期權選擇策略：行使價與到期日選擇全攻略

期權交易的成敗往往取決於兩個關鍵決策：選擇什麼行使價，以及選擇什麼到期日。即使對市場方向判斷正確，如果行使價或到期日選擇不當，也可能導致虧損。本文將深入解析期權選擇的核心策略，幫助你在交易時做出更明智的決定。

期權基礎回顧

期權是一種賦予持有人權利（而非義務）在特定時間或之前，以特定價格買入或賣出相關資產的金融合約。期權分為認購期權（Call Option）及認沽期權（Put Option）兩類。

認購期權賦予持有人買入相關資產的權利，適合看好市場前景時使用。認沽期權則賦予持有人賣出相關資產的權利，適合看淡市場時使用。

行使價與到期日的重要性

行使價（Strike Price）是期權合約中預先設定的交易價格。到期日（Expiration Date）則是期權合約的最後有效日期。這兩個參數直接影響期權的價格、風險及潛在回報。

選擇不同的行使價和到期日，會產生截然不同的風險回報特性。理解這些差異是制定有效期權策略的基礎。

行使價選擇：價內、平價與價外期權

根據行使價與相關資產現價的關係，期權可分為價內期權（In-the-Money）、平價期權（At-the-Money）及價外期權（Out-of-the-Money）三類。

價內期權特性

對於認購期權，當相關資產現價高於行使價時，該期權為價內期權。對於認沽期權，當相關資產現價低於行使價時，該期權為價內期權。

價內期權具有內在價值（Intrinsic Value），即如果立即行使期權可獲得的利潤。價內期權的期權金較高，但風險相對較低，因為已經具備一定的獲利空間。價內期權適合風險承受能力較低的投資者。

平價期權特性

平價期權是指行使價與相關資產現價接近或相等的期權。平價期權的時間值（Time Value）最高，因為市場不確定性最大。

平價期權提供較平衡的風險回報比，期權金處於中等水平。這類期權對相關資產價格變動最為敏感，適合對市場方向有明確判斷的投資者。

價外期權特性

對於認購期權，當相關資產現價低於行使價時，該期權為價外期權。對於認沽期權，當相關資產現價高於行使價時，該期權為價外期權。

價外期權沒有內在價值，只有時間值。期權金較低，槓桿效應較高，但到期時變為價內期權的機會較小。價外期權適合風險承受能力較高、尋求高槓桿回報的投資者。

到期日選擇：時間值與衰減速度

到期日的選擇直接影響期權的時間值及其衰減速度。時間值會隨著到期日臨近而逐漸減少，這種現象稱為時間價損耗（Time Decay）。

短期期權的特點

短期期權通常指到期日在一個月或以內的合約。這類期權的期權金較低，但時間價損耗速度極快，尤其在到期前最後一週。

短期期權適合對市場短期走勢有明確判斷的投資者。由於時間價損耗快速，即使方向判斷正確，如果價格變動速度不夠快，也可能因時間值損耗而虧損。新手需謹慎交易臨近到期的「末日期權」，因其風險極高。

