網易（紀要）：《遺忘之海》內容儲備豐富，將持續優化修繕用户體驗

以下為海豚君整理的 $網易(NTES.US) $網易(09999.HK) FY26Q2 的財報電話會紀要，財報解讀可參考《網易：不燒錢依舊吃老本，擋不住家底厚實》

一、財報核心信息回顧

1. 股東回報

分紅：董事會批准二季度股息每 ADS 0.48 美元，對應每股約 0.096 美元（轉錄稿口播為"每股 9.6 美元或每 ADS 0.48 美元"，兩者互不自洽，按 1 ADS = 5 股口徑應為每股 0.096 美元）。

回購：現行 50 億美元回購計劃下，截至 2026 年 6 月 30 日累計回購約 2,480 萬份 ADS，耗資約 23 億美元，額度已用約 46%。

2. 收入

總量：二季度總收入 301 億元（44 億美元）；上半年 607 億元（89 億美元），同比 +7%。

遊戲：二季度遊戲及相關增值服務收入 250 億元，同比 +10%；其中在線遊戲 245 億元，同比 +10%、環比 -2%。環比下滑主要因部分自研遊戲與代理遊戲收入小幅回落，同比增長來自自研遊戲（夢幻西遊系列與《燕雲十六聲》）。

上半年在線遊戲 495 億元，同比 +9%；其他分部：有道二季度 15 億元，環比 +9%、同比 +3%，由學習服務驅動，上半年 28 億元、同比 +4%；雲音樂二季度 20 億元，環比與同比均基本持平，上半年 40 億元、同比 +3%；創新業務及其他二季度 16 億元，環比 +6%、同比 -4%，環比增長來自電商等業務，同比下滑主要因電商收入小幅回落，上半年 32 億元。

3. 毛利率

整體：二季度 70.5%，去年同期 64.7%；

遊戲及相關：76.1%，去年同期 70.2%，改善主要來自平台分成成本下降。

有道：48.9%，去年同期 43.6%，主要來自學習服務毛利率改善。

雲音樂：37.4%，去年同期 36.1%，主要來自渠道費率下降與成本結構持續優化。

創新業務及其他：43.4%，去年同期 42.3%，主要來自板塊內高毛利業務貢獻提升。

4. 費用率與税率

費用總量：二季度總營業費用 91 億元，佔總收入 30%。

分項：銷售及市場費用率 12.2%（去年同期 12.8%），上半年 11.7%、與去年同期基本持平；管理費用率 2.7%（去年同期 3.8%），上半年 2.4%（去年同期 3.5%）；研發費用率去年同期為 15.6%，上半年 15.0%、與去年同期基本持平，本季數字轉錄稿作"4%"、疑為 14% 量級的漏字。

税率：實際税率上半年 21.7%、二季度 25.5%；口徑為權責發生制，各主體税收優惠隨適用政策與經營時點變動。

5. 利潤與現金

利潤：二季度 non-GAAP 歸母淨利潤 77 億元（11 億美元），同比下滑主要由投資損失導致；non-GAAP 基本每 ADS 收益 1.78 美元，即每股 0.36 美元。

上半年：non-GAAP 歸母淨利潤同比 -8% 至 190 億元（28 億美元），合每 ADS 4.38 美元、每股 0.88 美元。

現金：截至 2026 年 6 月 30 日淨現金 1,675 億元，2025 年末為 1,535 億元。

二、財報電話會詳細內容

2.1 高管陳述核心信息

1. 新作《遺忘之海》

基於自研引擎，把獨特美術風格與海洋奇幻開放世界結合，玩法融合搜打撤（extraction）與 Rogue-like 成長，使每次冒險的進程都不相同。

跨羣島探索中設置大量 NPC，通過互動與演進的故事線支撐世界觀；品牌與內容聯動拓展了遊戲的觸達與內容生態。

正在籌備全球版本發行。

2. 長線自研 IP 的內容迭代

《逆水寒》：6 月上線週年大版本"新世界"，全面升級開放世界體驗，提升畫面質量、精簡修行系統、優化遊戲內經濟，並新增一個高沉浸新區域以擴展探索。上線當日活躍玩家超 1,000 萬，同時在線人數創兩年新高。

