期權成交量與未平倉量完整解讀：掌握市場脈搏的兩大關鍵指標

當你開始接觸期權交易時，會發現市場上充斥著各種數據指標。其中，期權成交量（Volume）和未平倉量（Open Interest）是兩個最容易混淆、但在期權交易中卻極為重要的概念。無論你是剛入門的新手，還是希望提升交易策略的投資者，理解這兩個指標的分別及其市場意義，都能助你更全面地分析市場情緒。

這篇文章將深入淺出地解讀期權成交量與未平倉量的核心概念，教你如何運用這些數據洞察市場情緒。

什麼是期權成交量？

期權成交量（Options Volume）指的是在特定時間段內，某個期權合約成功交易的總數量，如當天有多少份期權合約完成了買賣交易。

成交量的計算方式

成交量的計算相對直觀：每當一份期權合約從賣方轉手至買方，就會被計入成交量。舉例而言，假如今天某隻股票的認購期權（Call Option）有 1,000 份合約易手，那麼該期權的當日成交量就是 1,000。

成交量反映的是合約「轉手」的次數，而非市場上實際存在的合約總數。這意味著同一份合約可能在一天內多次易手，每次交易都會被計入成交量。

成交量的參考價值

成交量是衡量市場流動性和交易活躍度的關鍵指標。高成交量通常代表：

流動性：容易找到買家或賣家，可以快速成交

價差較窄：買賣價差（Bid-Ask Spread）較小，投資者較易在目標價位成交。

市場關注度高：該期權合約受到投資者廣泛關注，可能是受重大消息或財報影響。

相反，低成交量則可能意味著流動性不足，買賣價差較寬，難以在理想價位快速成交。對於日內交易者（Day Trader）而言，成交量是評估短期動能的重要依據。

什麼是未平倉量（Open Interest）？

未平倉量（Open Interest，簡稱 OI）是指在市場收盤時，仍然處於開倉狀態、尚未平倉或結算的期權合約總數。與成交量不同，未平倉量反映的是市場上「現存」的活躍合約數量。

未平倉量的計算原則

一份未平倉合約必定包括一個買方和一個賣方。因此，未平倉量只計算單邊數量，而非買賣雙方的總和。

舉例說明：

第一天： 投資者 A 買入 5 份認購期權，投資者 B 賣出 5 份認購期權。此時，未平倉量 = 5（新建立了 5 份合約）

第二天： 投資者 C 買入 3 份認購期權，投資者 D 賣出 3 份認購期權。此時，未平倉量 = 8（新增 3 份合約）

第三天： 投資者 A 賣出其持有的 2 份認購期權，投資者 E 買入這 2 份。此時，未平倉量仍然 = 8（合約易手但未平倉，數量不變）

第四天： 投資者 A 將剩餘 3 份期權平倉（賣出），投資者 B 同時平倉（買回）。此時，未平倉量 = 5（3 份合約被消滅）

從這個例子可以看出，只有在買賣雙方同時開立新倉位時，未平倉量才會增加；當買賣雙方同時平倉時，未平倉量就會減少。

未平倉量的市場意義

未平倉量是判斷市場趨勢強度和資金流向的重要工具。部份投資者會將未平倉量的變化視為：

OI 上升：新資金持續流入市場，代表更多投資者建立新倉位，市場趨勢可能延續

OI 下降：資金陸續離場，市場參與者平倉了結，趨勢可能減弱或即將反轉

OI 穩定：市場處於整固階段，合約主要在現有參與者之間易手

期權成交量與未平倉量的核心分別

理解成交量和未平倉量的分別，是掌握期權市場動態的關鍵。以下表格清晰列出兩者的主要差異：

如何結合成交量與未平倉量分析市場

將兩者結合並配合價格走勢，可以更立體地觀察市場情緒。以下為四種常見的組合分析邏輯（僅供參考，非絕對預測）：

四種經典組合信號

以下是四種常見的組合情況及其市場含義：

1. 成交量上升 + 未平倉量上升 + 價格上漲

市場解讀： 新資金持續流入做多，趨勢健康且可能延續。這是最強勢的看漲信號，顯示買方力量強勁，更多投資者願意建立新的多頭部位。

交易策略： 部份投資者會考慮順勢做多，或持有現有多頭部位。

2. 成交量上升 + 未平倉量上升 + 價格下跌

市場解讀： 新資金流入做空，空頭趨勢強勁。大量賣方建立新的空頭部位，市場看跌情緒濃厚。

交易策略： 部份投資者會考慮做空策略，或避免建立好倉。

3. 成交量上升 + 未平倉量下降 + 價格大幅波動

市場解讀： 市場正在進行獲利了結或止損出場。舊有部位大量平倉，可能代表趨勢即將反轉或進入盤整。

交易策略： 部份投資者會保持謹慎，等待趨勢明朗化再進場。這是趨勢轉折的潛在信號。

4. 成交量低迷 + 未平倉量穩定

市場解讀： 市場處於觀望狀態，缺乏新動能。現有持倉者維持部位，但新資金流入有限。

交易策略： 部份投資者會避免追高殺低，等待市場突破或明確方向出現。

常見問題解答

未平倉量和成交量哪個更重要？

兩者都很重要，但適用場景不同。如果你是日內交易者，更應關注成交量，因為它反映即時流動性和短期動能。如果你是波段交易者或投資者，未平倉量更能幫助你判斷趨勢延續性和市場承諾。最理想的做法是同時觀察兩者，配合價格走勢進行綜合分析。

未平倉量如何計算？會重複計算嗎？

未平倉量只計算單邊數量，不會重複計算。每份合約包含一個買方和一個賣方，但未平倉量只計算其中一方。例如，市場上有 100 份未平倉合約，代表有 100 個買方和 100 個賣方，而不是 200 份合約。當買賣雙方同時建立新倉位，未平倉量增加；當雙方同時平倉，未平倉量減少。

期權到期時未平倉量會怎樣？

期權和期貨都有到期日。在到期日當天，買方和賣方的部位會根據結算價格進行結算，合約隨即消滅。因此，在到期日時，該合約的未平倉量會歸零。臨近到期日前幾天，未平倉量通常會自然下降，因為投資者會選擇平倉或轉倉至下一個到期月份。

未平倉量突然大增代表什麼？

未平倉量突然大增通常代表新資金流入市場，有大量投資者建立新倉位。這可能是因為：市場對某個事件（如財報公布、重大政策發布）的預期改變；機構投資者進行大規模佈局；或市場情緒出現明顯轉變。

低成交量和低未平倉量的期權能交易嗎？

技術上可以交易，但並不建議。低成交量和低未平倉量通常意味著流動性不足，可能面臨以下問題：買賣價差很寬，增加交易成本；難以在理想價位快速成交；價格波動可能較大且不理性。

總結

期權成交量和未平倉量是解讀市場動態的兩把鑰匙。成交量反映短期交易活躍度和流動性，未平倉量則揭示市場趨勢強度和資金承諾。當你將兩者結合分析，配合價格走勢觀察，就能更準確地判斷市場情緒、識別趨勢延續或反轉的信號。記住，這些指標並非萬能，不能單獨作為交易決策的唯一依據，但它們確實是你投資工具箱中不可或缺的重要成員。

選擇哪種工具取決於你的投資目標、風險承受能力、市場觀點和經驗水平。無論選擇哪一種投資工具，都必須充分理解其運作機制、風險特性和交易規則，並建立穩健的風險管理計劃。你可透過長橋投資學堂或下載長橋 App了解更多投資知識。