Covered Call 策略：持股賺期權金的穩健收益方法

作為投資者，你可能曾經思考過如何在持有股票的同時創造額外收益。除了等待股價上升和收取股息外，其實還有另一種收益策略——Covered Call（備兌認購策略）。這種期權策略讓投資者在持有股票期間，透過賣出認購期權賺取期權金，為投資組合創造額外現金流。本文將深入介紹 Covered Call 的運作原理、實際操作方法及風險管理要點，助你掌握這個在市場中常見的收益增強策略。

什麼是 Covered Call 策略

Covered Call 是一種期權交易策略，結合了持有股票和賣出認購期權兩個部分。具體來說，當投資者持有某隻股票時，可以賣出該股票的認購期權（Call Option），並即時收取期權金（Premium）。這個策略被稱為「備兌」（Covered），是因為持有的股票可以「覆蓋」賣出期權的潛在責任。

策略的基本組成

要執行 Covered Call 策略，需要同時具備兩個條件：首先是持有股票，其次是賣出等值數量的認購期權合約。由於一張期權合約通常代表 100 股股票，因此需要持有至少 100 股的倍數才能進行這個策略。

當賣出認購期權時，期權買方獲得了在指定日期或之前，以約定價格（行使價）向賣方購買股票的權利。作為交換，期權賣方會即時收到期權金。如果期權到期時股價未能超越行使價，期權便會失效，期權賣方既保留股票，也保留期權金。

與傳統持股的分別

傳統的持股策略主要依賴股價升值和股息收入來獲利。相比之下，Covered Call 策略增加了第三個收益來源——期權金。

Covered Call 策略運作原理

讓我們透過一個實際例子來說明，以理解 Covered Call 的運作機制。

實戰操作例子

假設投資者持有 100 股某科技公司股票，目前股價為港幣 50 元。投資者對這隻股票的長期前景保持樂觀，但預期短期內股價會在一定範圍內波動，此時考慮執行 Covered Call 策略。

投資者決定賣出一張行使價為 55 港元、一個月後到期的認購期權，並收取 2 港元的期權金。這意味著即時獲得 200 港元的收入（100 股 × 2 港元）。

三種可能的結果

到期日時，會出現以下三種情況：

情況一：股價低於行使價。如果一個月後股價仍然在 55 港元以下，期權買方不會行使權利，期權失效。投資者保留股票及 200 港元期權金，可以選擇繼續執行下一輪 Covered Call。

情況二：股價略高於行使價。如果股價升至 56 港元，期權買方會行使權利，以 55 港元購入股票。投資者的總收益為：5 港元的股價升幅（55 港元-50 港元）加上 2 港元期權金，合共 700 港元。

情況三：股價大幅上升。如果股價飆升至 65 港元，投資者仍然要以 55 港元賣出股票。雖然獲得 700 港元收益，但放棄了 10 港元的額外升幅（65 港元-55 港元）。這是 Covered Call 策略的主要限制——上升潛力被封頂。

* 上述例子僅供說明用途，不構成投資建議

期權金的時間值

期權金主要由兩部分組成：內在值和時間值。對於 Covered Call 策略，大部分投資者通常選擇價外期權（行使價高於現價），因此期權金主要來自時間價值。隨著到期日臨近，時間價值會逐漸損耗，這對賣方有利。一般建議選擇 30 至 45 天到期的期權，在這個時間範圍內時間價值衰減最為理想。

Covered Call 策略的優勢與風險

任何投資策略都有其優勢與風險，Covered Call 也不例外。全面了解這些因素，有助你作出明智的投資決定。

主要優勢

創造額外現金流是 Covered Call 主要特點之一。期權金收入可以是股息的數倍，而且投資者仍然可以繼續收取股息。舉例來說，透過執行 Covered Call 策略，總收益率可能獲得顯著提升。

降低持股成本是另一個重要好處。每次收取的期權金都會降低投資者的有效持股成本。如果投資者以 50 港元買入股票，收取 2 港元期權金後，實際成本降至 48 港元。這意味著即使股價下跌至 48 港元，仍然可以達到收支平衡。