《第五人格》：6 月推出全新 PVE 模式，在核心 PVP 之外提供更輕量的體驗；7 月上線第 44 賽季，配合新角色/時裝與活動，以及最新的《紙嫁衣》聯動，在直播與社交平台帶動討論。

《永劫無間》：二季度打通 PC 與手遊生態，玩家可跨設備無縫續玩同一賬號進度，同時強化社區連接。

7 月啓動五週年慶，大版本新增陸地與水下戰場以及全新水下戰鬥系統，刷新核心體驗並帶動跨平台參與度。

《蛋仔派對》與 UGC 生態

累計註冊用户達 7 億新里程碑，MAU 穩定保持在 1 億以上；6 月迎來四週年，再度帶來一波玩家活躍。

暑期勢能延續：位居國內 iOS 下載榜前列，暢銷榜最高至第 3 名；暑期 DAU 峯值創多年新高。

UGC 是核心壁壘：創作工具增強、創作者規模擴大，創作者累計激勵達 2 億元新里程碑；編輯器近期升級並接入多個 AI 模型，降低創作與調試門檻。

定位從單一派對遊戲向更廣義的內容平台演進。

5. 夢幻西遊系列

《夢幻西遊》電腦版：經典服與 暢玩服雙線迭代，暑期新資料片與內容進一步拉動參與度。

《夢幻西遊》手遊：延續創紀錄勢能，配合遊戲內經濟優化與常態化更新；本季新增裝備成長體系與搜打撤玩法，開闢新的成長路徑與策略深度；7 月"夏日藏寶閣"擴充時裝與道具供給，商業化表現強勁。

《夢幻西遊：再續前緣》上線成為二季度重要增量，在保留 IP 標誌性體驗的同時引入豎屏界面與更輕量玩法，隨時隨地可玩的門檻更低。

6.《率土之濱》

通過針對社區訴求的創新玩法鞏固 SLG 品類領先地位，新增的社交推理模式反響良好。

與《我的世界》中國版聯動，觸達更廣、更年輕的用户羣。

11 週年前上線高關注度的特殊服務器並鋪開系列預熱活動，重新點燃社區熱度。

7.《燕雲十六聲》

海外：去年全球上線後保持健康增長，二季度玩家規模繼續擴大，Steam 好評率維持在 87% 以上；6 月成功登陸 Xbox 進一步擴大覆蓋；大版本更新後多次進入 Steam 全球暢銷榜前三。

