香港交易所上市完全指南：主板與創業板上市要求詳解

TL;DR： 香港交易所（HKEX）設有主板與創業板兩大上市平台，各有不同財務測試門檻。主板要求至少三年營業記錄並通過盈利、市值或現金流測試；創業板則針對中小企業，要求較低但須符合現金流要求。了解兩者分別，有助投資者判斷新股的市場定位與風險特性。

香港是全球重要的金融中心之一，香港交易所（Hong Kong Exchanges and Clearing Limited，簡稱 HKEX）每年吸引大批企業來港進行首次公開招股（IPO，即首次公開發售）。對投資者而言，理解 HKEX 的上市要求，不只是企業的事，更是判斷新股質素、評估上市公司背景的重要基礎。無論你是考慮參與新股認購，還是想深入了解港股市場運作，掌握上市規則都能幫助你做出更有根據的投資決定。

香港交易所：主要的上市平台

HKEX 旗下的證券市場分為兩個主要交易平台：主板（Main Board）與創業板（GEM，Growth Enterprise Market，增長企業市場）。兩者針對不同規模和發展階段的企業，服務的投資者群體也有所不同。

主板是為財務狀況較成熟、符合較高要求的企業而設。上市公司涵蓋大型企業集團、銀行、地產發展商、科技公司及醫療服務機構等，是大多數人熟悉的港股主場。創業板則於 1999 年推出，目標是為有增長潛力的中小型企業提供融資渠道，上市門檻相對較低，其股票代號一般以「8」字開首，方便辨別。

提示： 股票代號首位為「8」的公司，代表在創業板上市，投資前應留意其與主板公司在規模和財務要求上的差異。

主板上市要求：三大財務測試

要在主板上市，申請公司須擁有至少三個財政年度的營業記錄，並滿足以下三項財務測試之一。

一、盈利測試

這是最常見的上市路徑。申請人須符合：

• 上市前最近一個財政年度，股東應佔盈利不少於 HKD 3,500 萬
• 前兩個財政年度合計，股東應佔盈利不少於 HKD 4,500 萬
• 即三年合計盈利總額須達 HKD 8,000 萬或以上
• 上市時市值不得低於 HKD 5 億

此測試適合具持續盈利紀錄的成熟企業。

二、市值及收入測試

部分收入規模龐大但盈利紀錄尚短的企業，可選擇此路徑：

• 上市時市值不少於 HKD 40 億
• 最近一個財政年度收入不少於 HKD 5 億

三、市值、收入及現金流測試

對於有穩定經營現金流的企業，可選擇：

• 上市時市值不少於 HKD 20 億
• 最近一個財政年度收入不少於 HKD 5 億
• 前三個財政年度合計經營現金流入不少於 HKD 1 億

重要： 以上財務數字依據 HKEX 官方上市規則（主板上市規則）。企業須就具體情況諮詢專業顧問。

其他主板上市條件

財務測試以外，主板上市公司還須符合以下要求：

• 管理層穩定性： 申請前最近一年，控股股東及管理層不得有重大變動
• 公眾持股： 上市時至少 25% 股份須由公眾持有（如市值超過 HKD 100 億，可酌情降至 15%）
• 最低股東人數： 上市時須有至少 300 名股東
• 企業管治： 董事會須設至少三名獨立非執行董事，且獨立非執行董事比例不得低於三分之一

創業板上市要求：中小企業的另一條路

創業板的上市門檻低於主板，主要針對規模較小或處於高速增長階段的企業。它沒有最低盈利要求，但對現金流有一定規定。

創業板財務要求

• 營業記錄： 至少兩個財政年度的活躍業務記錄
• 現金流： 上市前兩個財政年度合計，來自經營業務的現金流入淨額不少於 HKD 3,000 萬
• 市值： 上市時市值不少於 HKD 1.5 億
• 盈利要求： 無最低盈利規定

創業板的持續責任

創業板在資訊披露要求上比主板更頻繁：

• 須按季度披露財務業績（主板只需半年）
• 中期及年度報告須列出實際業績與預期目標的對比
• 主要股東持股禁售期為上市後一年（主板約為六個月）

主板與創業板：兩大市場的核心分別

以下是兩個市場的主要條件對比：

比較項目	主板	創業板
適合對象	成熟大型企業	中小型成長企業
最低盈利要求	HKD 8,000 萬（三年合計）	無
最低市值	HKD 5 億	HKD 1.5 億
營業記錄年期	至少三個財政年度	至少兩個財政年度
現金流要求	視乎所選測試	兩年合計不少於 HKD 3,000 萬
公眾持股比例	至少 25%	至少 25%
財務披露頻率	每半年	每季度
主要股東禁售期	約六個月	約一年
股票代號首位	無特定規律	以「8」開首

對投資者而言，了解兩板的要求差異有助於判斷一隻股票的背景。主板上市公司在財務門檻上一般要求較高；創業板公司的上市門檻較低，所對應的業務不確定性及風險亦可能相應較大。

企業管治與公眾持股新規

HKEX 持續優化上市規則，以提升市場透明度與投資者保護。根據 2025 年 8 月 4 日起生效的最新修訂：

公眾持股要求更新

HKEX 引入全新「自由流通量」（Free Float）概念，要求上市公司的股份須有足夠流通性。主要規定包括：

• 單一股份類別公司（或在港無其他上市股份的中資企業），市值不超過 HKD 60 億時，公眾持股須維持 25%
• 自由流通量須至少佔總發行股份的 10%，且市值不少於 HKD 5,000 萬（主板）或 HKD 1,500 萬（創業板）；或自由流通量市值不少於 HKD 6 億

