美股期權合約規格：100 股標準解析

當你初次接觸美股期權交易時，可能會對期權報價感到疑惑：為何期權顯示價格為 2 美元，但實際需要支付 200 美元？答案就藏在期權合約的標準規格中。美股期權採用標準化設計，每份期權合約代表 100 股相關股票，這個「100 股標準」是理解期權交易的基礎。無論你是計劃透過期權對沖風險，還是希望運用槓桿效應放大收益，掌握期權合約規格都是踏出成功第一步的關鍵。

什麼是期權合約

期權合約是一種金融衍生工具，賦予持有人在特定時間內以預定價格買入或賣出相關資產的權利，但並非義務。與直接買賣股票不同，期權交易涉及的是「權利」的買賣。

期權合約的基本定義

期權合約是在交易所進行標準化交易的金融合約，其條款包括相關資產、合約規模、行使價、到期日及行使方式等核心要素。買方透過支付期權金取得權利，而賣方則承擔相應義務並收取期權金作為回報。

期權合約的兩大類型

期權合約主要分為兩種類型:

認購期權 (Call Options): 賦予持有人以預定價格（行使價）買入相關股票的權利。當你預期股價將上漲時，可以買入認購期權，鎖定未來的買入價格。

認沽期權 (Put Options): 賦予持有人以預定價格（行使價）賣出相關股票的權利。當你預期股價將下跌時，可以買入認沽期權，保障賣出價格不受下跌影響。

美股期權的 100 股標準規格

美股期權市場採用高度標準化的合約設計，其中「每份合約代表 100 股」是核心的規格標準。這個設計不僅簡化了交易流程，更為市場提供了流動性基礎。

標準合約規模的由來

美股期權市場在發展初期便確立了 100 股作為標準合約單位，這個設計基於幾個考量。首先，100 股與美國傳統的「整手」(round lot) 股票交易單位一致，便於投資者理解和計算。其次，這個規模能夠平衡交易靈活性與市場流動性，既不會因合約過大而限制小型投資者參與，也不會因合約過小而導致交易成本過高。

100 股標準的計算邏輯

理解 100 股標準的計算邏輯對於精確掌握交易成本至關重要。當你在交易平台上看到某個期權的報價時，顯示的價格是「每股」的期權金，而非整份合約的價格。

假設某科技公司的某個認購期權報價為 3.50 美元，這意味着:

每股期權金 = 3.50 美元

每份合約涵蓋股數 = 100 股

實際支付金額 = 3.50 美元 × 100 = 350 美元

因此，當你買入 1 張該期權合約時，需要支付 350 美元的期權金。如果買入 5 張合約，則需支付 1,750 美元 (350 美元 × 5)。

特殊情況下的合約調整

雖然 100 股是標準規格，但在某些企業行動發生後，合約規格可能會出現調整。這些情況包括:

股票拆細 (Stock Split): 當公司進行拆股時，期權合約會相應調整。例如，若公司進行 1 拆 2 的拆股，原本 1 張代表 100 股的合約可能會調整為 2 張各代表 100 股的合約，或 1 張代表 200 股的合約，但總價值保持不變。

股票合併 (Reverse Split): 與拆股相反，合股會減少流通股數。例如 10 合 1 的合股後，期權合約可能調整為 1 張代表 10 股的非標準合約。

特別股息或分拆: 當公司派發特別股息或進行資產分拆時，期權合約的行使價和合約規模可能會進行調整，以確保期權持有人的權益不受影響。

重要提示: 經過企業行動調整的期權合約會標註為「非標準合約」,流動性通常較低，買賣價差可能較大，投資者需格外留意。

期權合約的核心要素

除了 100 股的標準規格外，期權合約還包含多個關鍵要素，這些要素共同決定了期權的價值和交易特性。

相關資產與代碼識別

每份期權合約都基於特定的相關資產，可以是個別股票、交易所買賣基金 (ETF) 或股票指數。期權代碼包含多項重要資訊:

