富途控股（紀要）：淨利增 42%，新規後資產流出中個位數

以下為海豚君整理的 $富途控股(FUTU.US) FY26Q2 的財報電話會紀要。

一、財報核心信息回顧

1. 指引與三季度至今趨勢

a. 三季度以來市場波動加大，關鍵指標環比小幅走弱：資金賬户淨增較二季度放緩；香港及海外市場淨資產流入已迴歸常態化水平；總成交量環比小幅下降，主要反映三季度至今零售情緒較上一季度降温。

b. 全年混合獲客成本指引維持 2,500–3,000 港元區間不變；二季度混合獲客成本環比升至約 2,600 港元，七月進一步高於二季度水平。

2. 本季收入

a. 總收入 72 億港元，同比 +36%（去年同期 53 億港元）。

b. 經紀佣金及手續費收入 34 億港元，同比 +30%、環比 +27%；成交量同比環比雙增，但混合佣金率因本季高價美股與期權交易更活躍而下滑。

c. 利息收入 31 億港元，同比 +37%、環比 +18%，同環比增長主要來自融資融券、銀行存款與證券出借的利息收入提升。

d. 其他收入 7.18 億港元，同比 +61%、環比 +27%，主要來自匯兑收入與 IPO 融資服務收入增加。

3. 成本與毛利

a. 總成本 9.85 億港元，同比 +47%。

b. 拆分：經紀佣金及手續費支出 2.48 億港元（同比 +54%、環比 +50%，隨成交量增長）；利息支出 5.13 億港元（同比 +36%、環比 +24%，主要來自融資業務相關利息支出上升）；處理及服務成本 2.25 億港元（同比 +70%、環比 +32%，主要來自產品服務費增加）。

