Call Option 買權：看漲期權策略完整指南

當你看好某隻股票未來走勢，卻又不想投入大量資金直接購買股票時，Call Option 買權（又稱看漲期權或認購期權）為你提供了另一種選擇。這種金融工具讓投資者能以較小的成本參與市場升勢，同時將風險控制在已知範圍內。

Call Option 是一種合約，賦予買方在特定時間內以約定價格購買相關資產的權利，但並非義務。與直接買入股票不同，期權交易涉及槓桿效應，能以較少資金控制更大價值的資產。對於追求靈活投資策略的香港投資者而言，理解認購期權的運作機制及風險特性，是踏入期權市場的第一步。

本文將詳細講解 Call Option 的基本概念、核心組成要素、實戰策略及風險管理要點，協助你建立穩健的期權交易知識基礎。

什麼是 Call Option 認購期權？

Call Option 認購期權是一種標準化的金融合約，賦予持有人在指定到期日或之前，以預先約定的行使價（Strike Price）購買特定數量相關資產（如股票）的權利。重要的是，買方擁有權利而非義務，可自行決定是否執行這項權利。

舉例說明，假設你預期某科技股的股價將從現時的 120 美元上升至 140 美元以上。你可以購買一份行使價為 130 美元的 Call Option。如果股價確實升至 150 美元，你可以行使權利以 130 美元購買該股票，然後以市價 150 美元出售，扣除期權金成本後獲利。

相對於直接購買股票，認購期權的優勢在於所需資金較少。你只需支付期權金（Premium），即可參與股價上升帶來的潛在收益。即使判斷失誤，最大損失也僅限於已支付的期權金。

期權市場同時提供認購期權及認沽期權（Put Option）兩種基本工具。認購期權適用於看漲市況，認沽期權則適用於看跌預期。投資者可按個人市場觀點選擇合適工具，建立符合風險承受能力的投資組合。

重點提示： Call Option 認購期權賦予買方「購買權利」而非「購買義務」。這項特性讓投資者在市況不利時可選擇不行使權利，將損失限制在已付期權金範圍內。

Call Option 的核心組成要素

每份 Call Option 合約由三個核心要素構成，理解這些要素是掌握期權交易的基礎。

行使價（Strike Price）

行使價是合約中約定的買入價格，不論市場價格如何波動，這個價格始終保持不變。行使價的選擇直接影響期權的價值及獲利潛力。一般而言，行使價越接近或低於現時股價，期權金越高；行使價遠高於現時股價的期權，期權金則較低。

選擇行使價時需考慮投資目標及風險承受能力。價內期權（In-The-Money，即行使價低於現時股價）勝算較高但成本較貴；價外期權（Out-Of-The-Money，即行使價高於現時股價）成本較低但需要更大幅度的價格上升才能獲利。

期權金（Premium）

期權金是買方為獲得這項權利而支付給賣方的費用，也是買方的最大潛在損失。期權金以每股報價，但由於期權合約通常以 100 股為一個單位，實際成本需將報價乘以 100。例如，期權金報價為 2 美元，代表一份合約的實際成本為 200 美元。

期權金受多項因素影響，包括相關資產的現價與行使價的差距、距離到期日的時間長短、市場波動率及無風險利率等。隨着到期日接近，時間價值會逐漸衰減，這種現象稱為時間耗損（Time Decay）。

到期日（Expiration Date）

到期日是買方可行使權利的最後期限。在到期日或之前，買方可自行決定是否行使購買權利。若到期時相關資產價格仍低於行使價，期權將變得毫無價值，買方損失全部期權金。

期權根據到期時間長短可分為短期期權及長期期權。短期期權時間價值衰減較快，適合短線交易者；長期期權則給予較多時間讓市況朝預期方向發展，但期權金成本相對較高。

重點提示： 三大核心要素環環相扣，共同決定期權的價值。選擇合適的行使價及到期日組合，是成功運用 Call Option 的關鍵。

Call Option 的運作機制

理解 Call Option 如何運作，有助投資者更有效地運用這項工具。以下通過實際例子說明認購期權的完整交易過程。

買入階段

假設 ABC 公司股票現時市價為 50 美元，你預期未來一個月內股價將上升。你決定購買一份行使價為 55 美元、一個月後到期的 Call Option，期權金為每股 2 美元。由於一份合約代表 100 股，你需支付 200 美元（2 美元 × 100 股）作為期權金成本。

