中國移動（紀要）：AIDC 收入增超 4 倍，通信承壓

以下為海豚君整理的 $中國移動(00941.HK) FY26 上半年的財報電話會紀要。

一、財報核心信息回顧

1. 中期股東回報

a. 派息金額：2026 年中期每股派息人民幣 2.51 元，同比增長 0.3%；按今年人民幣升值折算，折港元每股 2.9003 港元，同比增長 5.5%。

b. 背景口徑：該派息是在利潤有所下降的背景下實現的。

c. 歷史軌跡：自 2002 年開始分紅派息、每年兩次，派息率由 20% 提升至 2025 年的 75%，每股派息由 0.32 港元提升至 2025 年的 5.27 港元；截至 2025 年末累計現金分紅約 1.49 萬億港元。

2. 派息幣種由港元改為人民幣

a. 公司註冊在香港（紅籌），同時是主要經營業務在內地的境內居民企業，港元、人民幣均可派息。

b. 記賬本位幣為人民幣，改用人民幣宣派可與記賬本位幣統一；目前兩地上市可比公司多家已以人民幣宣派。

c. 港股股東（港股通股東除外）可結合匯率波動自由選擇收息幣種。

3. 派息與業績指引

a. 中期業績披露口徑明確：2026 年派息率將穩中有升。

b. 全年每股派息金額能否繼續正增長、2027 年（上市 30 週年）是否派發特別股息，公司稱屆時綜合考慮各方面因素後依法合規披露，暫未承諾。

c. 上半年發展符合預期，積極變化將支撐達成全年業績目標，公司對完成全年主要經營目標有信心。

4. 上半年資本開支及結構

a. 總量：資本開支人民幣 610 億元，同比增加人民幣 26 億元，進度快於去年。

b. 結構：算力網完成資本開支人民幣 156 億元、同比增加人民幣 65 億元；通信網資本開支同比壓減人民幣 41 億元。

c. 全年安排：實行資本開支彈性機制，將視需要追加算力網資本開支；通信網在確保網絡領先前提下，投資規模及佔比將有所下降。

5. 關鍵經營與效率指標

a. 收入端：算力服務收入增幅 14%，其中 AIDC 收入同比增長超 4 倍、智算服務收入倍數級增長；通信服務階段承壓。

b. 現金流：現金流快速增長，經營基本面出現積極變化。

c. 回報水平：近年 ROA、ROE 持續位居行業前列。

二、財報電話會詳細內容

2.1 高管陳述核心信息

1. 整體經營態勢

a. 上半年呈現「通信服務階段承壓、算力服務增勢強勁、智能服務提能蓄勢、國際市場加快拓展」的分化格局。

b. 公司自評上半年發展符合預期，動能向新、結構向優。

2. 客户與流量（通信服務）

a. 上半年移動客户淨增 588 萬户、手機上網客户淨增 1,145 萬户、自然人客户淨增 114 萬户，客户離網規模持續下降。

b. 移動流量增幅達 16%，增速較此前翻倍；AI 正成為移動網絡流量增長的重要新來源，公司判斷已進入 Byte 與 Token 雙高速增長新階段。

3. 算力服務

a. 上半年算力服務收入增幅 14%，AIDC 收入同比增長超 4 倍，智算服務收入實現倍數級增長，大型項目簽約規模倍速提升。

b. 部分樞紐節點、熱點區域機櫃已提前預售，呈現供不應求的熱銷局面。

c. 投向上以 AIDC 到超大規模智算集羣為重點，堅持需求導向、以需定投，適應快速增長的 AI 訓練和推理需求。

4. Token 運營與智能服務

a. 產品：已完成多檔位 Token 資費設計，並在多省試點；下一步將推出全國統一的 Token 套餐資費。

b. 平台：打造統一的移動模型服務平台 MoMA 並構建 MoMA 專屬算力池，實現「一次接入、智能優選、普惠可用、安全可信」的一站式模型服務；MoMA 已匯聚 300 多款業界主流模型。

c. 生態：接入頭部企業模型與 AI 應用，探索多元化商業合作模式。

d. 商業模式：圍繞 Token 生產（資源底座）、分發（平台能力、集約化運營系統性降低 Token 成本）、使用（打造 Token、模型、流量、終端、權益的靈活組合）全棧創新，依託 Agent、新型 AI 終端等入口牽引雲服務、AIDC 和企寬專線增長。

