期權交易入門：香港投資者必讀指南

投資市場除了直接買賣股票外，期權交易為香港投資者提供了更靈活的投資策略選擇。加上隨著全球金融市場日益互聯互通，越來越多香港投資者希望透過美股期權參與國際市場、管理投資組合風險或追求更高回報。本指南將為你詳細介紹期權的基本概念、運作機制、交易策略及風險管理要點，助你建立穩固的期權交易知識基礎。

甚麼是期權

期權是一種金融衍生工具，賦予買方在特定時間內以預先約定的價格買入或賣出相關資產的權利，但並非義務。期權合約的買方支付期權金後獲得此項權利，而賣方則承擔相應的履約義務。

與直接買賣資產不同，期權交易涉及的是「權利」的買賣。這種設計讓投資者能以相對較小的資金參與市場，同時也帶來獨特的風險管理及投資策略運用空間。在期權交易中，美股期權市場是全球規模最大、流動性最高的期權市場之一，涵蓋主要指數成分股及熱門股票。

期權合約基本要素

每份期權合約包含五項核心要素：

相關資產：期權合約對應的資產，包括股票、指數、商品、債券和貨幣等。

合約單位：每張期權合約所對應的買賣單位，如美股期權的標準合約單位為 100 股，即一份合約代表 100 股相關股票的權利，這意味著期權報價需要乘以 100 才是實際交易金額。

行使價：期權持有人可以買入或賣出相關資產的預定價格，也稱為執行價。

到期日：期權合約的有效期限。如常見的美股期權包括每月到期（通常為每月第三個星期五）及每週到期（每個星期五）兩種。

期權金：買方為獲得期權權利而支付給賣方的費用，也是買方的最大潛在損失。

了解這些基本要素是掌握期權交易的第一步。長橋提供的投資產品包括美股期權，讓香港投資者能參與全球市場。

期權的兩大類型

期權分為認購期權及認沽期權兩種基本類型，各自具有不同的市場觀點及應用場景。

認購期權 (Call Option)

認購期權賦予持有人在到期日前以行使價買入相關資產的權利。當投資者預期資產價格將上升時，會以買入認購期權作為策略之一。

實際案例說明：假設某股票現價為每股 50 美元，你買入行使價為 55 美元、一個月後到期的認購期權，支付期權金每股 2 美元（一份合約總成本為 200 美元）。若到期時股價升至 65 美元，你可以 55 美元的行使價買入股票，每股獲利 8 美元（65-55-2），一份合約獲利 800 美元。相反，若股價跌至或維持在 55 美元以下，期權將失去價值，你的損失限於最初支付的 200 美元期權金。

認沽期權 (Put Option)

認沽期權賦予持有人在到期日前以行使價賣出相關資產的權利。當投資者預期資產價格將下跌時，會以買入認沽期權作為策略之一。

實際案例說明：假設某股票現價為每股 60 美元，你買入行使價為 55 美元、一個月後到期的認沽期權，支付期權金每股 1.5 美元（一份合約總成本為 150 美元）。若到期時股價跌至 45 美元，你可以 55 美元的行使價賣出股票，每股獲利 8.5 美元（55-45-1.5），一份合約獲利 850 美元。若股價升至或維持在 55 美元以上，期權將失去價值，你的損失限於 150 美元期權金。

提示：大部分美股個股和 ETF 期權採用美式期權規則，持有人可在到期日前任何時間行使權利，而大部分美股指數期權採用歐式期權規則，只能在到期日當天行使。

期權的四種基本交易策略

期權交易可組合出四種基本策略，分別對應不同的市場預期及風險承受能力。

買入認購期權 (Long Call)

市場觀點：看好資產價格上升

風險特徵：風險有限（最多損失期權金），回報潛力理論上無限

適用場景：預期資產價格將大幅上升，但希望控制下行風險

這是最簡單的看好策略，最大損失僅為已支付的期權金，而若股價大幅上升，可獲潛在回報。

賣出認購期權 (Short Call)

市場觀點：看淡資產價格或預期價格持平

風險特徵：獲利有限（期權金），損失潛力理論上無限

適用場景：持有相關資產並希望賺取額外收入，或預期資產價格不會上升

賣出認購期權的風險較高，若資產價格大幅上升，賣方需承擔不設上限的潛在損失。因此這種策略通常需要持有相關資產作對沖，稱為備兌認購期權策略。

買入認沽期權 (Long Put)

市場觀點：看淡資產價格下跌

風險特徵：風險有限（最多損失期權金），回報有限（最多獲利至資產價格跌至零）

適用場景：預期資產價格將下跌，或為持有的資產提供保護

買入認沽期權可作為投資組合的保險工具，限制持倉的下行風險。

賣出認沽期權 (Short Put)

