科創板 IPO：解讀中國科創板

要點速覽： 中國科創板（Science and Technology Innovation Board，簡稱 STAR Market）是上海於 2019 年推出、聚焦科技領域的股票市場，為創新型企業提供更靈活的上市規則。科創板設有五套上市路徑——其中包含允許未盈利企業上市的選項——並且 2026 年的改革已將適用範圍擴大至人工智能與量子技術公司。新加坡投資者無法直接參與科創板首次公開募股（IPO），但可通過交易型開放式指數基金（ETF）與滬深港通（Stock Connect）等渠道間接參與。

中國科技板塊備受全球投資者關注，但中國科技公司如何上市的具體機制往往讓人感覺不夠透明。科創板——全稱“上海證券交易所科學技術創新板”——是近年來中國資本市場最重要的改革舉措之一。科創板於 2019 年 7 月啓動，旨在為國內科技與創新企業提供一條可行的融資路徑，不再受過去嚴格盈利要求的束縛；而正是這些盈利要求，曾讓不少中國公司轉而選擇在香港或美國上市。

對關注中國科技板塊的新加坡投資者來説，瞭解科創板有助於理解中國高關注度科技公司 IPO 隊伍為何不斷壯大——從半導體制造商到人工智能開發商皆然。本指南將介紹科創板如何運作、其獨特之處，以及中國內地以外的投資者有哪些參與方式。

什麼是科創板？

科創板是上海證券交易所（SSE）旗下的一個板塊。其全名為“科學技術創新板”，英文簡稱“STAR”源自 “Sci-Tech innovAtion boaRd” 四個單詞各取一個字母。

科創板於 2018 年 11 月宣佈設立，並於 2019 年 7 月 22 日正式開市，首批 25 家公司同時掛牌。根據上交所的表述，其設立宗旨是支持“符合國家戰略、掌握核心與突破性技術、市場認可度高”的企業融資發展。

為何設立？

在科創板出現之前，尋求在中國境內上市的企業往往需要經歷漫長的政府審批流程，可能耗時一年以上。傳統板塊還要求企業證明持續盈利——這一門檻將許多處於成長階段的科技與生命科學公司排除在外。因此，不少中國公司轉而選擇在納斯達克、紐約證券交易所或香港交易所上市。

科創板的設立，意在把這些上市機會“引回”境內，引導國內資本流向戰略性科技領域，並推動中國 IPO 框架現代化。重點支持領域包括新一代信息技術、半導體、生物醫藥、高端裝備製造、新材料以及人工智能等。

科創板有何不同？

多項制度特徵使科創板區別於中國主板市場。

更靈活的上市要求。 與主板不同，科創板不要求企業在上市前實現盈利。許多科技公司會將大量資金投入研發，這可能壓縮短期利潤，卻同時推動長期價值增長。因此，在評估科創板公司時，理解 市盈率等估值指標 尤為重要。

註冊制 IPO 體系。 科創板不再要求企業逐項報請中國證券監督管理委員會（CSRC）審批，而是採用註冊制機制：由上海證券交易所對申請進行審核，從而顯著縮短從申報到上市的時間。

更寬的漲跌幅限制。 在中國主板市場，個股日內漲跌幅通常限制在 10%。在科創板，新股上市後的前五個交易日不設漲跌幅限制；此後，日內漲跌幅限制擴大至 20%，為常規上限的兩倍。這反映了早期科技公司可能伴隨的更高波動性。

差異化表決權。 科創板允許企業採用多類別股份結構上市，包括賦予創始人加權表決權的安排——這在全球科技公司中較為常見，但此前並不被中國主要交易所允許。

五套上市標準詳解

科創板的五套上市標準，是其最具實操意義的創新之一。科創板並非設置單一門檻，而是讓企業根據自身財務特徵選擇最匹配的上市路徑。

只有標準 1 要求企業證明盈利能力。標準 2 至標準 5 則允許企業基於市值、營收走勢或國家戰略重要性等條件上市，並且在不同梯級中，盈利要求逐步降低。五套標準均要求預計市值至少達到人民幣 10 億元。

標準 5 最為寬鬆：對利潤或營收不作硬性要求。作為替代，公司核心業務或產品必須獲得中央政府層面的批准，並需證明其具有顯著的市場潛力。

2026 年的擴展

在 2026 年 6 月舉行的陸家嘴論壇上，中國證監會（CSRC）主席吳清宣佈，將把科創板第五套上市標準擴展至人工智能大模型領域，據 CGTN 報道。關於更廣泛改革的報道顯示，以下前沿領域的虧損企業也可依據第五套標準申報：

