ETF 期權入門教學：用期權打造分散投資組合

投資新手常面對一個問題：如何在有限資金下做到有效分散投資？傳統買賣股票需要投入大量資金，才能購買不同行業或市場的股票來分散風險。交易所買賣基金 (ETF) 期權作為新一代投資工具，結合了交易所買賣基金的分散投資特性，以及期權的靈活運用優勢，讓你以較低成本建立多元化投資組合。本文將深入淺出地講解 ETF 期權入門知識，助你掌握如何利用期權打造分散投資策略。

什麼是 ETF 期權

ETF 期權顧名思義是以 ETF 作為相關資產的期權合約。要理解 ETF 期權，首先要分開理解兩個概念：ETF 和期權。

ETF 的基本概念

ETF 全稱是「交易所買賣基金」（Exchange Traded Fund），簡單來說是一籃子相關資產的組合。當你買入一隻 ETF，就等同於買入其追蹤指數或資產組合內的所有成分股。例如追蹤恒生指數的 ETF，就包含了恒指的所有成分股，讓你無需逐一購買恒指內每隻股票，也能分散投資於整個指數。

ETF 憑藉其分散投資、低成本和高流動性的特點，適合希望分散風險又想控制交易成本的投資者。

期權的運作原理

期權是一種賦予持有人權利（但非義務）的金融合約，讓持有人可以在指定日期或之前，以預定價格買入或賣出相關資產。期權主要分為兩類：

認購期權（Call Option）：給予持有人以指定價格買入相關資產的權利。當你預期資產價格會上升時，可考慮買入認購期權。

認沽期權（Put Option）：給予持有人以指定價格賣出相關資產的權利。當你預期資產價格會下跌時，可考慮買入認沽期權。

美股市場的 ETF 期權屬於美式期權，意味著持有人可以在到期日或之前的任何時間行使權利，提供更大靈活性。

ETF 期權的獨特優勢

將 ETF 與期權結合，能發揮雙重優勢。ETF 本身已經提供分散投資的作用，而期權則進一步提供靈活性和槓桿效應。相比直接買入 ETF，期權需要的資金較少，一張期權合約的成本只是購買相同數量 ETF 的一小部分。

ETF 期權如何打造分散投資

分散投資是管理風險的重要策略，而 ETF 期權提供了多種途徑實現這個目標。

跨市場分散投資

透過不同市場的 ETF 期權，你可以將投資分散到香港、美國、新加坡等多個市場。例如投資追蹤標普 500 指數的 ETF 期權，便能接觸美國大型企業；投資追蹤恒生指數的 ETF 期權，則可參與香港市場表現。這種跨市場配置能減低單一市場波動對整體投資組合的影響。

長橋證券提供美股期權交易服務，讓香港投資者可以參與美股 ETF 期權交易。

跨行業分散投資

市場上有追蹤不同行業的 ETF，包括科技、金融、醫療、能源等。透過買賣不同行業 ETF 的期權，可以在投資組合內覆蓋多個行業，當某個行業表現欠佳時，其他行業的投資可能有助平衡整體表現。

跨資產類別分散投資

除了股票類 ETF，市場上還有債券 ETF、商品 ETF、房地產投資信託基金 (REITs) 等多種資產類別。利用不同資產類別的 ETF 期權，能進一步提升投資組合的分散程度。不同資產類別往往有不同的表現周期，當股市表現疲弱時，債券或其他資產可能表現較佳。

時間分散策略

期權有不同的到期日，從數星期到數個月不等。你可以選擇不同到期日的期權合約，避免將所有投資集中在同一時間點。這種時間上的分散能減低市場短期波動的影響，同時保持投資組合的靈活性。

ETF 期權的基本交易策略

掌握基本交易策略是運用 ETF 期權的關鍵。以下介紹四種基礎策略，適合入門投資者了解。

買入認購期權策略

當你看好某個 ETF 的後市表現，認為其價格會在短期內上升，可以考慮買入認購期權。這個策略的最大好處是限制了下跌風險，你的最大損失只是支付的期權金，但上升潛力理論上沒有上限。

買入認沽期權策略

如果你預期某個 ETF 價格會下跌，或者想為現有持倉進行對沖保護，買入認沽期權是可行選擇。當 ETF 價格下跌時，認沽期權的價值會上升，可以抵銷部分損失。同樣地，假如 ETF 不跌反升，你的最大損失只限於支付的期權金。

備兌認購期權策略

這是較為保守的策略，適合已持有 ETF 的投資者。做法是在持有 ETF 的同時，賣出相同數量的認購期權。透過收取期權金，可以增加投資組合的現金流收入。不過要注意，當 ETF 價格大幅上升時，你的獲利空間會受到限制。

市場上有些 ETF 採用備兌認購期權策略來增強收益，透過持有資產同時賣出認購期權，收取期權金以提供較高的收息。市場波動率越高，期權金收益越高，這能抵銷資產價格下跌帶來的部分影響。

保護性認沽期權策略

當你持有 ETF 但擔心短期內可能出現下跌時，可以買入認沽期權作為保護。這就像為你的投資組合購買保險，即使 ETF 價格下跌，認沽期權的價值上升可以減低損失。代價是需要支付期權金，就如支付保險費一樣。

