新加坡投資者必讀：三大市場 Smart Beta ETF 全指南

摘要：Smart Beta 交易型開放式指數基金（ETF）結合了被動投資的低成本優勢和基於規則的策略，專注於價值、動量和質量等特定因子。對於能夠投資新加坡、美國和香港三大市場的新加坡投資者來説，Smart Beta ETF 提供了一種超越傳統市值加權指數系統化分散投資的途徑。

據 ETFGI 研究數據顯示，截至 2024 年初，全球 Smart Beta ETF 管理資產已達 1.56 萬億美元，成為全球投資市場中持續壯大的細分領域。對於希望在多地構建多元化投資組合的新加坡投資者，理解這些因子型基金的運作原理，有助於優化投資決策。本文將系統介紹什麼是 Smart Beta ETF、其核心驅動因子，以及其在新加坡、美國和香港市場的具體運作方式。

什麼是 Smart Beta ETF？

Smart Beta ETF 介於傳統被動指數基金和主動管理基金之間。與根據市值加權持倉的普通 ETF 不同，Smart Beta ETF 採用透明、基於規則的方法，將投資組合有意識地偏向使命中的幾類特徵或 “因子”。這些因子根據金融經濟學研究，歷來和特定的風險與收益特徵相關聯。

“Smart Beta” 這一術語的誕生，是對純市值加權模式的一種補充。一些投資者認為單純按企業市值分配權重，會導致大公司佔比過高。而 Smart Beta 策略則依據一套系統性規則，根據基本面或技術面標準進行選股和分配權重。

Smart Beta 與傳統 ETF 有何不同？

傳統市值加權 ETF 會將更多資金投向市值較大的企業。例如，某公司佔指數 5% 的總市值，ETF 也會給予其 5% 的權重。Smart Beta ETF 則打破這一慣例，採用其他標準進行權重分配，比如：

• 所有成分股等權分配

• 按營收、盈餘或分紅等基本面指標加權

• 根據波動率、動量或價值等因子特徵加權

這種基於規則的方法，兼具被動管理的透明性，同時爭取實現與市值加權指數不同的投資結果。

瞭解五大核心 Smart Beta 因子

學術和實務界研究顯示，價值、質量、動量、規模與低波動率被認為是歷經多個階段和市場仍能保持較高持久性的五大因子。

價值因子

價值型 Smart Beta ETF 主要聚焦於那些相較其基本面顯得低估的個股。相關策略通常採用市盈率、市淨率和股息率等指標來篩選價格低於內在價值的證券。

質量因子

質量因子基金篩選那些資產負債表穩健、盈利能力持續、淨資產收益率高的優質企業。這些特性通常説明企業經營穩健、財務狀況良好。

動量因子

動量策略會關注近期價格表現強勁的股票，其依據在於 “漲勢資產中期內趨向延續” 的市場現象。

規模因子

規模因子策略偏向配置市值較小的公司。研究發現，小型公司雖然波動大於大型股，但長期往往能獲得更高回報。

最小波動率因子

低波動率因子則挑選過去價格波動幅度較小的個股，力求在獲得市場收益的同時，儘量降低下行風險。

小貼士：不同市場環境下，各因子的表現不同。經濟擴張階段，價值和動量因子通常表現突出；而在市場下行時，質量和低波動率因子則有望提供相對穩健性。

三大市場 Smart Beta ETF 投資渠道

新加坡投資者可以通過三大主要證券交易所投資 Smart Beta ETF，每個市場各具特色。利用具備全市場準入的平台，投資者可以 查詢三大市場各類投資產品。

美國市場

美國是全球 Smart Beta ETF 產品最豐富、選擇最廣的市場。主流基金公司均有推出聚焦價值、動量、質量和低波動率四大因子的 ETF。美國交易時段為東部時間上午 9:30 至下午 4:00（新加坡時間晚上 10:30 至次日凌晨 5:00，夏令時為晚上 9:30 至凌晨 4:00）。

美國上市的 Smart Beta ETF 流動性普遍較高，費用低、選擇多。

香港市場

香港市場近年來 Smart Beta 策略逐步普及，大中華區機構投資者持續增加相關配置。港交所（HKEX）交易時間為上午 9:30 至下午 4:00，中午設有休市。