中期期權的特點

中期期權通常指到期日在一至三個月的合約。這類期權提供較充裕的時間緩衝，時間價損耗速度較為平穩。

中期期權適合大部分投資者，特別是對市場中期趨勢有看法的交易者。期權金處於合理水平，既有足夠時間讓市場走勢展開，時間值損耗又不會過於劇烈。

長期期權的特點

長期期權指到期日在三個月以上的合約，部分可長達一年或以上（稱為長期股票期權或 LEAPS）。這類期權的期權金較高，但時間價損耗速度較慢。

長期期權適合進行長期投資或對冲策略。雖然期權金較高，但提供充足時間實現對某資產升跌的看法，適合基於基本面分析的投資者。

選擇策略的實際考量

在實際交易中，行使價與到期日的選擇應基於多個因素綜合考慮，包括市場狀況、風險承受能力及投資目標。

根據市場波動性調整

在高波動市場中，期權金普遍較高。此時可考慮選擇較短期的期權，以減少支付的期權金。在低波動市場中，可考慮較長期的期權，等待市場走勢明朗。

市場波動性也影響行使價的選擇。高波動環境下，即使選擇價外期權，也有較大機會變為價內期權。低波動環境下，應選擇較接近現價的行使價。

根據投資目標調整

如果投資目標是獲取穩定收益，可選擇較價內的期權配合較短的到期日。如果追求高槓桿回報，可選擇價外期權，但需承受較高風險。

對於對冲現有持倉的投資者，應選擇能有效覆蓋風險期間的到期日，行使價則根據希望保護的價格水平決定。

資金管理考慮

期權交易應遵守嚴格的資金管理原則。一般建議單一期權交易的資金應佔總投資組合的較小比例。選擇期權時，應確保即使全部損失，也不會嚴重影響整體財務狀況。

較價內及較長期的期權雖然期權金較高，但風險較低。新手投資者應優先考慮這類期權，避免因追求低成本而選擇高風險的深度價外或短期期權。

持續學習與檢討

期權交易是一個持續學習的過程。每次交易後應檢討行使價及到期日的選擇是否合理，分析成功或失敗的原因。記錄交易日誌有助於累積經驗，改善未來決策。

市場環境不斷變化，成功的期權選擇策略也需要隨之調整。定期檢視市場波動性、相關資產走勢及自身投資目標，確保策略保持有效。

常見問題

如何判斷期權是價內還是價外？

對於認購期權，如果相關資產現價高於行使價，該期權為價內期權；如果現價低於行使價，則為價外期權。對於認沽期權則相反，現價低於行使價為價內期權，現價高於行使價為價外期權。當現價與行使價接近時，該期權為平價期權。

選擇較長到期日的期權有什麼優勢？

較長到期日的期權提供更多時間讓市場走勢展開，時間值衰減速度較慢，減少因時間流逝造成的損失。這對於基於基本面分析或需要較長時間實現的投資論點特別有利。但需注意，較長期期權的期權金也相應較高。

新手應該選擇什麼類型的期權？

新手可考慮平價或輕微價內的期權，配合一至三個月的到期日。這種組合風險相對可控，有足夠時間緩衝，且期權金處於合理水平。應避免深度價外期權及臨近到期的期權，因為這些合約風險極高，不適合初學者。

時間價損耗對期權價格有多大影響？

時間價損耗隨著到期日臨近而加速，特別是在到期前最後一個月。平價期權受時間值衰減影響最大，因為其價值完全由時間值構成。價內期權因具有內在價值，受時間價損耗影響較小。理解時間值衰減對選擇合適的到期日至關重要。

可以在到期前賣出期權嗎？

可以。大部分期權投資者選擇在到期前平倉，即賣出持有的期權合約，而非等待到期日行使期權。在到期前平倉可以鎖定利潤或止損，並保留期權的剩餘時間值。只有少數投資者會持有期權至到期日並行使。

總結

期權選擇策略的核心在於理解行使價與到期日如何影響期權的風險回報特性。價內期權風險較低但成本較高，價外期權成本較低但風險較高。較長到期日提供更多時間緩衝但期權金較貴，較短到期日成本較低但時間值衰減快速。

成功的期權交易需要根據市場狀況、個人風險承受能力及投資目標，選擇最適合的行使價與到期日組合。新手應從風險較低的選項開始，逐步累積經驗。持續學習及檢討交易決策是提升期權交易能力的關鍵。

選擇哪種工具取決於你的投資目標、風險承受能力、市場觀點和經驗水平。無論選擇哪一種投資工具，都必須充分理解其運作機制、風險特性和交易規則，並建立穩健的風險管理計劃。你可透過長橋投資學堂或下載長橋 App了解更多投資知識。