若公司出現公眾持股不足的情況，須公告相關資訊及修復計劃。主板公司如在 18 個月內仍未能恢復達標，可能面臨除牌風險。

董事會管治要求

HKEX 新規對董事會組成與培訓提出更高要求：

• 獨立非執行董事任期上限為九年，超過後須有三年冷靜期
• 每位獨立非執行董事擔任的香港上市公司董事職位不得超過六個
• 新任董事須完成 12 至 24 小時的上任培訓
• 提名委員會須包含至少一名不同性別的成員

香港交易所 IPO 申請流程

根據 HKEX 官方資料，企業在港上市一般需經歷以下七個主要階段：

1. 委任保薦人及顧問團隊： 企業須提前至少兩個月委任有經驗的保薦人、承銷商及法律、會計專業人士
2. 準備上市文件： 顧問協助進行盡職調查，並編製招股章程，披露所有讓投資者作出知情決定的必要資料
3. 提交申請： 向上市部門提交 A1 申請表，交易所確認收妥後公布招股章程
4. 上市部門審核： 就申請人的上市資格、業務可持續性及合規情況進行詳細審查，一般需約 15 個工作天
5. 上市委員會聆訊： 委員會審議申請，決定是否批准上市
6. 推廣期： 承銷商協助進行投資者教育及路演
7. 開始交易： 完成定價及分配後，公司正式掛牌，股份開始買賣

整個過程從決定上市到股份開始交易，通常需要六個月至一年以上的時間，視乎企業的準備情況及市場狀況而定。

特殊上市渠道：生物科技及科技公司

除了一般上市路徑，HKEX 還為特定行業設有專門渠道：

生物科技公司（第 18A 章）

尚未有收入的生物科技公司可透過此渠道申請上市，主要條件包括：

• 至少有一項核心產品通過概念驗證階段（如完成第一期臨床試驗）
• 上市時市值不少於 HKD 15 億
• 管理團隊須具備相關行業經驗

特專科技公司（第 18C 章）

針對新一代科技領域（如人工智能、先進硬件等）的未商業化公司，有獨立的上市準則，投資者保護機制亦有別於一般上市公司。

提示： 特殊渠道上市的公司風險特性與一般主板公司不同。投資前應充分了解相關披露文件及業務模式。

投資者如何善用港股市場資訊

作為投資者，掌握 HKEX 的上市要求，有助於你在分析個別股票時更有方向。例如，當你看到一隻創業板股票，你會明白它的財務要求門檻與主板不同，需要更仔細評估其現金流狀況及業務可持續性。

要追蹤香港市場的最新動態，可留意港股市場最新資訊，或借助股票分析工具深入研究個別上市公司的財務數據。此外，追蹤港股市場即時動態也是掌握市場脈搏的有效方式。

常見問題

主板和創業板的主要分別是什麼？

主板針對成熟大型企業，設有最低盈利或市值要求，並需要三年以上營業記錄。創業板則針對中小型企業，沒有最低盈利要求，但須符合現金流條件，且只需兩年營業記錄。創業板股票代號一般以「8」開首。

在香港交易所上市，最低市值要求是多少？

主板最低市值要求為 HKD 5 億（盈利測試路徑），若選擇市值及收入測試，則需達 HKD 40 億或 HKD 20 億（視乎所選測試）。創業板的最低市值要求為 HKD 1.5 億。

公眾持股比例有什麼要求？

根據 HKEX 規定，主板及創業板公司上市時，一般須有至少 25% 的股份由公眾持有。若主板公司市值超過 HKD 100 億，交易所可視情況考慮調低至最少 15%。2025 年 8 月起，HKEX 同時引入「自由流通量」新概念，進一步確保股份的市場流通性。

什麼是禁售期？

禁售期是限制主要股東在上市後一段時間內出售股份的規定。主板公司的主要股東一般在上市後六個月內不得出售持股；創業板公司的禁售期則為一年。此規定旨在維持市場穩定性及投資者利益。

生物科技公司可以在沒有盈利的情況下在港上市嗎？

可以。HKEX 在主板上市規則第 18A 章下，允許尚未盈利的生物科技公司申請上市，但須符合特定條件，包括核心產品已通過概念驗證階段，以及上市時市值不少於 HKD 15 億。

總結

香港交易所（HKEX）透過主板與創業板兩大平台，為不同規模的企業提供上市融資渠道，同時持續優化規則以提升市場質素及投資者保護。對投資者而言，了解上市要求有助於更準確地評估上市公司的背景、財務基礎及潛在風險，從而作出更有根據的投資判斷。

隨著 HKEX 不斷吸引更多全球企業來港，香港股票市場的多元化程度也持續提升。無論是參與新股認購，還是長線持有港股，深入了解市場規則都是投資決策的重要基礎。若有意參與新股認購，可進一步了解新股認購流程與中籤機率等實務細節。

選擇哪種工具取決於你的投資目標、風險承受能力、市場觀點和經驗水平。無論選擇哪一種投資工具，都必須充分理解其運作機制、風險特性和交易規則，並建立穩健的風險管理計劃。你可透過**長橋投資學堂或下載長橋App**了解更多投資知識。