【海正药业】资产重估、困境反转，盈利能力稳步提升

【海正药业】资产重估、困境反转，盈利能力稳步提升

海正药业是一家老牌国有药企，全面布局化药、生物药、动保业务、医药商业等领域，具备原料药制剂一体化优势。经过 5 年改革阵痛期，公司迎来困境反转，聚焦核心业务，资产结构持续优化，目前各业务板块发展良好，盈利能力稳步提升。

 #核心资产瀚晖制药是国内领先的 CSO 平台，承袭辉瑞成熟的合规体系，销售推广、准入能力业内领先，规模效应显著。公司产品矩阵覆盖抗感染、心血管、肿瘤等多个治疗领域，一方面原研产品地产化助力盈利能力提升，同时引进的多款创新品种快速放量，共同驱动业绩稳健增长。

#创新药资产博锐生物专注自免与肿瘤两大领域的生物药研发，目前已有 6 款产品成功上市，一方面借助生物类似药快速打开市场，同时也有 1 类新药上市放量。公司商业化成果显著，营收三年复合增速超 50%，未来产品矩阵有望进一步丰富。 海正动保深耕动物保健品行业近 30 年，布局猪业务、反刍业务、宠物业务、疫苗业务四大领域，近年来收入保持快速增长。公司重点布局宠物药业务，核心产品海乐妙、莫爱佳上市后快速放量，在驱虫领域已经成为国产宠物药第一品牌。 盈利预测与评级：预计 2023-2025 年公司实现营收 125.90/137.62/148.18 亿元，同比增长 4.6%/9.3%/7.7%，归母净利 7.03/8.89/10.87 亿元，同比增长 43.7%/26.5%/22.2%，参考同行业可比公司，给予 2023 年 PE25X，对应目标股价 14.55 元，首次覆盖给予 “买入” 评级。