财报解读：阿里增长靠外力？自身增长停顿了？

又到了一季一度猫先生最关心之中的巴巴$阿里巴巴-W(09988.HK) 季度业绩了！恭喜又撑过了一季了！在分析之前之看看巴巴在香港上市之后股价走势如何：

巴巴在 19 年定价 176 港元上市，在 20 年年底创了 307 港元的高位，然后因蚂蚁上市挞 Q 和科技股爆破，再加上政策整改，现价已回到跟当年上市差不多的水平。股价是回到 2 年前，业务却一直向前行，不断增长创出业务新高点，那就来看看本季表现如何？

阿里巴巴 2022 财年 Q1 营收不及市场预期，同比增 34%

本季是电商的亮点季节，因当中有大节 $京东-SW(09618.HK) 的618，现时的 618 已经开始追上双 11 的购买力，预售也十分之热。天猫 “618” 自 5 月 24 日持续至 6 月 20 日，共吸引 25 万品牌参与（是 2020 年 “618” 的 2.5 倍、与 2020 年 “双十一” 持平），淘宝直播成交额超过去年全天；开场 1 小时 29 分成交额达 20 亿元。淘宝店铺自播增长亮眼，首小时品牌店铺自播成交同比增长超过 100%。

猫先生整合了过去四季的资料来分析一下，本季的收入已跟得上双十一的 Q4，比较上年也有不错的增长。注意到的是 2021 Q1 春节的表现也不错，但这样反观电商节日已经对买家来说不够特别，爆发力已大不如前。这也反映在阿里的核心商业增长上，按年只有增长了 34%，比起以往随便都是四五成的增长，在有 618 的加持下不算出息，亦较逊于市场预期。

“云计算业务收入倒退”

留意一下上图的黄色部份是云业务，四季来没什么大增长，作为巴巴主要的增长引擎，这个表现有一点不给力。巴巴的云计算业务被传丢掉了一个重要客户，在业绩上没有提及相关信息。同时间，在本季，云业务分部加入了钉钉业务，在表现上并没有看到帮助。猫先生估计钉钉的收入是有增长的，所以加入了钉钉估计是有令云计算业务的收入倒退减轻的，所以这个地方投资者可以自行去了解多一点。

“游戏业务未受影响”

今天最重磅的新闻一定要网络游戏的整改，巴巴的老友腾腾 $腾讯控股(00700.HK) 就正面被打击了。大家可能都不知道，其实阿里也有一款很强劲的游戏: 三国志战略版，收入也不错的，当然，因为占比仍然是很少，所以在分析上暂时不值大提。

调整后每 ADS 收益 16.60 元人民币，好过市场预期，但经调整 EBITDA 倒退

其实，大家有认真看财报的话，核心业务的盈利是倒退的。本季的增长完全是来自蚂蚁集团和权益法核算的投资贡献了 60 亿元的利润，意味着巴巴有可能要寻找更多的战略投资来支持增长了。

另外再带大家看一看另一要点，新零售，本地生活，菜鸟等业务，虽然管理层常谈到这些业务的收入/订单火速上升，在盈利能力上仍然是拖累集团的。如果对这些称呼不熟悉，它们就是饿了么，口碑，盒马等等相关的业务。业绩会上管理层好像说道饿了么订单多了 50%，可是估计还是未有盈利，旁边的美团$美团-W(03690.HK) 可已经赚钱了，这战斗是苦的。

EBITDA 的倒退是要注意的，这里我整理一下让大家容易点儿自行比较。

阿里巴巴第一季度月活跃移动用户 9.39 亿，市场预估 9.472 亿

9 亿人了，差不多大部分中国人也淘宝了，所以增长率放缓是无可避免的。业务下沉去寻找用户，持续加强在欠发达地区的市场渗透，以丰富消费品供给满足消费者多元需求，这对大众是一件好事，数字上暂时未有带来爆发上的增长，这来日方长，慢慢看看电商为欠发达地区带来什么改变，或者就是马老师说的让天下没有难做的生意吧。

总结：

巴巴虽然说回购了 5300 亿的市值，用 150 亿来回购，力度不是太大，但也是一个利好。巴巴到现在仍然是一个不派息的股，我觉得它在业务上已非常稳定，和猫先生的其他防守型股票开始有多方面的相似，所以蛮期待有一天它开始派息，到时候正式纳入为我的主力。本季业绩对我来讲是不太好，开始看不清巴巴下一步要怎样走得更高更远，所以就看看下半年或者双十一会有什么表现。当然要留意政策上有没有影响到巴巴的事啦。

“赌业绩攻略？”

一直以来，一年四季的业绩，大约平均有三季都会在业绩发布后下跌，所以如果要赌业绩都要注意一点，看看历史走势。

利申：猫先生现在没有持有

风险说明： 以上只是个人分享和分析，并不是构成任何的投资建议。