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21 小時前
華住集團（紀要）：25 億美元回報，開店指引不變
以下為海豚君整理的$華住集團-S(01179.HK) FY26 二季度的財報電話會紀要。
一、財報核心信息回顧
1. 股東回報
a. 2024 年股東回報計劃已提前一年完成。
b. 董事會批准新的三年期股東回報計劃，總額 25 億美元，自即日起生效。
c. 作為新計劃下的首次分配，董事會同時批准約 2.75 億美元的普通現金股息。
2. 業績指引
a. 全年 RevPAR 判斷維持不變，對整體需求保持謹慎樂觀。
b. 全年開店指引維持 2,200–2,300 家不變。
c. 下半年盈利與成本保持穩定；中長期隨輕資產戰略推進，調整後 EBITDA margin 有望繼續擴張；全年維持國際業務 HWI 實現正利潤的目標。
3. 二季度關鍵財務指標
a. 總量：收入同比增 10.8% 至 71 億元；調整後 EBITDA 同比增 20% 至 27 億元，margin 同比擴張 3 個百分點至 38.3%；調整後淨利潤同比增 26.9% 至 17 億元，調整後淨利率提升 3 個百分點至 24.0%。
b. 分部：中國收入同比增 14.9% 至 59 億元，由高質量網絡擴張與 RevPAR 持續修復驅動；國際收入同比降 5.8% 至 13 億元，主因 Leith 酒店關閉導致其收入下滑。
c. 輕資產：管理加盟及特許經營收入同比增 24.2% 至 36 億元，對應毛利同比增 18.5% 至 22 億元。
4. 成本費用與利潤率來源
a. 二季度總運營成本同比增 7.4%、SG&A 同比增 6.1%，均慢於收入增速。
b. 利潤率改善主要來自輕資產業務利潤貢獻提升，疊加 G&A 費用的良好管控。
二、財報電話會詳細內容
2.1 高管陳述核心信息
1. 二季度經營指標與網絡規模
a. 在營客房數同比增 12.7%，帶動集團酒店 GMV 同比增 13.2% 至 305 億元，會員預訂間夜穩步增長。
b. 華住中國 ADR 同比增 2.6%，為連續第四個季度正增長，同期 RevPAR 同比增 1.1%，來自產品服務升級、收益管理與整合營銷能力。
c. 6 月末中國在營酒店 13,000 家，待開業 3,054 家、同比環比雙增，在營與待開業合計覆蓋 1,468 個城市。
d. 二季度新開業 498 家，繼續朝 2 萬家酒店、2,000 個城市的目標推進。
2. 行業環境與政策
a. 上半年國內居民出遊 35 億人次，同比增 5.4%；國內旅遊總花費同比增 2% 至 3.2 萬億元，增速放緩，反映出行更頻繁但消費決策更謹慎的新特徵。
b. 多國免籤政策持續見效，入境遊動能強勁，為中國住宿業帶來新的增長機會。
c. 政府近期發佈"十五五"期間旅遊強國建設規劃，2030 年目標包括：國內居民年出遊超 83 億人次、總消費 7.7 萬億元，入境遊客 1.9 億人次、總花費超 1,500 億美元。
d. 規劃同時提出調整旅遊區域佈局、增加優質文旅產品供給，管理層判斷旅遊相關產業鏈具備長期增長潛力。
3. 網絡擴張策略
a. 聚焦大眾市場住宿，堅持高質量發展：一方面持續下沉低線城市，一方面鎖定核心城市優質點位並持續優化存量門店結構。
b. 二季度通過區域突破與低線城市滲透實現高質量擴張。
c. 管理層認為憑藉產品競爭力與品牌影響力，可在中國核心存量市場取得進一步突破。
4. 經濟型與中端：有限服務金三角
a. 漢庭與全季新版本推出後 RevPAR 明顯改善，獲得客人與加盟商更廣泛認可，進一步鞏固經濟型與中端市場的領先地位。
b. Hotels 2025 全球單品牌客房數排名中，全季從全球第 4 位升至第 1 位，漢庭緊隨其後位列第 2 位，首次由中國酒店品牌佔據前兩名。
c. 中端核心品牌桔子酒店升至全球第 26 位。
d. 漢庭、全季、桔子構成有限服務金三角，是 2 萬家酒店、2,000 個城市戰略的關鍵增長引擎，後續繼續聚焦產品打磨與持續迭代。
5. 中高端佈局
a. 堅持多品牌戰略與清晰的品牌定位，圍繞城際、Grand JI、桔子水晶、美居四大旗艦品牌推進發展。
b. 6 月末華住中國中高端品牌在營與待開業合計 1,738 家，同比增 13.4%。
6. 會員體系 H Rewards
a. 會員體系與直銷能力是支撐集團長期可持續增長的核心競爭優勢；隨門店網絡進入更多城市，會員規模與會員預訂間夜均穩步增長。
b. 升級會員權益、深化跨行業合作、拓展多元化的積分消費場景。
c. 加速 H Rewards 國際化佈局，優化 App 以承接更多入境遊需求、賦能全球會員服務。
d. 後續繼續強化品牌建設、拓寬獲客渠道、優化會員權益，提升會員轉化與忠誠度。
7. 國際業務 HWI
a. 二季度混合 RevPAR 同比降 3.8%，ADR 同比增 0.9%、入住率同比降 3.5 個百分點，主要受中東衝突以及東南亞擴張仍處爬坡期影響。
b. 歐洲表現穩健，二季度歐洲分部 RevPAR 同比增 1.1%，ADR 與入住率雙雙改善。
c. 後續繼續優化歐洲運營效率，並推進亞太市場的戰略佈局。
8. ESG 與社會責任