此時你獲得的權利是：在未來一個月內任何時間，可以 55 美元的價格購買 100 股 ABC 公司股票，不論市場價格升至多高。

獲利情境

一個月後到期前，ABC 股價如你所料升至 65 美元。這時你有兩種選擇：

行使權利：以 55 美元行使價購買 100 股股票（花費 5,500 美元），然後立即以市價 65 美元出售（獲得 6,500 美元），扣除最初支付的 200 美元期權金，淨獲利 800 美元。

直接出售期權：由於期權本身已升值（價內 10 美元），你可將期權在市場上出售，無需實際購買股票，獲利方式更為靈活。

虧損情境

若 ABC 股價在到期時仍為 50 美元或下跌至更低水平，行使價 55 美元的認購期權已無實際價值，因為在市場上直接購買股票更便宜。此時買方通常選擇不行使權利，讓期權到期作廢。最大損失為已支付的 200 美元期權金。

損益平衡點

Call Option 的損益平衡點（打和價）計算公式為：行使價 + 期權金。以上述例子而言，損益平衡點為 57 美元（55 美元 + 2 美元）。只有當股價升至 57 美元以上，扣除期權金成本後才能真正獲利。

這個例子展示了 Call Option「以小博大」的槓桿特性。投資 200 美元的期權金，就能參與價值 5,500 美元股票的升值機會。然而同樣地，若判斷失誤，200 美元將全數損失。

實戰應用：三大認購期權策略

不同市場環境及投資目標下，投資者可採用不同的 Call Option 策略。以下介紹三種常見且實用的認購期權策略。

Long Call（買入認購期權）

這是最基本的 Call Option 策略，適合看好特定股票短期內會大幅上漲的情況。買方支付期權金購入認購期權，若股價如預期上升，可獲得可觀回報；若股價下跌或橫行，最大損失為已付期權金。

適用情境： 預期市場即將公布重大利好消息、技術分析顯示突破訊號，或對個別股票有強烈看漲預期時。

風險特性： 風險有限（限於期權金），潛在獲利理論上無限。由於涉及槓桿，回報率可能遠高於直接持股，但同時也可能損失全部投入資金。

Short Call（賣出認購期權）

與買入相反，賣出認購期權是指投資者作為期權賣方，向買方收取期權金，同時承擔在買方要求時以行使價出售股票的義務，這策略適合預期股價將下跌或橫行整理的情況。

適用情境： 認為市場將進入盤整期、股價已達高位難以突破，或希望透過收取期權金增加收入。

風險特性： 收入有限（限於期權金），但潛在虧損理論上無限。如果股價大幅上升，賣方需以市價購入股票並按行使價賣給買方，可能面對巨額損失。此策略風險較高，一般不建議新手採用。

Covered Call（備兌認購期權）

Covered Call 是持有股票的投資者同時賣出該股票相應數量的 Call Option，是一種相對保守的收入增強策略。投資者已持有相關股票，賣出認購期權後立即收取期權金作為額外收入。

適用情境： 長期持有優質股票、預期短期內股價升幅有限、希望在持股期間增加現金流。

風險特性： 由於已持有股票作為「掩護」，即使買方行使權利，賣方也能直接交付持股，無需額外購買。主要風險是放棄了股價大幅上升的潛在獲利，因為股票可能在行使價被「call 走」（被買方按行使價購入）。