通常應用於橫行市況。在股價波動不大的市況下，傳統持股策略難以獲利。但透過 Covered Call，即使股價保持平穩，投資者仍然可以持續收取期權金，創造正回報。

需要留意的風險

上升潛力受限是 Covered Call 的最大限制。如果股價大幅上升超越行使價，投資者只能獲得有限的收益，無法享受股價的全部升幅。這對於持有高增長股票的投資者來說，可能是一個重大機會成本。

下跌風險依然存在。雖然期權金提供了少量緩衝，但如果股價大幅下跌，投資者仍然會承受損失。期權金只能抵銷一小部分跌幅。因此，Covered Call 並非對沖工具，而是收益增強策略。

需要主動管理。與簡單的買入持有策略相比，Covered Call 需要定期監察市況、選擇合適的行使價和到期日，以及決定是否續期。這需要投入更多時間和精力。

選擇合適的股票及期權合約

成功執行 Covered Call 策略的關鍵，在於選擇合適的股票和期權合約。以下是一些實用的選擇標準。

理想的股票特徵

財務穩定的股票較適合執行 Covered Call 策略，價格波動較為溫和，財務狀況穩健，長期前景良好的公司是市場上常見的 Covered Call 期權選擇。

具有流動性的期權市場也很重要。投資者需要確保該股票的期權交易活躍，買賣差價小，這樣才能以合理價格成交。

股價波動度適中的股票較為理想。波動度太低，期權金會很少；波動度太高，股價可能大幅波動，增加被行使或大幅下跌的風險。

選擇行使價的考量

行使價的選擇直接影響策略的風險回報特性。價外期權（行使價高於目前股價）是較常見的選擇，讓投資者在收取期權金的同時，仍有機會享受一定的股價升幅。市場上常見的做法是考慮高出現價 5% 至 10% 的行使價。

到期日的選擇

30 至 45 天期的期權是部分交易者的常見選擇。這個時間範圍提供了良好的期權金收入，同時時間價值衰減速度最快。如果選擇太短期的期權（如一至兩星期），期權金會較少；選擇太長期的期權（如三個月以上），雖然期權金較多，但靈活性降低，而且時間價值衰減較慢。

常見問題

Covered Call 策略適合甚麼類型的投資者？

Covered Call 策略最適合已經持有股票、對股票長期前景保持樂觀、但預期短期股價會在一定範圍內波動的投資者。如果投資者希望在持股期間創造額外現金流，而且願意犧牲部分上升潛力，這個策略會相當合適。對於退休人士或希望創造穩定收入的投資者來說，Covered Call 也是不錯的選擇。

執行 Covered Call 後股票能否繼續收取股息？

可以。只要投資者在除息日仍然持有股票，就有權收取股息。執行 Covered Call 不會影響股息收入。事實上，期權金加上股息可以為投資者創造雙重收入。不過需要留意，在除息日前期權被提前行使的機會會較高。

如果股價大跌應該怎麼辦？

如果股價大幅下跌，期權金只能提供有限的保護。投資者需要評估是否繼續持有該股票。如果對股票的長期前景仍然有信心，可以繼續持有並執行新一輪 Covered Call，透過累積期權金來降低整體成本。如果基本面出現重大轉變，投資者可能需要考慮止損離場。

Covered Call 的期權金收入需要繳稅嗎？

稅務處理視乎投資者的居住地和帳戶類型而定。在香港，個人投資者的股票及期權交易收益一般不需要繳納利得稅，但如果稅務局認定投資者是從事證券交易業務，則可能需要繳稅。建議諮詢專業稅務顧問了解具體情況。

可以在哪些市場執行 Covered Call 策略？

長橋證券提供美股期權交易服務，美股期權市場較為成熟，流動性高，選擇更多。

總結

Covered Call 是一個實用的期權策略，讓投資者在持有股票的同時創造額外收益。透過賣出認購期權並收取期權金，可以提升投資組合的總回報，降低持股成本，適合在橫盤或溫和上升的市況中運用。

不過，這個策略並非沒有限制。投資者需要接受上升潛力被封頂，並承擔股價下跌的風險。成功執行 Covered Call 需要選擇合適的股票、行使價和到期日，以及持續監察和管理倉位。

選擇哪種工具取決於你的投資目標、風險承受能力、市場觀點和經驗水平。無論選擇哪一種投資工具，都必須充分理解其運作機制、風險特性和交易規則，並建立穩健的風險管理計劃。你可透過長橋投資學堂或下載長橋 App了解更多投資知識。