a. 員工發展項目為員工提供清晰的職業路徑。
b. 推進酒店節能管理並落地多項舉措，與加盟商共享成熟節能方案，幫助其降低水電成本、改善經營回報。
c. 通過集團公益基金會開展教育助學、災後支持等公益項目。
2.2 Q&A 問答
Q：進入三季度，暑期旺季出行需求受極端天氣影響出現波動，暑期及下半年 RevPAR 表現如何，對三季度和全年 RevPAR 的最新預期是什麼？
A：中國休閒旅遊需求仍在穩步增長，判斷基於三點：一是疫後已經很清楚，消費者把休閒旅遊當作生活必需之一；二是政府對文旅出行高度支持，上半年多地推出春假，8 月初還看到政府鼓勵公務員休假；三是本輪休閒遊出現新場景與新客羣，家庭出行、銀髮族出遊、自駕遊表現都很強。此外入境遊帶來的需求也在增加，尤其集中在一二線核心城市。
7 月確實有多個區域受惡劣天氣負面影響，波及經營表現，部分市場在暑期前半段低於預期，這裏也有一部分是春假分流的影響。8 月至今整體趨勢在回升。考慮到宏觀環境的各種不確定性，對整體需求保持謹慎樂觀，2026 全年 RevPAR 的判斷維持不變。
Q：上半年毛開店數同比低約 20%，雖然仍在全年 2,200–2,300 家的目標軌道上，上下半年的貢獻結構是否出現了結構性變化？
A：二季度新開業 498 家，開店數量符合計劃與預期。更重要的是新簽約同樣穩健，6 月末待開業酒店數環比、同比都實現增長。華住追求的不是簡單的數量增長而是質量提升，因此對新簽約和新開業的要求更高，未來幾年將延續可持續高質量增長戰略不變。全年開店指引維持不變。上半年開店數受基數以及供應鏈影響，屬於正常波動，整體開店計劃沒有變化。
Q：經濟型升級方面，漢庭 3.5 及以上版本佔比已超 55%，4.0 版本與漢庭 Inn 的最新進展如何，包括數量與經營改善？
A：漢庭 4.0 是更高端的版本，新版本漢庭的 RevPAR 表現明顯好於舊版本。漢庭 Inn 推出後，在營與待開業數量迅速超過 200 家，整體發展好於預期，運營表現也很強。這兩點説明華住在經濟型酒店的高質量發展上具備很強能力，執行力也很強。後續將繼續把漢庭老版本門店升級，改善整個漢庭組合的質量；同時通過漢庭 Inn 為體量更小的物業提供可以掛漢庭品牌加盟的產品。整體看，經濟型板塊華住仍有很大的市場增長潛力。
Q：公司中高端物業已超 1,700 家，如何看今年中高端酒店的供需平衡，是否會加快擴張？Grand JI 已在杭州、廣州、武漢開業，經營表現與發展路線圖如何？
A：中高端是華住的戰略領域之一，會持續投入品牌建設與整體發展。中國中高端市場有良好發展機會，來自兩個方面：一是中高端本身受益於消費升級，二是它也在分流傳統高端酒店的部分需求。華住繼續堅持多品牌戰略，以 Grand JI、桔子水晶、城際、美居四大核心旗艦品牌實現快速發展與份額提升。
城際目前增長很強，對其未來增長有信心。Grand JI 方面，已在逐步簽約和開業，目前待開業數量已超過 20 家。現階段重點是把 Grand JI 開在非常核心的黃金地段，商業模式仍在打磨，因此在數量擴張上會相對謹慎。但 Grand JI 已經取得的客户口碑、品牌口碑與產品模型都令人滿意，未來增長潛力很大，有信心把它做成中國中高端市場的旗艦品牌。
Q：會員體系方面，最新的獲客渠道結構如何？在會員體系優化上有什麼策略？
A：會員是華住運營的核心戰略之一，也是核心競爭優勢之一。目前會員數增長以及會員在預訂中的貢獻均符合預期。隨着進入更多新市場，例如休閒市場、入境市場以及低線城市市場，華住會員體系需要一些時間去抓取這些新市場的流量；同期 OTA 貢獻穩定在 20%–25% 左右，進入新市場時確實需要 OTA 支持，尤其是入境和低線城市。
H Rewards 後續策略歸納為三方面：第一是堅持給會員最優權益，包括最優價格、含早餐等，這是關鍵策略之一，同時在創新上加力，近期推出的家庭卡市場反饋良好。第二是跨行業合作，去年與 DB 達成合作，今年與多家航空公司以及新能源車企合作，跨行業合作將是重要策略之一。第三是國際及海外會員發展，二季度深化了與雅高的會員合作，一方面承接更多入境需求，另一方面讓中國旅客出境時能夠入住雅高酒店。
Q：過去幾個季度中國 EBITDA margin 有 3%–4% 的可觀擴張，但海外市場利潤率偏弱，下半年及全年有何指引？
A：整體利潤率方面，隨着集團繼續推進輕資產戰略，中長期預計調整後 EBITDA margin 將繼續擴張。SG&A 本季度表現良好，得益於成熟完善的成本控制體系。但同時也很清楚，要實現長期可持續增長，必須做必要的戰略投入，例如人才培養、技術與 AI、H Rewards 會員體系建設、品牌建設等，這些領域會做審慎、長期且有效的投入。下半年的盈利能力與成本將保持非常穩定。
國際業務確實在一定程度上受中東衝突影響。HWI 在中東和埃及有 20 多家酒店，但全部是管理加盟與特許經營酒店，對 HWI 的收入和利潤影響有限。儘管中東衝突對客流和整體運營成本有影響，公司正在對 HWI 加強成本管控，中東的整體影響是可控的。全年維持 HWI 實現正利潤的目標。
<正文結束>
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