c. 毛利 62 億港元，同比 +34%（去年同期 46 億港元）；毛利率 86.3%，去年同期 87.4%。

4. 運營費用

a. 合計 18 億港元，同比 +35%、環比 +11%。

b. 研發費用 5.01 億港元，同比 +13%、環比 +5%，增長主要來自 AI 與 Web3 等戰略方向的投入加大。

c. 銷售及營銷費用 6.57 億港元，同比 +53%、環比 +18%，增長主要隨新增資金賬户數增加。

d. 管理費用 5.93 億港元，同比 +40%、環比 +10%，同比增長主要來自管理人員增加與專業服務費上升。

5. 利潤與税率

a. 經營利潤 45 億港元，同比 +34%、環比 +26%；經營利潤率 62%，與去年同期基本持平。

b. 淨利潤 36 億港元，同比 +42%；淨利率提升至 50.6%，去年同期 48.4%。

c. 本季有效税率 16.1%。

二、財報電話會詳細內容

2.1 高管陳述核心信息

1. 客户與資產規模

a. 二季度淨增資金賬户 25.2 萬户，同比 +23.7%、環比 +12.2%；期末資金賬户總數約 384 萬户，同比 +33.6%、環比 +7%。

b. 期末客户總資產 1.4 萬億港元，同比 +43.6%、環比 +14.5%；增長主因客户持倉股票市值上升，淨資產流入為次要貢獻。

c. 期末融資融券及證券出借餘額 951 億港元，環比 +31%；港股 IPO 市場活躍疊加整體市場情緒偏正面，推動客户提升槓桿使用。

2. 分市場獲客

a. 香港獲客環比加速，得益於本地 IPO 項目儲備充沛與美股表現強勁。

b. 新加坡註冊用户突破 200 萬，進一步鞏固在本地零售投資者中的領先地位。

c. 香港與新加坡新客户平均創收環比改善，來自跨多資產類別的持續投教投入與品牌建設投入。

d. 馬來西亞圍繞本地 IPO 與 AI 行情的定向營銷活動，帶來創紀錄的獲客季度，連續三個季度在淨增資金賬户上領先所有市場。

e. 美國市場 Moomoo 預測市場獲得顯著關注度，帶來增量新客並提升平台整體客户活躍度。

3. 交易與虛擬資產業務

a. 受益於有利的市場環境，總成交量 6.42 萬億港元，同比 +78.8%、環比 +54.6%，創歷史新高。

b. 美股成交量 5.02 萬億港元，環比 +67.2%，主要由客户對 AI 相關標的的興趣驅動。

c. 港股成交量 1.17 萬億港元，環比 +15.9%，主要來自半導體、中國互聯網及新上市公司的交易活躍度提升。

d. 六月，富途證券在證監會升級後的第 1 類牌照下，成為香港首家且目前唯一提供虛擬資產證券抵押融資的券商。

e. 公司正探索把統一購買力框架擴展至覆蓋虛擬資產持倉，進一步提升傳統資產與數字資產市場之間的資金效率。

4. 財富管理與 IPO 分銷

a. 財富管理客户資產 1,802 億港元，同比 +10%、環比 +1%；本季觀察到客户偏好在股市走強背景下從貨幣市場基金轉向股票型基金。

b. 香港首次為零售投資者舉辦線下基金路演，主題為商業航天；投資者興趣高漲，現場滿座、線上數百人蔘與，並轉化為可觀的後續認購。

c. 期末 IPO 分銷及 IR 客户達 683 家，同比 +32%。

d. 二季度港股 IPO 市場延續強勁勢頭，近 60% 的新上市公司選擇與富途合作；公司擔任多個高關注度項目的聯席賬簿管理人，包括天星醫療（Star Sports Medicine）、曦智科技（Lightelligence）、Metis TechBio。

2.2 Q&A 問答

Q：5 月 22 日新規發佈以來，資金賬户、AUM 與收入貢獻是否出現實質變化？有沒有觀察到明顯的賬户或客户資產流出？

A：公司高度重視合規，致力於滿足所有適用的監管要求。新規發佈後我們迅速落地了相關合規措施，並與監管保持持續溝通。

新規以來的累計資產流出規模，約相當於客户總資產的中個位數百分比，我們認為主要影響已在二季度消化完畢。流出同時來自內地與香港客户羣，兩者規模大致相當。內地部分主要是新規下的合規性調整；香港部分更集中在新規公佈後的初期，反映市場消化消息過程中的風險偏好變化。內地客户流出大部分發生在六月至七月、即我們在 App 端落地限制措施之後，而客户流失節奏在八月已開始放緩。二季度香港客户留存率保持在 98% 以上。

海外市場留存率環比保持穩定，海外新客增長持續穩健。後續我們會繼續把資源和增長重心投向國際業務的推進。

Q：在這樣的監管背景下，二季度集團收入與利潤仍然穩健，海外市場的發展情況與對集團的貢獻如何？

A：新增資金賬户質量方面，海外多個市場的新增資金賬户平均創收環比改善，其中美國、新加坡、香港均實現雙位數增長。這既體現了美國這類成長型市場賬户質量的結構性上移，也體現了在香港、新加坡這類成熟市場持續獲取高價值客户，兩者共同支撐整體收入增長。

資產維度上，包括馬來西亞、澳大利亞、新西蘭、加拿大在內的海外市場，資金賬户數二季度均實現雙位數環比增長；同時我們有運營的每一個海外市場，客户平均資產都環比上升，説明增長不只體現在賬户數量上，也體現在錢包份額上。近期拿下的泰國牌照，也為後續的東盟佈局提供了一個重要的新錨點。

盈利能力方面，各海外市場處在不同成熟階段。新加坡在幾年前已實現盈虧平衡，隨着經營槓桿效應顯現，其利潤絕對額與淨利率仍在擴張；馬來西亞近期也已實現經營層面的盈虧平衡。其餘海外市場仍在搭建客户與資產基礎，但隨着客户平均資產與留存率提升，海外市場長期盈利的基礎正在打下。

