8月6日晚上08:16

Monster:估值狂飆，怪獸的 “甜蜜期” 能持續多久？

我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。

怪獸飲料（MNST）於北京時間 2026 年 8 月 7 日凌晨（美東 8 月 6 日盤後）發佈 2026 年第二季度財報。整體來説，Monster 二季度的業績依然不錯，收入和毛利率雙雙超預期，但問題在於為了吸引家庭消費者，公司的營銷投入階段性加大導致經營利潤小幅不及預期。$怪物飲料(MNST.US)

1、收入大超預期，銷量仍是絕對主力。2Q26Monster 實現銷售額 25.4 億美元、同比增長 20.2%（一致預期 +15.1%），匯率貢獻 4,850 萬美元，剔除匯率增長 17.9%。量價拆分看，單位箱銷量同比大增 22.5% 至 3.05 億箱，依然是絕對的核心驅動，價格同比下滑 1.1% 至 8.20 美元/箱，核心原因還是低單箱定價的國際市場佔比大幅提升（提升了 5pct 達到 45.7%）。

2、國際市場依然維持高增速，但美國也沒失速。分地區看，二季度北美地區實現營收 13.8 億美元，同比增長 10.4%，高基數下環比增速略有放緩。國際地區同比增長 34%，佔比進一步提升 4.8pct 達到 45.7%，其中最亮眼的是 EMEA 地區，跑出了大盤品類兩倍以上的增速，另外公司在巴西、中國、印度均實現份額提升。（巴西 +82%、印度 +84%、中國 +62.5%）。

3、主品牌反超戰略品牌，新品是最大功臣。拆分品牌看，怪獸能量飲料同比增長 21.6%，

核心增量來自新品，尼爾森口徑下 Ultra 增長 19%，此外，合計 7 款新品佔美國追蹤渠道二季度銷售的 10%、並貢獻了上半年 Monster 品牌家族增長的 85%，戰略品牌表現一般，僅同比增長 10.6%，明顯飯放緩。

4、毛利率意外轉正，但經營槓桿這次沒跟上。儘管鋁罐成本上漲，進貨運費上升仍在拖累，但受益於提價行動的兑現與產品銷售結構的改善，毛利率同比提升 0.2 pct 至 55.9%，費用端，由於公司加大社交、數字、媒體營銷以及贊助代言的投入以提升家庭滲透率，銷售費用同比大增 36.7%、最終費用率抬升 1pct 個百分點達到 26.8%，低於市場預期。

5、財務指標一覽

海豚君整體觀點：

在三個月前一季度的財報點評裏，海豚君的結論是“對標 2012 年 Java 和 2018 年 Ultra 推出時的巔峯估值，有望向 40 倍、920 億美元市值靠攏，對應 16% 的上漲空間”。結果這個目標在 7 月中旬就已被兑現：

結合這個季度的電話會信息，——"新品貢獻 85%"，也印證了 2026 年的產品創新週期的邏輯。但從這個信息反過來實際上也説明經典的 Monster、Java、Rehab 這些老品的自然增長已經微乎其微。明年這批新品進入高基數之後，美國要維持雙位數增長就必須有新一輪同等量級的創新，在海豚君看來還是比較難的。

另外還有一個好的地方在於，儘管 monster 的單箱均價在下滑，但毛利率卻在提升，海豚君認為這裏一方面説明了去年年底的提價開始兑現，另一方面也有品牌結構改善的原因。

因此單箱均價這個指標，對 Monster 現階段已經不再是一個好的 “質量” 指標。同時混合了地區結構與產品結構兩股方向相反的力量，往後更該盯的是 “怪獸能量分部與戰略品牌分部的相對增速”，以及毛利率本身。好的一點是這一季這兩個指標都在改善

至於這個季度美中不足的營銷投放加大問題，海豚君認為考慮到 2026 年是 monster 的產品創新大年，再加上本季新品貢獻極為突出，因此從費用投放 ROI 的角度來説無可厚非。但如果站在當前節點往後看，後續經營利潤率的改善還是要靠毛利率自己走出來，而鋁罐成本的壓力還在——管理層明確表示，基於當前鋁價與中西部溢價，預計鋁成本至少到 2026 年底仍將逐季小幅上行。

估值上，按照盤後的最新價格，目前對應 40 倍左右，而 Monster 過去 10 年的 P/E 均值與中位數都在 33 倍附近。因此當前水位好業績顯然更像是是必要條件而非充分條件，操作節奏上上海豚君更傾向於 “可以持有、但不建議追高”。

一、投資邏輯框架

根據 Monster 的官方披露口徑，公司營收增長可以拆解為怪獸飲料，戰略品牌、酒精業務品牌和其他業務四大部門，其中：

（1）怪獸能量飲料部門：公司的基石業務和主要收入來源，目前該部門營收佔比在 92% 左右，包含了所有以 "Monster" 品牌命名的飲料系列矩陣。核心系列包括 Monster Energy(經典原味系列)、Monster Energy Ultra(無糖能量飲料系列)、Monster Rehab(非碳酸茶飲能量飲料系列)、Monster Juiced(果汁能量飲料系列)、Java Monster (咖啡能量飲料系列)、Muscle Monster(蛋白質能量飲料系列)。

（2）戰略品牌部門：該部門主要包含了公司在 2015 年與可口可樂公司 (Coca-Cola) 進行重大資產交換時收購的一系列能量飲料品牌。這些品牌通常被定位為價值型或區域性品牌，以補充 Monster 主品牌的市場，主要品牌包括 Predator（針對新興市場推出的平價能量飲料、Relentless（主要在歐洲銷售）、Mother（主要在澳大利亞和新西蘭銷售）、NOS（高性能能量飲料）等，目前戰略品牌部門營收佔比在 5% 左右，增速略高於大盤。

（3）酒精業務品牌部門：該部門是 Monster 最新拓展的業務領域，旨在進軍酒精飲料市場，通過收購和自研兩條腿走路，目前該業務營收佔比較小，還處於培育和內部重組階段，僅為 2% 左右。

（4）其他業務部門：該部門收入佔比最小，主要收入來自怪獸飲料旗下的子公司 AFF（American Fruits & Flavors ）向第三方客户（非怪獸飲料公司內部）銷售包括調味劑、香精、和其他濃縮物，是 B2B 業務。需要注意的是，Monster 的所有濃縮液均由 AFF 生產，掌握着公司所有能量飲料的獨家配方，是 Monster 保持高毛利的關鍵。