香港投資者如何參與 ETF 期權交易

對香港投資者而言，參與 ETF 期權交易的途徑越來越便利。

開戶要求

要交易 ETF 期權，你需要在持牌券商開設證券帳戶及期權交易帳戶。不同券商可能有不同的開戶要求，一般需要填寫風險披露聲明，確認了解期權交易的風險。部分券商會要求投資者具備一定的投資經驗或通過知識測試，才能開通期權交易功能。

交易平台選擇

選擇合適的交易平台對期權交易體驗非常重要。理想的平台應該提供即時報價、圖表分析工具、期權鏈資訊等功能。此外，交易執行速度和穩定性也是重要考慮因素，因為期權價格變化較快，延遲可能影響交易效果。

交易成本考慮

ETF 期權交易涉及多項費用，包括佣金、交易所費用、監管費等。美股期權交易還需要繳付期權監管費，通常由券商轉嫁給客戶。

在選擇券商時，應該仔細比較不同平台的收費結構，確保交易成本符合你的投資預算。

市場資訊獲取

成功的期權交易需要掌握充足的市場資訊。除了追蹤 ETF 的相關資產表現，還需要留意影響市場的重大事件、經濟數據發佈等。

ETF 期權的風險管理

雖然 ETF 期權提供多種投資機會，但同時也存在風險，必須謹慎管理。

了解槓桿風險

期權的槓桿特性是雙刃劍，既可以放大收益，也會放大損失。買入期權的投資者，最大損失是期權金，但賣出期權的風險則可能更高。賣出認購期權時，如果相關資產價格大幅上升，理論上損失可以是無限；賣出認沽期權時，最大損失雖然有限，但仍可能很大。因此賣出期權需要更謹慎的風險管理。

時間價值損耗

期權的價值包含內在價值和時間價值兩部分。隨著到期日臨近，期權的時間價值會逐漸減少，這個現象稱為時間損耗。買入期權的投資者需要注意，即使相關資產價格沒有不利變動，期權價值也可能因時間損耗而下降。

波動率影響

期權價格受市場波動率影響很大。當市場波動率上升時，期權價格通常會增加；當波動率下降時，期權價格可能回落。投資者需要理解這個特性，避免在波動率極高時買入期權，因為當波動率回復正常水平時，即使相關資產價格沒有變化，期權價值也可能隨波動率下跌。

設定止蝕位

如同其他投資，交易期權時應該設定止蝕位，控制單次交易的最大損失。一個常見的做法是限制每次交易的風險不超過總投資組合的特定百分比。同時要避免過度交易，因為頻繁買賣會增加交易成本，侵蝕整體回報。

重要提示：期權交易涉及重大風險，不適合所有投資者。在開始交易前，必須充分了解期權的運作方式及相關風險。投資前應該評估個人財務狀況、投資目標及風險承受能力。

常見問題解答

ETF 期權與股票期權有什麼分別？

ETF 期權的相關資產是交易所買賣基金，而股票期權的相關資產是個別股票。ETF 本身已經是一籃子資產的組合，因此 ETF 期權提供更廣泛的分散投資，單一股票的表現對整體影響較小。此外，一般來說 ETF 的波動性比個別股票低，這也反映在期權價格波動性。

買入期權需要多少資金？

買入期權所需資金取決於期權金價格。一張美股 ETF 期權合約一般代表一百股 ETF，如果期權金是每股兩美元，那麼一張合約的成本是二百美元（不包括交易費用）。相比直接買入一百股 ETF，期權的入場門檻通常較低，這正是期權槓桿效應的來源。

期權到期時會怎樣？

如果期權到期時處於價內狀態（認購期權的行使價低於市價，或認沽期權的行使價高於市價），券商通常會自動行使期權。如果期權處於價外狀態則會失效，投資者損失已支付的期權金。不過不少投資者會選擇在到期前平倉，即賣出之前買入的期權，或買入之前賣出的期權，以實現盈利或減少損失。

新手應該從哪種策略開始？

對於期權交易新手，建議從買入期權開始，因為風險較為有限。買入認購期權或認沽期權的最大損失只是支付的期權金，較容易控制風險。在累積經驗和了解市場運作後，才考慮較複雜的策略如賣出期權或組合策略。同時建議從交易活躍、流動性高的 ETF 期權開始，避免流動性不足導致的買賣價差過大問題。

如何選擇合適的到期日？

選擇期權到期日需要考慮你的投資時間框架和策略。如果你預期短期內會有明確走勢，可以選擇較近的到期日，期權金通常較便宜。如果你想給予市場更多時間發展，或者進行較長期的對沖，則可選擇較遠的到期日，雖然期權金較貴，但時間價值損耗的速度較慢。一般來說，三十至六十天到期的期權較受歡迎，在成本和時間之間取得平衡。

選擇哪種工具取決於你的投資目標、風險承受能力、市場觀點和經驗水平。無論選擇哪一種投資工具，都必須充分理解其運作機制、風險特性和交易規則，並建立穩健的風險管理計劃。你可透過長橋投資學堂或下載長橋 App了解更多投資知識。