【CT 电新】利和兴大涨点评 20230925

【CT 电新】利和兴大涨点评 20230925

公司主业为定制测试类（主供华为及荣耀 3C 类和车载 OBC 产品）及生产组装类智能装备（屏厂），后将拓展储能侧逆变器测试装备及充电桩代工业务，打开业绩弹性。23H2 华为 mate 系列订单需求超预期，传统手机业务贡献主要增量。 

传统业务：手机业务贡献主要增量，MLCC 产品结构升级 1）测试装备：23 年华为手机测试装备增量需求 3 个亿，公司占 50%，增量收入 1.5 亿；荣耀折叠屏增量确定，Q3 订单 2kw 公司份额 1.5kw，预计 11 月会有 5kw 增量需求。2）MLCC：22 年收入 800 万，23H1 价值量 2-3kw 基本为普通型号，预计 23 年基本盈亏平衡，24 年毛利率 20% ，净利率 7-8%，理想情况普通与定制型号各 50%。 

储能逆变器测试装备：主供逆变器，公司份额三成 1）华为整体需求：商用逆变器测试装备需求 25 台，每台均价 40 万，每一条线是 1000 万，预计 23 年有部分产线兑现。 2）公司份额：30%-40%，产品已打样通过。 

充电桩代工：为华为充电堆供代工服务，预计公司份额 2 成 1）华为自供充电模块，公司做整桩组装，确认整桩销售收入而不是代工费。 2）公司占华为份额 20% 左右，预计延迟至 24 年执行。单个价值量 20 万元，预计贡献 12 亿元收入。 

投资建议： 华为 mate 系列 荣耀折叠屏需求超预期，预计 23Q4-24Q1 业绩落地，叠加充电桩、储能逆变器测试装备，我们预计公司 2024 年将迎来业绩集中爆发期。我们预计 2023 年-2025 年公司收入 4.99/19.73/26.35 亿元，归母净利 0.34/2.33/3.10 亿元，2024-2025 年充电桩代工新业务营收 12/18 亿元，2024/2025 年 PE 分别为 18/14x。