市場觀點：看好資產價格或預期價格持平

風險特徵：獲利有限（期權金），損失有限但可能相當大

適用場景：希望以較低價格買入相關資產，或賺取期權金收入

賣出認沽期權的賣方有義務在買方行使權利時以行使價買入相關資產，因此最大損失為行使價減去已收取的期權金。

注：上述四種基本策略主要用於說明期權盈虧結構，並非對任何實際交易的建議。

期權交易風險管理

期權交易具有槓桿特性，能放大潛在回報，同時也會放大潛在損失。因此建立完善的風險管理機制至關重要。

了解期權價值的影響因素

期權價值受多項因素影響：

相關資產價格：對認購期權而言，價格上升通常會增加期權價值；對認沽期權則相反。

時間值損耗：隨著到期日接近，期權的時間價值會逐漸減少，這種現象稱為時間損耗。即使資產價格沒有不利變動，期權持有人也可能因時間損耗而蒙受損失。

波動性：市場波動性越高，期權價值通常越大，因為價格大幅變動的機會增加。

利率及股息：利率及預期股息也會影響期權價格，但影響通常較小。

風險控制實用建議

從小額資金開始：初學者應以少量資金進行期權交易，熟悉市場運作後才逐步增加投資規模。

避免過度槓桿：不要將所有資金投入期權交易，應保持適當的資產配置比例。

選擇流動性高的期權：交投活躍的期權通常具有較高流動性及較窄的買賣差價，減少交易成本。

留意到期日：密切關注持有期權的到期日，及時決定是否行使、平倉或讓期權到期失效。

設定止損點：為每筆交易設定明確的止損水平，控制單筆交易的最大損失。

重要提示：期權交易涉及重大風險，可能導致全部投資損失。投資者應充分了解風險特性，並根據自身財務狀況及風險承受能力作出投資決策。

如何開始期權交易

香港投資者參與期權交易需要選擇提供相關服務的證券經紀。長橋證券提供美股期權交易服務，讓你可在長橋證券買賣美股期權。

開戶準備

投資者需要開設證券帳戶並完成相應的風險評估。由於期權交易具有較高風險，證券公司通常會要求投資者具備一定的投資經驗及風險承受能力。

掌握交易平台功能

熟悉交易平台的期權報價、下單及風險管理工具是成功交易的基礎。長橋證券的交易工具提供全面的市場數據及分析功能，協助投資者作出決策。

持續學習與研究

期權交易策略眾多且複雜，投資者應持續學習市場知識，關注市場動態，逐步提升交易技能。從簡單的買入認購或認沽期權開始，熟悉基本操作後再探索更複雜的策略組合。

常見問題

美股期權與香港股票期權有何分別？

美股期權與香港股票期權首先在合約單位有所不同：美股期權標準合約為 100 股，而香港股票期權的合約單位因股票而異。其次，市場規模及流動性方面，美股期權市場通常具有更高的流動性及更多的可交易股票選擇。不過美股期權和香港股票期權亦有相同之處，都可選擇每週到期或每月到期，且港股期權和大部分美股個股及 ETF 期權均為美式期權，可在到期日前任何時間行使。

買入期權的最大損失是多少？

買入期權（無論是認購期權或認沽期權）的最大損失限於已支付的期權金。這是買入期權相對於直接買賣資產的重要優勢之一，投資者可明確知道最壞情況下的損失金額。例如，若你支付 200 美元購買一份認購期權合約，無論市場如何變動，你的最大損失就是這 200 美元。

甚麼時候應該行使期權？

期權持有人可選擇在到期日前任何時間行使美式期權，但並非總是最佳選擇。一般而言，對於認購期權，若資產價格遠高於行使價且接近到期日，或相關股票即將派發高額股息，行使期權可能較為合適。對於認沽期權，若資產價格遠低於行使價時也可考慮行使。然而，在大多數情況下，對於仍有時間價值的期權，直接在市場上賣出期權比行使期權更有利，因為一旦行使便會放棄剩餘時間價值。投資者應根據具體情況評估是否行使期權。

期權交易需要多少資金才能開始？

期權交易的入場門檻相對靈活。由於期權金較相關資產價格低，投資者可以較少資金參與市場。例如，一份期權合約的成本可能只需數百港元至數千港元，遠低於購買 100 股股票所需的資金。然而，初學者應注意，不應將所有資金投入期權交易，建議以少量資金開始，累積經驗後才逐步增加投資規模。投資者應根據個人財務狀況及風險承受能力決定合適的投資金額。

如何選擇合適的期權合約？

選擇期權合約時需考慮多項因素。首先，選擇你熟悉且有研究的資產，並根據對價格走勢的預期決定買入認購期權或認沽期權。其次，選擇合適的行使價：價內期權（價格已超過行使價的認購期權或價格已低於行使價的認沽期權）成本較高但行使機會較大，價外期權成本較低但需要較大的價格變動才能獲利。第三，考慮到期日：較長到期日的期權成本較高，但提供更多時間讓預期走勢實現。最後，選擇流動性高的期權合約，注意交易量及買賣差價，確保能以合理價格進出市場。

總結

期權交易為香港投資者提供了靈活多變的投資工具，能應用於不同的市場環境及投資目標，如追求槓桿回報、對沖投資組合風險，或是產生額外收入。

然而，期權交易並非適合所有投資者。期權交易需要紮實的知識基礎、嚴謹的風險管理及持續的市場研究。建議投資者從基本策略開始，逐步累積經驗，並始終遵守審慎的風險控制原則。你可透過長橋投資學堂或下載長橋 App了解更多投資知識。