• 人工智能大模型開發商
• 量子技術與 6G 通信
• 腦機接口與核聚變
• 機器人與生物醫學工程

此次擴展與受美國技術出口管制影響的領域高度重合，也與科創板“為戰略性關鍵科技產業提供國內融資渠道”的定位一致。

境外投資者如何參與科創板？

境外散户直接參與科創板 IPO 目前仍然基本不可行。若要直接參與，投資者通常需要：開立與中國銀行賬户綁定的境內券商賬户、提供中國境內居住證明，並且已持有其他境內上市股票。正如 CNBC 在 2025 年 12 月的報道 所述，中國財富證券執行董事 Chris Zhang 直言：對境外散户而言，“除非他們在中國券商開設賬户，否則根本不可能”。

間接參與路徑

境外投資者可選擇若干間接方式：

滬深港通（Stock Connect）。 這一連接香港與內地交易所的互聯互通機制，允許海外投資者買入部分 A 股。但它通常不覆蓋新近上市的股票，因此通過該渠道參與最新科創板 IPO 的機會有限。若需瞭解該路徑，可先參考 新加坡投資港股的完整指南。

合格境外機構投資者（QFII）制度。 獲批的境外機構可通過 QFII 參與 A 股市場（包括 IPO）。該渠道需獲得證監會批准，通常不向個人散户開放。

交易型開放式指數基金（ETF）。 對散户而言，跟蹤科創板相關指數（例如“上證科創板 50 指數”）的 ETF 是更易獲取的選擇；這類產品可在國際交易所交易，無需開立境內賬户。

提示： 隨着部分科創板公司被納入滬深港通標的，可投資的股票範圍可能逐步擴大。關注 MSCI 指數納入決策，是跟蹤這一變化的方式之一。

科創板規模及值得關注的 IPO 動態

自開市以來，科創板已成長為上交所的重要組成部分，覆蓋其重點支持的多個科技賽道，上市公司數量已達數百家。同時，科創板也是新股發行較為活躍的場所，體現出其作為科技企業國內融資平台的功能定位。

近來，半導體與 AI 領域的科創板上市尤受關注。根據 KraneShares 的研究，中國本土領先的 DRAM 製造商長鑫存儲（ChangXin Memory Technologies，CXMT）已於 2026 年年中獲得上海證券交易所對其科創板 IPO 的批准，計劃募資約人民幣 295 億元（約合 42 億美元）。若成功發行，這將躋身科創板開市以來規模最大的 IPO 之一。

注意： 過往 IPO 活動僅對應特定歷史事件，不應據此推斷未來表現。所有投資均伴隨風險；與許多成熟市場相比，科創板上市公司通常具有更高波動性。

在評估即將發行的新股時，理解 上市前價格指引 以及 新加坡市場 IPO 配售機制 可提供有用的參考背景。

常見問題

科創板中的 STAR 是什麼意思？

STAR 來自 “Sci-Tech innovAtion boaRd” 的首字母縮寫（四個單詞各取一個字母）。其官方全稱為“上海證券交易所科學技術創新板”。

科創板和納斯達克一樣嗎？

兩者常被拿來比較，因為都聚焦科技公司、也都允許未盈利企業上市。但二者處於不同的監管環境，屬於不同的交易所。科創板是中國境內 A 股市場的一部分，適用中國證券法律框架。

新加坡投資者能買科創板股票嗎？

身處新加坡的投資者無法直接參與科創板 IPO。可通過滬深港通（適用於上市後符合條件的標的）、經 QFII 批准的機構基金，或跟蹤科創板指數的 ETF 等方式間接參與。Longbridge 提供覆蓋新加坡、美國及香港市場的 多樣化投資產品，以支持投資組合分散化配置。

什麼是註冊制 IPO 體系？

註冊制以登記註冊取代傳統的政府審批模式：企業向證監會履行註冊程序，同時由上海證券交易所進行實質性審核，從而減少上市所需時間與行政負擔。

科創板股票的波動是否高於主板股票？

科創板公司多為較早期企業，可能尚未盈利，且其日內價格波動區間更寬。因此，其波動性通常高於主板。交易所設置人民幣 50 萬元的投資者准入門檻並要求強制風險揭示，也反映了這一較高風險特徵。

結語

科創板體現了中國通過資本市場支持創新驅動型企業的關鍵轉變。通過引入靈活的上市標準、簡化的註冊流程，以及對未盈利企業的開放態度，科創板為過去可能選擇海外上市的科技公司提供了一條可信的境內 IPO 通道。2026 年將第五套上市標準擴展至 AI 與量子公司，進一步強化了科創板作為戰略性融資平台的角色。

對關注中國科技板塊的新加坡投資者而言，理解科創板的運作機制，有助於在進行間接配置與區域分散投資時做出更有依據的判斷——同時也應清醒認識到參與渠道的限制與相關風險。

金融工具的選擇取決於你的投資目標、風險承受能力、市場判斷與經驗水平。無論選擇何種方式，都應充分理解其運作機制、風險特徵與交易規則，並建立穩健的風險管理計劃。你可以通過 Longbridge Academy 瞭解更多投資策略，或下載 Longbridge App。