5. AI 佈局（Infra / Services / Ecology）

a. AI Infra：推進 5G-A 演進與 6G 研發，加大 AIDC 建設交付力度，重點佈局超大規模智算中心，升級九天安全可信大模型。

b. AI Services（面向 C 端）：把 AI 引入體育、文化、金融等場景，探索 AI 手機、AI 眼鏡、人形機器人等新業態；上月美加墨世界盃期間咪咕打造首屆 AI 世界盃，3.6 億人次使用咪咕視頻 AI 智能觀賽服務。

c. AI Services（面向 B 端）：以行業數智服務為 AI 規模應用切入點，聚焦製造、鋼鐵、能源等重點產業；「移動天工」工業互聯網平台已為 30 餘萬家企業提供人工智能 + 解決方案。

d. AI Ecology：在芯片設計、大模型研發、數據運營、智能硬件製造、AI 應用服務等環節開展股權投資，以資本為紐帶深化產投協同。

e. 組織保障：組建算力辦公室、Token 辦公室，設立數智事業部，釐清中國移動九天人工智能公司發展定位。

6. 戰略方向

a. 將智能服務與通信服務、算力服務一併確定為公司主業，明確「智為先」；整體戰略為「網絡強基、全棧創新」，堅持「智為先、算為要、通為本」。

b. 提能升級：從通信服務企業向科技服務企業轉型，網絡實力由規模領先轉向技術領先、價值領先，服務由滿足需求轉向引領需求、創造需求。

c. 提質增效：推動開源節流，重點推進網絡能力市場變現提高網效、優化產品供給提高業效、投資於人提高人效。

d. 國家「六張網」佈局中，新一代通信網、一體化算力網為中國移動主責主業。

2.2 Q&A 問答

Q：如何評價上半年業績表現？對全年業績有何展望？下一步有何舉措？

A：2026 年上半年，公司通信服務階段承壓、算力服務增勢強勁、智能服務提能蓄勢、國際市場加快拓展；同時現金流快速增長，經營基本面出現積極變化，呈現動能向新、結構向優的態勢。總體上半年發展符合預期。

積極變化主要是三個方面：一是越來越多客户選用中國移動服務，上半年移動客户淨增 588 萬户、手機上網客户淨增 1,145 萬户、自然人客户淨增 114 萬户，客户離網規模持續下降，大網效應不斷彰顯。二是年初提出的 Byte 和 Token 雙高速增長新階段已初步顯現，上半年移動流量增幅達 16%、增速翻了一倍，AI 正在成為移動網絡流量增長的重要新來源。三是新質競爭能力加快塑造，上半年算力服務收入增幅 14%，其中 AIDC 收入同比增長超 4 倍、智算服務收入實現倍數級增長，大型項目簽約規模倍速提升。這些積極變化將支撐公司達成全年業績目標。

下一步堅定實施「網絡強基、全棧創新」發展戰略。一方面加快提能升級，圍繞從通信服務企業向科技服務企業提能升級，堅持「智為先、算為要、通為本」，推動網絡實力從規模領先向技術領先、價值領先提能，服務水平由滿足需求向引領需求、創造需求升級。另一方面着力提質增效，緊盯全年目標任務完成，推動開源節流、強化精益管理，重點推進網絡能力市場變現提高網效，優化產品供給、升級服務體驗提高業效，投資於人、推動人力資源轉化為人力資本提高人效。隨着 AI 加速發展不斷突破行業邊界，全新發展空間正在打開，公司對完成全年主要經營目標有信心。

Q：年初提出加強 Token 運營，上半年成效如何？Token 經營的整體規劃和商業模式是怎樣的？是否會推出全國統一 Token 套餐？

A：上半年圍繞產品體系、平台能力和生態合作推進 Token 運營，取得階段性進展。產品方面，匹配不同用户消費需求完成多檔位 Token 資費設計，已在多省試點；平台方面，打造統一的移動模型服務平台（MoMA），構建 MoMA 專屬算力池，實現「一次接入、智能優選、普惠可用、安全可信」的一站式模型服務；生態方面，接入頭部企業模型和 AI 應用，探索多元化商業合作模式，持續豐富 Token 使用場景。

公司錨定「移動智能服務提供者」目標，圍繞「高效率生產、高水平分發、高價值使用」推動 Token 生產、分發、使用三個環節全棧創新。生產端要夯實資源底座，加強資源全網統籌建設、強化智算全域互聯、加速 AIDC 投產、升級 AICC 服務，為 Token 高效流轉與調度提供網絡保障。分發端要做強平台能力，持續做強 MoMA，匯聚優質開源、閉源模型以及算力和應用資源，提升智能調度和雲網協同能力達到業界領先水平，並通過集約化運營系統性降低 Token 成本。

使用端要做大產品規模：面向公眾市場和政企市場，公司將推出全國統一的 Token 套餐資費，聚焦高頻場景、高價值客户，打造 Token、模型、流量、終端、權益等靈活組合、按需訂購的科技服務組合。商業模式上以 MoMA 聚合平台為樞紐，依託 Agent、新型 AI 終端等入口提供一站式智能服務，驅動 Token、流量、應用持續增長；同時依託移動雲和 AIDC 算力底座，為模型部署、推理調用和行業應用提供算力承載，牽引雲服務、AIDC 和企寬專線等業務增長，實現通信、算力、智能協同發展。

Q：今年將派息幣種改為人民幣，是出於什麼考慮？

A：公司從 2002 年開始分紅派息、每年兩次，派息率從 20% 提升至 2025 年的 75%，每股派息從 0.32 港元提升至 2025 年的 5.27 港元；截至 2025 年末累計現金分紅約 1.49 萬億港元。