以「XXXX 251226C00150000」為例，這個代碼包含:

XXXX = 相關股票代號

251226 = 到期日 (2025年12月26日)

C = 認購期權 (P 代表認沽期權)

00150000 = 行使價 150.00 美元

行使價的意義

行使價 (Strike Price) 是期權合約中預先約定的交易價格。對於認購期權，行使價是持有人可以買入股票的價格；對於認沽期權，則是可以賣出股票的價格。

行使價的選擇直接影響期權的價值:

價內期權 (In-the-Money): 認購期權的行使價低於當前股價，或認沽期權的行使價高於當前股價，這類期權具有內在價值。

價外期權 (Out-of-the-Money): 認購期權的行使價高於當前股價，或認沽期權的行使價低於當前股價，這類期權不具內在價值，僅有時間價值。

平價期權 (At-the-Money): 行使價接近當前股價的期權。

到期日與時間價值

美股期權設有明確的到期日，不同類型期權的到期時間各異:

標準月度期權: 通常在每月第三個星期五到期，這是較常見的期權類型，流動性較高。

末日期權: 每日到期，為超短期交易者提供更靈活的時間選擇。

週度期權: 在每週五到期，為短期交易者提供更靈活的時間選擇。

季度期權: 在每季度最後一個月的第三個星期五到期。

時間價值會隨着到期日臨近而遞減，這個現象稱為「時間損耗」(Time Decay)。在到期日當天收市後，未行使的期權將失去所有價值，因此投資者必須密切關注到期日。

期權金的構成

期權金是期權的價格，由兩部分組成:

內在價值: 若立即行使期權可以獲得的利潤。價內期權具有內在價值，價外期權的內在價值為零。

時間價值: 反映期權在到期前相關資產價格變動的潛在可能性。時間價值受多個因素影響，包括距離到期日的時間長短、相關資產波動率、利率水平等。

期權金的計算公式為:

期權金 = 內在價值 + 時間價值

由於 100 股標準，實際支付的期權金總額需要將單位期權金乘以 100。

行使方式的區別

美股期權主要採用美式行使方式，與歐式期權存在關鍵差異:

美式期權: 可以在到期日或之前的任何交易日行使，提供更大的靈活性。絕大多數美股個股期權和 ETF 期權屬於美式期權。

歐式期權: 只能在到期日當天行使。部分股票指數期權採用歐式行使方式。

美式期權的靈活性雖然為持有人提供更多選擇，但實務上大多數投資者選擇在到期前平倉而非行使期權，以保留剩餘的時間價值。

100 股標準的實際應用

理解 100 股標準後，我們來看實際交易中如何應用這個規格進行計算和決策。

期權金計算實例

讓我們透過具體案例來說明期權金計算:

案例 1 - 買入認購期權

假設某股股價目前為 250 美元，你看好未來一個月內股價會上漲，決定買入行使價為 260 美元、一個月後到期的認購期權，當前報價為 5.20 美元。

單張合約期權金 = 5.20 美元 × 100 股 = 520 美元

買入 3 張合約總成本 = 520 美元 × 3 = 1,560 美元

若到期時該股股價漲至 280 美元，每張合約的內在價值為 20 美元 (280 美元 - 260 美元),3 張合約總價值為 6,000 美元 (20 美元 × 100 股 × 3 張),扣除成本 1,560 美元後，獲利 4,440 美元。

案例 2 - 賣出認沽期權

假設某股股價為 420 美元，你認為股價不會跌破 400 美元，決定賣出行使價 400 美元的認沽期權收取期權金，當前報價為 3.80 美元。

• 賣出 1 張合約收取期權金 = 3.80 美元 × 100 股 = 380 美元

若到期時該股股價維持在 400 美元以上，期權不會被行使，你保留全部 380 美元期權金作為收益。

上述例子僅供說明用途，不構成投資建議。

損益計算方法

期權交易的損益計算需考慮 100 股乘數效應:

認購期權買方損益:

最大損失 = 期權金總額（期權報價 × 100 × 合約數量)

盈虧平衡點 = 行使價 + 每股期權金

潛在利潤 = (股價 - 行使價 - 每股期權金) × 100 × 合約數量

認沽期權買方損益:

最大損失 = 期權金總額

盈虧平衡點 = 行使價 - 每股期權金

潛在利潤 = (行使價 - 股價 - 每股期權金) × 100 × 合約數量

槓桿效應的理解

100 股標準創造了期權交易的槓桿效應。以前述某股案例為例:

直接買入 100 股某股需要 25,000 美元 (250 美元 × 100 股)，但買入 1 張認購期權只需 520 美元，以約 2% 的資金控制相同數量的股票。

當股價從 250 美元漲至 280 美元，漲幅為 12%:

直接持股獲利 = 3,000 美元 (30 美元 × 100 股)

期權獲利 = 1,480 美元 (20 美元 × 100 股 - 520 美元期權金)

雖然期權的絕對獲利較低，但投資回報率高達 285%(1,480 美元 ÷ 520 美元),遠超直接持股的 12% 回報率。這正是槓桿效應的體現。

上述例子僅供說明用途，不構成投資建議。

風險提示: 槓桿是雙面刃，當市場走勢與預期相反時，期權可能損失全部期權金，而直接持股僅面臨賬面虧損。投資者必須充分理解風險。

行使與交割流程

當期權持有人決定行使期權時，100 股標準決定了交割數量:

認購期權行使:

持有人需支付「行使價 × 100 股」的金額，獲得 100 股相關股票。例如行使價為 150 美元的認購期權，需支付 15,000 美元以獲得 100 股。

認沽期權行使:

持有人需交付 100 股相關股票，收到「行使價 × 100 股」的金額。

實務上，多數投資者選擇在到期前平倉而非實際行使，以避免大額資金調動和股票交割的複雜程序。

期權合約規格的風險管理應用

掌握期權合約規格不僅是交易的基礎，更是有效風險管理的工具。

對沖持股風險

假設你持有 500 股某股股票，當前股價 180 美元，總市值 90,000 美元。你擔心短期內可能出現調整，但不想賣出股票，可以運用認沽期權進行保護:

買入 5 張行使價 175 美元的認沽期權 (5 張 × 100 股 = 500 股),假設期權金為 2.50 美元，總成本 1,250 美元 (2.50 美元 × 100 × 5)。

若股價跌至 160 美元，雖然持股虧損 10,000 美元（160 美元 - 180 美元 = 20 美元 × 500 股），但認沽期權每張價值至少 1,500 美元 (175 美元 - 160 美元 = 15 美元 × 100 股),5 張合約價值 7,500 美元，扣除成本後獲利 6,250 美元，整體虧損為 3,750 美元，有效減少損失。

上述例子僅供說明用途，不構成投資建議。

資金運用效率

100 股標準使得期權成為提升資金效率的工具。相較於直接持有股票，期權僅需支付部分期權金即可獲得價格波動的參與機會，剩餘資金可做其他配置或保留作為風險準備金。

策略組合的靈活性

基於 100 股標準，投資者可以按自己的需要，構建各種期權策略組合:

保護性認沽策略: 持有 100 股股票 + 買入 1 張認沽期權，限制下檔風險。

備兌認購策略: 持有 100 股股票 + 賣出 1 張認購期權，收取期權金增加收益。

跨式策略: 同時買入相同行使價和到期日的認購及認沽期權，捕捉大幅波動機會。

這些策略的基礎都建立在理解每份合約代表 100 股這個核心規格之上。

交易成本考量

進行期權交易時，需要考慮相關成本:

佣金費用: 期權交易通常按合約數量收取佣金，具體費率可參考投資平台的收費標準。

買賣價差: 期權市場的流動性不如股票，特別是價外期權和近期到期的期權，買賣價差可能較大，成交時需注意。

平台使用費: 部分期權數據服務可能需要訂閱，但部分平台為用戶提供了基礎數據支援。

理解這些成本對於計算期權交易的實際損益至關重要，因為期權金雖然按每股報價，但 100 股的乘數效應會同步放大交易成本的影響。

常見問題解答

為什麼美股期權是 100 股而不是其他數量？

100 股作為美股期權的標準合約規模是市場長期發展形成的慣例。這個數量與美國股票市場傳統的「整手交易」(round lot) 一致，便於投資者理解和計算。同時，100 股的規模在交易靈活性和市場流動性之間取得平衡，既不會因合約過大而限制小型投資者參與，也不會因合約過小而導致過高的交易成本和管理負擔。這個標準化規格促進了期權市場的流動性和市場效率。

每張期權合約一定是 100 股嗎？

在絕大多數情況下，每張美股期權合約代表 100 股相關股票。然而，當相關公司發生某些企業行動時，合約規格可能會調整。例如股票拆細、股票合併、特別股息發放或公司分拆等情況，可能導致期權合約變成代表非標準數量的股票。這類經過調整的合約稱為「非標準合約」,在交易代碼中會有特別標註。由於流動性較低，非標準合約的買賣價差通常較大，投資者需格外謹慎。建議優先交易標準化的 100 股合約。

小額投資者可以交易少於 100 股的期權嗎？

標準美股期權的最小交易單位是 1 張合約，代表 100 股相關股票，無法拆分購買部分合約。這意味着即使資金有限，也必須以整張合約為單位進行交易。不過，市場曾經推出過「迷你期權」(Mini Options),每張合約僅代表 10 股，但由於流動性不足，這類產品並未獲得廣泛採用，目前已很少交易。對於小額投資者，建議選擇期權金較低的期權合約，或考慮交易價格較低的相關股票的期權，以降低每張合約的資金需求。

如何計算買入期權的實際成本？

買入期權的實際成本計算需要將交易平台顯示的期權報價乘以 100,再乘以購買的合約數量。具體公式為：實際成本 = 期權報價 × 100 股 × 合約數量。例如，某期權報價為 4.50 美元，買入 2 張合約的實際成本為 4.50 美元 × 100 × 2 = 900 美元。此外，還需加上佣金等交易費用。需要注意的是，期權報價通常以小數顯示，計算時務必精確，避免因忽略 100 倍乘數而誤判投資規模。這個計算邏輯同樣適用於賣出期權時收取的期權金。

期權到期後會自動行使嗎？

期權到期時的處理方式取決於期權是否具有內在價值以及券商的規定。對於具有內在價值的價內期權，多數券商會自動執行行使，稱為「自動行使」(Automatic Exercise)。例如行使價 100 美元的認購期權，若到期時股價為 110 美元，該期權通常會被自動行使。然而，自動行使需要賬戶有足夠資金或股票進行交割，否則可能被強制平倉。對於價外期權，到期後將作廢，損失全部期權金。建議投資者在到期前主動管理倉位，選擇平倉或行使，避免依賴自動處理機制。一些證券平台會在到期日前發送提醒，協助你妥善處理到期期權。

公司派息會影響期權合約嗎？

一般的定期現金股息不會導致期權合約調整，但會影響期權的理論價值。由於除息後股價通常會下跌相當於股息的金額，認購期權的價值可能下降，而認沽期權的價值可能上升。這種預期會在除息日前反映在期權價格中。然而，若公司派發特別股息（通常為股價 10% 以上的大額股息)，期權清算公司可能會調整期權合約的行使價和合約規模，以保護期權持有人的權益。調整後的合約會成為非標準合約。投資者持有期權期間，應關注相關公司的除息安排，特別是特別股息公告，以評估對期權價值的影響。

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