重點提示： 選擇期權策略時，必須清楚了解每種策略的風險回報特性，並確保策略與個人風險承受能力及投資目標相符。

Call Option 的風險管理

期權交易涉及槓桿，風險管理顯得尤為重要。以下是投資者應注意的主要風險及應對方法。

時間價值耗損風險

期權具有時間價值，隨着到期日接近，時間價值會加速衰減。即使相關資產價格保持不變，期權價值也會因時間流逝而減少。買方需要股價在足夠短的時間內朝有利方向移動，才能抵銷時間耗損帶來的損失。

應對方法： 避免購買過於接近到期日的期權，給予足夠時間讓市況發展。同時密切監察持倉，若市況未如預期發展，應及時止損離場，避免時間價值完全耗盡。

波動率風險

市場波動率（Volatility）直接影響期權價格。波動率上升時，期權金通常增加；波動率下降時，即使股價未變，期權價值也可能減少。這稱為波動率風險。

應對方法： 了解隱含波動率（Implied Volatility）的概念，避免在波動率異常高時買入期權。同時關注可能影響波動率的重大事件，如業績公布、監管政策變動等。

流動性風險

部分期權合約交投較淡靜，買賣差價（Bid-Ask Spread）較大，可能難以按理想價格成交。流動性不足會增加交易成本，影響整體回報。

應對方法： 優先選擇交投活躍的期權合約，通常是接近現價的行使價及較近期的到期日。檢查每日成交量及未平倉合約數量（Open Interest），作為流動性參考指標。

槓桿放大虧損風險

期權的槓桿效應既可放大獲利，也會放大虧損。對於期權買方而言，雖然最大損失限於期權金，但這筆金額可能在短時間內全數損失。對於賣方（特別是無掩護的 Short Call），潛在虧損理論上是無限（因為股價理論上可升至無限高）。

應對方法： 嚴格控制每筆交易的投入金額，一般建議單一期權部位不超過總投資組合的 5-10%。設定明確的止損點，避免因情緒影響而持續加碼虧損部位。

到期執行風險

接近到期時，價內期權通常會被自動執行。買方需確保帳戶有足夠資金購買相關股票，否則可能面對強制平倉。賣方則需準備好交付股票或現金結算。

應對方法： 密切留意持倉的到期日，若不打算實際交收股票，應在到期前平倉（即進行相反方向交易以了結部位）。確保充分理解所使用券商的到期處理程序。

重點提示： 期權交易並非適合所有投資者。開始交易前，應確保充分理解相關風險，並只投入可承受損失的資金。

影響 Call Option 價格的因素

期權定價涉及多項變數，理解這些因素有助投資者作出更明智的交易決策。

相關資產價格

這是第一個大家想到影響期權價格因素。相關股票價格上升，Call Option 價值通常隨之增加；股價下跌，認購期權價值減少。價格變動對期權價值的影響程度的指標，由希臘字母 Delta（Δ）代表。

行使價與現價的關係

行使價與現時股價的差距決定期權的內在價值（Intrinsic Value）。價內期權具有內在價值，價外期權則只有時間價值。距離越遠，期權對股價變動的敏感度越低。

距離到期日的時間

時間越長，期權價值越高，因為有更多機會讓股價朝有利方向移動。這部分價值稱為時間價值（Time Value），由希臘字母 Theta（θ）代表時間流逝對期權價值影響的指標。

隱含波動率

隱含波動率反映市場對未來價格波動幅度的預期。波動率越高，期權價值越大，因為價格大幅波動增加了期權最終價內的機會。這由希臘字母 Vega（ν）代表隱含波動率對期權價值的影響。

無風險利率

利率水平對期權價格也有影響，雖然通常較其他因素輕微。利率上升時，Call Option 價值通常略為增加。

股息因素

若相關股票在期權到期前派發股息，可能影響期權價值。派息會導致除息後股價下跌，對 Call Option 持有人不利，因此高息股的認購期權價值可能相對較低。

理解這些因素的相互作用，稱為期權的「希臘值」（The Greeks）分析，是進階期權交易者的必備知識。不過對於初學者而言，首先應掌握基本的價格、時間及波動率三大核心因素。