自本期起改用人民幣宣派股息主要有三點考慮：一是公司既是註冊在香港的紅籌企業，也是主要經營業務在內地的境內居民企業，可以以港元派息，也可以以人民幣派息；二是公司多年來一直以港元宣派，但記賬本位幣為人民幣，改用人民幣宣派可實現與記賬本位幣統一，目前兩地上市的可比公司多家以人民幣宣派，港股股東可選擇以人民幣或港元收取股息；三是港股股東（港股通股東除外）可結合匯率波動自由選擇收息幣種，更好保障股東權益。

2026 年中期，公司在利潤有所下降的背景下，每股派息人民幣 2.51 元、同比增長 0.3%；今年人民幣升值，折算為港元的股息金額為每股 2.9003 港元、同比增長 5.5%，充分考慮了股東回報。

Q：全年的股息金額是否還能正增長？明年是公司上市 30 週年，是否考慮派發特別股息？

A：本次中期業績披露的指引是「公司充分保障股東權益，2026 年派息率將穩中有升」。關於全年每股派息金額是否還能正增長、2027 年是否派發上市 30 週年特別息，屆時公司將綜合考慮各方面因素，充分保障股東權益，依法合規披露。

Q：公司在人工智能方面的規劃佈局是怎樣的？取得的成效有哪些？AI 方面的投入產出如何？

A：公司把智能服務和通信服務、算力服務一併確定為主業，明確了「智為先」的戰略方向。上半年組建了算力辦公室、Token 辦公室，設立數智事業部，釐清了中國移動九天人工智能公司發展定位，統籌推動智能服務創新發展並持續加大投入。主要做了三方面工作：

一是加快建強智能基礎設施（AI Infra）。圍繞 AI 發展需求推進 5G-A 技術演進和 6G 技術研發，加大 AIDC 建設交付力度，重點佈局超大規模智算中心，升級九天安全可信大模型，推動 MoMA 平台匯聚 300 多款業界主流模型。

二是打造智能服務體系（AI Services）。面向千家萬户，把 AI 引入體育、文化、金融等場景，探索 AI 手機、AI 眼鏡和人形機器人等移動智能新業態；上個月美加墨世界盃期間，咪咕打造了首屆 AI 世界盃，有 3.6 億人次使用咪咕視頻 AI 智能觀賽服務。面向千行百業，把行業數智服務作為 AI 規模應用的切入點，聚焦製造、鋼鐵、能源等重點產業推廣智能化解決方案，打造的「移動天工」工業互聯網平台已為 30 餘萬家企業提供人工智能 + 解決方案。

三是完善智能生態佈局（AI Ecology）。在 AI 產業鏈上下游開展股權投資佈局，覆蓋芯片設計、大模型研發、數據運營、智能硬件製造、AI 應用服務等關鍵環節，以資本為紐帶深化產投協同。

從上半年經營成效看，AIDC 收入同比增長超 4 倍，智算服務收入實現倍數級增長。近幾年在智能領域的探索表明，人工智能業務發展的規模效應正逐步顯現、盈利能力持續向好。公司將堅持「智為先」方向，加大智能領域投入力度，創新智能服務運營體系，確保智能服務有效轉化為核心競爭力和價值增長點。

Q：今年上半年資本開支投入快於往年，主要投向了哪些領域？全年資本開支規劃如何？

A：上半年公司資本開支人民幣 610 億元、同比增加人民幣 26 億元，進度快於去年。主要是加大了算力領域投資力度，推動早投產、早落地、早創效——算力網完成資本開支人民幣 156 億元、同比增加人民幣 65 億元，通信網資本開支同比壓減人民幣 41 億元。

國家正統籌推進「六張網」佈局，其中建設新一代通信網、一體化算力網是中國移動的主責主業。公司實行資本開支彈性機制，將根據發展需要適度超前佈局、追加算力網資本開支。通信網方面堅持精準投入、精準建設，保障 5G/5G-A、千兆家寬等發展需求，在確保網絡領先的前提下，投資規模及佔比將有所下降。算力網方面堅持需求導向，加大從 AIDC 到超大規模智算集羣的投入力度，適應快速增長的 AI 訓練和推理需求；近年來算力需求持續爆發式增長，公司部分樞紐節點、熱點區域已提前預售，呈現供不應求的熱銷局面，將以需定投。

同時將持續深化網絡提質增效，加強統籌規劃、集約建設，全力盤活資源，發揮大網優勢，提升網絡運營效益和投入產出水平。近年來公司 ROA、ROE 持續位居行業前列，保持了良好的投資回報。總體將增強對通信、算力、智能領域前沿技術的預見能力，前瞻佈局、精準卡位，以科學合理的投資結構與節奏，一體推進通信網、算力網、智能網協同發展。

<正文結束>

本文的風險披露與聲明：海豚研究免責聲明及一般披露