Iron Condor 策略：區間震盪市場的獲利指南

當投資者預期市場將會在一個穩定區間內震盪，而非出現大幅升跌時，Iron Condor 策略是其中一種可供研究的選項。這是一種風險與收益均有上限的期權策略，適合在低波動環境中透過時間價值獲利。透過同時建立認沽期權價差和認購期權價差，投資者嘗試在市場橫行整理時從中獲利。本文將深入探討 Iron Condor 的運作原理、建構方法以及風險管理技巧。

什麼是 Iron Condor 策略？

Iron Condor（鐵鷹策略）是由四個具有相同到期日的期權合約組成的複合策略。它結合了看好跨價認沽期權（Bull Put Spread）和看淡跨價認購期權（Bear Call Spread），在當前股價的上下方各建立一組價外垂直價差組合。

策略的四個組成部分

Iron Condor 包含以下四個操作：

1. 賣出價外認沽期權：在當前價格下方選擇一個行使價賣出認沽期權
2. 買入更價外認沽期權：在更低的行使價買入認沽期權作為保護
3. 賣出價外認購期權：在當前價格上方選擇一個行使價賣出認購期權
4. 買入更價外認購期權：在更高的行使價買入認購期權作為保護

這種結構創造了一個獲利區間。只要相關資產價格在到期時保持在兩個賣出期權行使價之間，所有期權將可能無價值到期，你便可賺取建倉時收取的淨期權金。

適用市場環境

Iron Condor 策略適合以下市場條件：

• 低波動環境：當市場預期進入盤整階段，價格不會出現劇烈波動
• 隱含波動率偏高：建倉時隱含波動率較高，可以收取更多期權金
• 區間震盪：相關資產預期將在特定價格區間內交易

一般而言，當隱含波動率等級（IV Rank）大於 50，部分投資者認為，當超過 70 時，Iron Condor 策略的效果較佳，因為高隱含波動率代表更高的期權價格和更好的期權金收入。

Iron Condor 的獲利與風險

最大獲利與最大虧損

最大獲利：你在建立 Iron Condor 時收取的淨期權金就是最大獲利。當相關資產價格在到期時落在兩個賣出期權行使價之間，所有期權均無價值到期，你便可保留全部期權金。

最大虧損：最大虧損為價差寬度減去收取的淨期權金。例如，若你的價差寬度為 5 元，收取的期權金為 2 元，則最大虧損為 3 元（每份合約）。

損益平衡點

Iron Condor 有兩個損益平衡點：

下方損益平衡點：賣出認沽期權行使價減去收取的淨期權金

上方損益平衡點：賣出認購期權行使價加上收取的淨期權金

風險回報比考量

雖然 Iron Condor 的最大獲利有限，但它提供了較高的獲利機率。

如何建構 Iron Condor

行使價選擇策略

選擇合適的行使價是 Iron Condor 成功的關鍵：

賣出行使價的 Delta 值：市場常見選擇 Delta 約為 20-25 的價外期權，這提供了合理的安全邊際和一定程度的期權金收入

價差寬度：較常見是 5 至 10 元寬的價差，在風險和收益之間取得平衡

期權金目標：部分投資者認為，收取的期權金應約為價差寬度的 30% 至 50%

到期時間選擇

建倉時間：市場上的期權投資者一般會選擇距離到期 30 至 45 天的期權。這個時間框架能夠：

• 充分利用時間價值衰減加速的特性
• 提供足夠時間讓策略發揮作用
• 在時間衰減（Theta）和伽瑪風險（Gamma Risk）之間取得平衡

平倉或展期時機：無論 Iron Condor 是否獲利，市場上的期權投資者一般會在到期前 14 天內平倉或展期至下個月，以降低 Gamma 風險。當到期日接近時，即使是小幅的價格移動也可能造成較大影響。

實際案例分析

假設當前某股交易價格為 450 美元：

賣出 420 元認沽期權：收取期權金 1.50 美元

買入 410 元認沽期權：支付期權金 0.50 美元

賣出 480 元認購期權：收取期權金 1.50 美元

買入 490 元認購期權：支付期權金 0.50 美元

淨期權金收入：2.00 美元（每份合約 200 美元）

最大風險：8.00 美元（價差 10 美元減去期權金 2 美元 = 每份合約 800 美元）

獲利區間：418 美元至 482 美元

風險回報比：1:4（每冒 8 元風險獲利 2 元）

* 以上例子僅供說明用途，不構成投資建議

風險管理與調整技巧

設定止損點

市場上的期權投資者一般會在建倉時就設定好止損點，例如當策略總虧損達到淨期權金收入的 2 倍時平倉，以避免極端情況下的損失擴大。以上述案例為例，這意味着若你收取 200 美元期權金，當虧損達到 400 美元時，部分投資者或會根據其風險管理計劃考慮執行止損。