Q：選擇泰國市場的戰略考慮是什麼？預計何時正式展業？與已進入的亞洲市場之間有協同嗎？

A：泰國是東南亞第三大經濟體，當地投資者數字化程度較高，對全球資產配置與數字化投資工具的需求持續增長。據泰國證券交易所數據，截至 2026 年上半年，泰國線上開户投資者已超過 450 萬人。

對 Moomoo 而言，在新加坡、馬來西亞之後進入泰國，是東南亞市場的自然延伸，可以複用我們在該區域已經搭建的基礎設施與運營體系。Moomoo 已獲得泰國證監會頒發的 A 類證券牌照，結合我們在其他海外市場的持牌運營，這體現了監管方對公司跨多個司法轄區合規經營能力的持續認可，海外擴張整體節奏保持穩健。

關於正式上線時間，我們仍需通過監管的展業準備情況檢查並取得最終批覆，目前沒有具體時間表可以分享。我們會繼續與當地監管密切溝通，確保上線前各項準備工作充分到位。

Q：佣金率環比小幅下滑，背後有哪些結構性變化？

A：二季度我們在所有市場的佣金費率標準均未做調整，因此變現率的變化主要由客户交易行為驅動。

第一，衍生品在二季度的貢獻佔比相比一季度略有環比下降，但從絕對水平看貢獻依然非常健康。第二，二季度更多客户交易美股，且高度集中在高價的 AI 主題與科技龍頭個股上，這拉低了我們的隱含佣金率。

Q：二季度獲客成本的走勢如何，主要驅動因素是什麼？後續幾個季度怎麼看？

A：二季度混合獲客成本環比升至約 2,600 港元，仍處於全年 2,500–3,000 港元的指引區間內。環比上升主要源於監管變化導致資金賬户淨增相對偏低；同時我們在各市場維持了一定水平的品牌投入，以支撐長期增長與更高的客户生命週期價值。此外，七月的獲客成本相比二季度進一步走高。

Q：能否按市場拆分新增資金賬户與期末資金賬户，特別是海外市場的貢獻佔比？

A：本季淨增資金賬户增長上，馬來西亞連續三個季度領先所有市場，其後是香港；兩個市場合計貢獻了本季淨增資金賬户的 50% 以上。其餘市場中新加坡貢獻最多。截至二季度末，Moomoo（海外品牌）在總資金賬户中的佔比已提升至接近 60%，主要由新加坡、馬來西亞與美國帶動。

Q：能否分享三季度的趨勢，例如新增資金賬户、資金流入以及客户 AUM 的運行情況？

A：按三季度至今的運行水平看，在市場波動加大的背景下，關鍵指標均呈小幅走弱。資金賬户淨增較二季度放緩；淨資產流入方面，香港與海外市場的淨流入已回到常態化水平；總成交量環比小幅下降，主要反映三季度至今零售情緒相比上一季度降温。

Q：Moomoo 在美國上線預測市場後，業務趨勢如何？未來的變現與增長機會怎麼看？

A：我們在五月拿到 CFTC 頒發的 FCM 牌照，Moomoo 美國於六月初正式向美國零售客户上線預測市場交易服務。上線一個月內，事件合約成交量已突破 2 億張，反映美國零售投資者對預測市場產品的強勁需求。

從我們的觀察看，事件合約在拉新和提升活躍度兩方面都取得了很好的效果，與核心券商業務存在明確的交叉銷售協同。舉例來説，交易事件合約的用户在證券交易上更活躍，説明事件合約並不是證券交易的替代品，反而是其驅動因素。

我們在美國推預測市場有兩個目的：一是抓住當地預測市場爆發的近期機會；二是更重要的，藉此積累產品設計、運營與風險管理方面的能力，以支撐未來把預測市場帶到我們有運營的其他地區。

<正文結束>

本文的風險披露與聲明：海豚研究免責聲明及一般披露