如何開始交易 Call Option

準備開始期權交易前，投資者需要完成幾個重要步驟。

開設期權交易帳戶

並非所有證券帳戶都自動具備期權交易功能。投資者需要向券商申請開通期權交易權限，過程中通常需要回答有關投資經驗、風險承受能力及財務狀況的問題。監管機構要求券商評估客戶是否適合進行期權交易，以保障投資者利益。

長橋證券提供美股期權交易服務，香港投資者可透過長橋平台交易美股期權，配合長橋證券的交易工具進行市場分析及下單操作。

學習基礎知識

開始交易前，建議投資者花時間學習期權基礎知識，包括期權術語、定價原理、常見策略及風險管理技巧。許多券商提供教育資源，投資者應善用這些材料建立知識基礎。

從小額開始

即使對期權已有一定認識，初次交易仍建議從小額開始。可先購買少量期權合約，實際體驗期權交易的運作及價格波動特性，累積經驗後再逐步增加投入。

制定交易計劃

每次交易前應有明確計劃，包括選擇哪個行使價及到期日、最大可接受虧損、目標獲利及何時離場等。避免憑感覺或情緒進行交易，嚴格遵守既定計劃。

持續學習與檢討

期權市場複雜多變，投資者應保持學習態度。每次交易後檢討得失，記錄交易日誌，分析成功及失敗的原因，不斷改進交易策略。

重點提示： 期權交易需要扎實的知識基礎及嚴謹的風險管理。切勿急於求成，應循序漸進地累積經驗。

常見問題

Call Option 與直接買股票有什麼分別？

直接買股票需要支付全額股價，而購買 Call Option 只需支付較少的期權金，即可參與股價上升的潛在收益。期權提供槓桿效應，潛在回報與風險均會倍大，但同時也可能損失全部期權金。另外，期權有到期日限制，而股票可長期持有。選擇哪種方式取決於投資目標、風險承受能力及資金狀況。

認購期權到期時一定要行使嗎？

不一定。認購期權賦予持有人「權利」而非「義務」。如果到期時行使價高於市場價格（即期權為價外），行使權利並不划算，買方可選擇讓期權到期作廢。只有當行使權利能帶來實際利益時（即期權為價內），買方才會考慮行使。實際操作中，許多投資者會在到期前直接將期權出售，而非真正行使購買股票。

期權金會退還嗎？

不會。無論最終是否行使權利，買方支付的期權金都不會退還。期權金是買方為獲得這項購買權利而支付的成本，也是賣方承擔風險的補償。即使期權到期時毫無價值，期權金也已歸賣方所有。因此投資者應將期權金視為可能完全損失的成本。

新手應該選擇什麼行使價和到期日？

新手建議選擇接近現價的行使價（平價期權或略為價內），這類期權對股價變動較敏感，較容易理解價格波動。到期日方面， 1 至 3 個月的中期期權可有足夠時間讓市況發展，又不會因時間過長而支付過高期權金。避免購買深度價外期權或極短期期權，這類期權風險較高且難以掌握。

期權交易涉及什麼主要成本？

主要成本包括：1) 期權金——買入期權的直接成本；2) 交易佣金——券商收取的手續費；3) 買賣差價——市場流動性成本；4) 時間耗損——隨時間流逝的價值減少。投資者應充分考慮這些成本對整體回報的影響，選擇收費合理的交易平台。

在長橋可以交易哪些市場的期權？

長橋證券提供美國市場的期權相關產品。投資者可透過長橋平台交易美股期權，涵蓋主要美國上市股票及 ETF 的期權合約。具體產品範圍及交易細則，建議查閱官方網站資訊。

選擇哪種工具取決於你的投資目標、風險承受能力、市場觀點和經驗水平。無論選擇哪一種投資工具，都必須充分理解其運作機制、風險特性和交易規則，並建立穩健的風險管理計劃。你可透過長橋投資學堂或下載長橋 App了解更多投資知識。