向上或向下滾動

當相關價格向一側移動，但仍認為市場將回到區間內時，部分投資者會考慮調整：

向上滾動（價格上升時）：

• 平倉獲利的認沽價差
• 在更高的行使價賣出新的認沽價差
• 收取額外期權金，降低整體風險

向下滾動（價格下跌時）：

• 平倉獲利的認購價差
• 在更低的行使價賣出新的認購價差
• 收取額外期權金，平衡倉位

展期策略

若在到期前 14 天內相關價格仍維持在不利位置，部分投資者會考慮：

• 平倉當前 Iron Condor
• 在較晚的到期日重新建立新的 Iron Condor
• 利用新收取的時間價值來彌補部分損失

何時應該提前平倉

在以下情況，部分投資者會考慮提前平倉：

• 已獲得最大獲利的 50% 至 75%
• 一側受到威脅，相關價格接近賣出行使價
• 距離到期 7 至 14 天
• 隱含波動率大幅上升，增加風險

Iron Condor 與其他策略比較

Iron Condor vs Iron Butterfly

Iron Butterfly的結構與 Iron Condor 相似，但兩個賣出期權的行使價相同（在價平位置），這導致：

• Iron Butterfly 有更高的獲利潛力
• Iron Butterfly 的獲利區間較窄，勝率較低
• Iron Butterfly 對隱含波動率變化（Vega）更敏感

Iron Condor 的獲利區間較寬，勝率較高，但獲利潛力較小。選擇哪種策略取決於你對市場區間的信心程度。

Iron Condor vs 跨式組合（Straddle）

賣出 Straddle 與 Iron Condor 同樣是中性策略，但關鍵差異在於：

• 賣出 Straddle 在兩個方向都面臨無限風險
• Iron Condor 透過買入保護性期權限定了最大虧損
• Iron Condor 提供明確的風險管理框架

因此，Iron Condor 更適合風險管理意識較強的交易者。

常見問題

Iron Condor 適合初學者嗎？

Iron Condor 是進階期權策略，需要對期權定價、希臘字母和風險管理有基本了解。初學者可考慮先熟悉基本的垂直價差策略，深入了解後再嘗試研究 Iron Condor。

什麼時候應該平倉 Iron Condor？

部分期權投資者會在取得最大獲利的 50% 至 75% 時，或當相關價格接近或突破其中一個賣出行使價時，或距離到期剩餘 7 至 14 天時。提前平倉可以鎖定獲利並避免到期前的 Gamma 風險。

Iron Condor 的最佳到期時間是多久？

部分交易者會選擇 30 至 45 天到期的期權建立 Iron Condor。這個時間框架提供了充足的時間價值收入，同時讓時間衰減在最後幾週加速發揮作用。距離到期太遠的期權時間價值衰減較慢，而太接近到期的期權則伽瑪風險較高。

如何選擇 Iron Condor 的行使價？

部分期權投資者會選擇 Delta 值約 20 至 25 的價外期權作為賣出行使價，價差寬度一般為 5 至 10 元，目標是收取價差寬度 30% 至 50% 的期權金。投資者也可以根據技術分析中的支撐和阻力位來選擇行使價。

Iron Condor 在高波動環境中還有效嗎？

高波動環境下，Iron Condor 的風險會增加，因為相關資產價格更容易突破獲利區間。然而，高隱含波動率在建倉時能讓你收取更多期權金。關鍵是要確保你選擇的行使價有足夠的安全邊際，並做好嚴格的風險管理和調整準備。

總結

Iron Condor 策略為在區間震盪市場中尋求穩定收益的交易者提供了一個風險明確、架構清晰的選擇。透過同時建立看淡價差和看好價差，可以在市場橫向整理時賺取時間價值，同時將風險限制在可控範圍內。

成功運用 Iron Condor 的關鍵在於：選擇適當的市場環境（低波動、區間震盪），設定合理的履約價和到期時間，執行嚴格的風險管理，並在適當時機進行調整或平倉。

選擇哪種工具取決於你的投資目標、風險承受能力、市場觀點和經驗水平。無論選擇哪一種投資工具，都必須充分理解其運作機制、風險特性和交易規則，並建立穩健的風險管理計劃。你可透過長橋投資學堂或下載長橋 App了解更多投資知識。