S&P 道瓊斯指數公司專門解析過市值、價值、低波動率、動量、質量和分紅等因子在香港股票市場的表現，為本地因子投資提供了研究基礎。

新加坡市場

新交所（SGX）每日交易時間為上午 9:00 至下午 5:00。新加坡本地 Smart Beta ETF 種類雖不及美國豐富，但通過 ETF 跨境掛鈎、與亞洲其他交易所實現互通，為投資者擴展了因子策略的投資範圍。

香港與新加坡同屬東八區，投資者可在兩地市場重疊交易時段同步關注行情。

如何將 Smart Beta ETF 融入投資組合

在資產配置中引入 Smart Beta ETF，需要理解其與現有持倉的互補關係。投資者一般將其作為 “衞星” 配置，圍繞市值加權型 ETF 作為 “核心” 倉位設置，既有針對性暴露於特定因子，又保證了總體分散化。在投資前，建議投資者認真研讀 ETF 的具體投資規則。

核心 -衞星策略

常見方法是用市值加權型 ETF 建立核心配置，以 Smart Beta ETF 作為衞星倉。這樣既可以控制集中風險，又能根據自身目標通過因子配置進行傾斜。

多因子配置的思路

不同因子彼此相關性較低甚至為負，將多種因子 ETF 組合，往往有助於平滑投資組合的波動。例如，價值和動量因子關聯度低，一方弱勢時另一方的表現可能起到對沖作用。

投資者可以 關注全球市場表現，及時瞭解各因子在不同市場環境下的異同走勢。

長期週期與投資耐心

因子策略通常需要長期持有與耐心。因子輪動使得短期波動很常見。Smart Beta 策略更適合長期、穩定執行，而不是短線頻繁操作。

風險提示與注意事項

Smart Beta ETF 存在其特有的風險，投資前需充分了解。美國金融業監管局（FINRA）提示，這類產品通常比寬基 ETF 結構更復雜，表現也可能與市值加權 ETF 明顯不同。

因子週期性

所有因子都會經歷表現不佳的階段。價值、動量和低波動因子的超額收益週期性很強。在某些行情下，市值加權 ETF 反而表現更好。

策略複雜度

要深入理解一隻 Smart Beta ETF 的內在機制，須仔細研讀其成分股篩選和權重分配規則。投資者應認真查閲基金説明和交易條款。

交易成本與流動性

部分 Smart Beta ETF（尤以新發或細分主題產品為主）交易量偏低，買賣價差較大，隱含交易成本可能上升。

常見問題解答

Smart Beta 和主動管理有何區別？

Smart Beta 採用透明可複製的規則指數進行運作，不依賴基金經理的主觀判斷。主動管理基金則由經理基於主觀見解擇股。因 Smart Beta 採用規則化方法，管理費率一般低於主動型基金。

Smart Beta ETF 一定能跑贏傳統指數基金嗎？

不一定。Smart Beta ETF 致力於鎖定特定因子，但這些因子的超額回報本身存在週期性。在特定階段，市值加權 ETF 的表現可能更優。

Smart Beta ETF 適合新手投資者嗎？

儘管門檻較低，但 Smart Beta ETF 結構較寬基 ETF 更復雜。新手投資者宜在投資前瞭解相關因子的機制及其對基金表現的影響因素。

Smart Beta ETF 與傳統 ETF 的費用率有何不同？

Smart Beta ETF 一般費用率高於普通市值加權型 ETF，但低於主動管理基金。費用差異反映了因子策略需要更多研究和更頻繁再平衡。

結語

Smart Beta ETF 為新加坡投資者提供了在三大市場間系統化踐行因子投資的方法。只要深刻理解價值、質量、動量、規模及最低波動率這五大核心因子，投資者就能評估這些策略如何增強自身投資組合。但因子投資需要長期耐心，即便長期邏輯成立，短期波動也是常態。

如何選擇投資工具，應以個人投資目標、風險承受能力、市場觀點及經驗水平為基礎。不論採用何種方式，都務必徹底理解其運作機制、風險特性及交易規則，並設立完善的風險管理流程。你可以通過 長橋投資學堂 深入學習投資策略，或下載 長橋證券 App 持續提升自身投資能力。