旺旺 2022 财年业绩解读

6 月 27 日，中国旺旺公布了截至 2023 年 3 月 31 日止年度的 2022 财年业绩，全年实现营收 229.28 亿元，同比降低 4.4%。$中国旺旺(00151.HK)

一、财务分析：通货膨胀带来的营收、净利润降低
从旺旺的营收来看，全年实现营收 229.28 亿元，同比降低 4.4%。从具体的营收细节来看，米果及休闲食品大类 (合计收益占比 51%) 仍实现增长，米果大类同比增加 4.5% 至 58.4 亿元、休闲食品大类同比增加 7.8% 至 58.2 亿元，其中：QQ 糖、果冻、浪味仙业绩创历史新高点。但是由于疫情对出行、餐饮的限制影响，严重影响了乳品及饮料类的营收，本年度同比降低 13.5% 至 111.3 亿元。

相比于营收的小幅降低，由于通货膨胀带来的原材料成本大幅度上涨，旺旺的利润表现更加糟糕一些，全年净利润为 33.63 亿元，同比降低 19.7%，而股东应占利润同比降低 19.8% 至 33.72 亿元，每股基本盈利为 28.35 分。这其中主要是商品销售成本大幅度上涨带来的毛利率降低所影响的，具体的毛利率表现为较上年下降 0.9 个百分点，为 43.9%。

二、运营剖析：主力乳品、饮料营收降低，成本支出难以降低，继续追求多元化数字销售
1.乳品及饮料类营收降低拖累营收下的隐患
旺旺作为一家食品公司，旗下的主力业务分别是乳品及饮料、米果及休闲食品大类等三大部分，其中乳品及饮料是单独占比最高的部分，常年占据一半以上的比重。具体的乳品及饮料是旺旺，包括风味牛奶、常温酸奶、乳酸饮料、即饮咖啡、果汁饮料、运动饮料、凉茶及奶粉等，相信大部分人都喝过旺旺的饮料。

在 2022 财年，旺旺的乳品及饮料类贡献的营收为 111.305 亿元，同比降低 13.5%。主要是这一方面主力产品旺仔牛奶的业绩疲软，本年度降幅为双位数，虽然在 2022 财年第四季度恢复成长，但是还不能弥补全年的弱势。要知道旺仔牛奶也是千禧年之前推出的产品了，依旧占据现在旺旺旗下饮料类目的绝大部分收入，依靠单品带来的红利终究有过去的一天。就像前不久就有人质疑旺仔牛奶的调制乳倒地是否健康，而新时代人们对于健康生活的追求也进一步加剧了对于食品饮料的严格选择。

虽然旺旺每年都有推出新的饮料产品，但是反响很是一般，即便在继续推进旺仔牛奶的联名、周边，也影响不了整体疲软的大盘。

2.成本支出继续高位运行
仔细观察旺旺的盈利构成，不难发现旺旺本年度盈利大幅度降低的原因不仅次有此前提到的毛利率降低，还有融资方面的亏损也从运营利润后进一步减少了最后的净利润表现。

具体的说，旺旺本年度销货成本为 128.6 亿元，同比降低 2.9%，这个降低幅度略低于营收的降低，所有表现到毛利率较上年降低 0.9 个百分点，最终为 43.9%。

而从分销成本、行政费用和其他收益等方面，本年度合计开支费用为 52.2 亿元，上年同期为 52.9 亿元，同比降低 1.3%，表现同样较差，两两叠加之后就导致旺旺本年度的运营利润为 48.5 亿元，同比降低 11%，降低情况明显大于营收的降低。

更进一步来看，由于旺旺在融资以及联运公司亏损方面的合计损失，最终的净利润表现进一步下滑，同比降低 19.7% 至 33.63 亿元。不过就实际情况来说，排除这一部分一次性影响因素，旺旺的年度运营利润更能体现这家公司今年的利润水平，两位数的降幅，是这一家老牌食品公司在通货膨胀恶劣时期无声的抵抗。

3. 销售渠道的多元化发展
以旺旺为首的老牌食品公司都在积极布局销售渠道的多元化发展，一方面是传统批发渠道以及线下零售渠道基本接近饱和，而另一方面是电商渠道占比不断扩大，人民在网络上购买食品已经是日常生活的常态了。

对此，旺旺也是积极开展电商线上销售，在京东、淘宝、抖音等新老电商平台都有相关布局，同时在自动贩卖机、主题门店拓展方面也有稳定进展。

而旺旺的海外市场表现还算不错，越南工厂已经顺利投产，依靠经典品牌辐射东南亚为基石加快东南亚产品销售，再进一步拓展至美洲、欧洲，算是取得了不错的成果。

三、技术面
从旺旺的股价长期走势来看，旺旺在 2014 年以前可谓是顺风顺水，业绩增长驱动股价上涨。而在步入中年以后的旺旺，产品单一格局下的业绩疲软进一步降低了市场的预期，这也是后来旺旺的股价缺乏上涨动力的主要原因。

目前来看，旺旺短期股价是受到国内消费大盘影响的，即便下半年大环境改善，旺旺的股价上涨动力还是比较弱。

四、个人总结
1.从 2022 年的消费环境来看，旺旺全年的营收降低是可以预见的，而由于通货膨胀进一步降低的利润表现，也是可以理解的。毕竟食品公司的生产线、销售网络不像科技公司那要可以快速调整。

2. 旺旺作为吃到我国经济、人口快速发展红利的食品公司，也是已经步入中年了，旗下最火的产品还是几十年以前推出的。虽然目前也在积极发布新品、拓展销售渠道，但是反响较为一般，难以打造新的爆款产品是一个最大的问题。

3. 目前国内的食品公司多入牛毛，无论是良品铺子、卫龙这样的老牌公司，还是三只松鼠、元气森林这样的新兴势力，靠着各自的看家本领都是杀出了重围，这也从侧面影响了旺旺在市场上的竞争力。

4.旺旺的股价走势较为一般，大概率在短时间业绩无法迎来重大改善，可以适当关注但不建议买入。

此文为个人季报解读分析，均为个人在能力范围内思考心得，还望大家批评指正。另外，本文不构成投资参考建议，望各位读者独立思考。