國內：本季新增包括杭州在內的重要地圖區域，其中 Hunter 擴展內容尤受歡迎，推動遊戲登上國內 iOS 暢銷榜第 3 名。

本地文化、全新敍事與沉浸探索的組合，帶動季度收入同比增長，MAU 創歷史新高。

8. Marvel Rivals（《漫威爭鋒》）

6 月上線全新 18 對 18 模式以及新英雄、新地圖與新活動，拓寬玩法多樣性。

夏日活動推出大量人氣角色時裝，助推遊戲登上全球暢銷榜第 2 名、在美國等多個地區居首。

線下延伸：7 月底聖地亞哥漫展發佈新公告與互動活動；季中總決賽在洛杉磯舉辦，強化電競生態與長線運營基礎。

9. 在研與儲備產品

Ananta（無限大）：自由度高的都市開放世界 RPG，開發按計劃推進，團隊正在打磨體驗，玩家期待度高，後續將持續公佈進展。

歸唐：在夏日遊戲節（Summer Game Fest）的實機演示獲海外玩家積極反饋，預告片全球播放量約 4,000 萬次，畫面表現、敍事風格與電影化戰鬥獲好評。

10. 代理遊戲

《魔獸世界》《爐石傳説》依靠穩定更新與本地化運營維持長期社區活躍。

《守望先鋒》本季迎十週年，專屬內容、獎勵與活動帶動活躍用户顯著提升。

《暗黑破壞神》通過獨家本地化內容、生活化活動與新推出的中國神話主題皮膚，二季度活躍用户與玩家留存均穩健增長。

11. 有道：AI 與學習服務

發佈新一代大模型子曰 4，在視覺數學與物理推理、尤其複雜圖表理解上能力顯著增強，同時推理成本下降；翻譯模型引入高效加速機制，推理速度提升約 80%。

AI Agent 能力向複雜現實任務的自主執行推進，超出簡單問答式調用。

學習服務板塊保持健康發展，AI 英語作文批改、智能推薦、AI 高考志願顧問等功能提升用户滿意度與留存；AI 驅動的訂閲業務同樣保持強勢。

12. 有道：廣告與智能硬件

在線營銷服務的投放效率持續改善，近期推出第二代 AI 廣告投放優化器，流程更精簡自動化，同時切入應用與短劇等新興需求，客户獲取與留存穩步推進。

智能硬件以詞典筆維持強市場地位；6 月新品詞庫擴至 8,000 萬詞條，並支持全科拍照答疑；618 期間在京東與天貓的該品類銷量連續第七年排名第一。

13. 網易雲音樂

用户：上半年 DAU/MAU 比率保持在 30% 以上，且同比、環比雙升；人均日均移動端聽歌時長穩步提升，社區內容消費與互動的滲透率明顯改善。

會員：擴容後的會員基數上留存率與續費率同比、環比均提升；會員權益圍繞內容、功能、身份特權與線下相關權益進一步細化，支撐會員規模持續增長。

內容：年初續約環球音樂等頭部廠牌，並新增海外與國內廠牌、影視 OST 與綜藝音樂，強化優勢曲風；同時推動華語原創，自制發行的《December 31》等作品獲得廣泛好評。

產品：圍繞音樂發現與消費體驗創新，推出 AI 靈感歌單等功能匹配用户多樣化的發現偏好，訂閲制會員帶動音樂主業變現改善。

14. 網易嚴選

二季度在主要電商平台的核心品類繼續保持領先位置。

寵物食品、家紡與家居品類新品表現良好，貢獻健康增長。

去年推出的鮮制蒸煮系列（差異化蒸制工藝 + 鮮肉配方）銷售保持穩健，並獲得行業頭部機構認可。

2.2 Q&A 問答

Q：《遺忘之海》目前表現如何、下季度預期怎樣？哪些方面做得好，後續計劃做哪些調整來改善表現？

A：產品在中國市場上線後收到大量用户反饋，其中相當一部分是批評意見。覆盤全部反饋後我們的結論是：這次嘗試了非常大膽的美術風格和 Rogue-like 玩法，是一種較新穎的開放世界體驗，但在早期階段沒有把玩家的學習曲線降得足夠低，一定程度上影響了初期的玩家體驗，這個反饋我們已經接受。

與此同時，團隊儲備了相當多高質量內容，這是長期運營和玩家社區可持續運營的基礎。經過初期反饋之後，配合高頻的內容更新與體驗優化，玩家羣體對遊戲核心玩法和內容質量的認可度在提升，討論重新回到遊戲內容與我們的運營本身，整體口碑與滿意度持續改善。

往後看，我們會繼續服務好這批核心玩家，針對玩家反映的體驗問題持續優化；同時精簡早期階段的遊戲內容，讓創新玩法能被更多玩家更好、更廣泛地接受和體驗。我們對這款遊戲的長期潛力有信心。

Q：Ananta 的研發進展如何？在已有多款競品瞄準都市開放世界品類的情況下，公司如何做出差異化、應對進一步競爭？

A：Ananta 研發進度良好，團隊目前正在打磨遊戲體驗，下週將在 Gamescom 公佈最新進展。

競爭方面，我們認為 Ananta 作為都市開放世界體驗有自身獨特優勢，來自產品獨特的調性、場景與玩法設計，能給玩家提供區別於市場上其他都市開放世界遊戲的新鮮體驗。

歸根結底，高質量的內容、獨特的敍事調性、創新的玩法以及系統設計，才是產品成功的關鍵。

Q：過去一兩年公司主動減少了新遊數量、把資源集中到重點產品上，而新品 Marvel Rivals 表現很強；在新遊相對精簡、存量產品基數又更高的情況下，未來靠什麼繼續推動業務增長？主要增長驅動和運營策略是什麼？

A：第一，對真正高質量的產品，我們不會吝惜投入，會繼續投入去做真正高品質、精品級別的產品。做新產品的前提是必須有清晰的願景，並且確保品質是頂尖水準。

第二，在 AI 能力的加持下——我們把 AI 視為一個放大器——我們相信可以加快研發速度，同時用 AI 能力改善玩家的遊玩體驗。我們有信心藉助 AI 工具，做出比行業內多數同行更多的高質量產品，為玩家提供高品質體驗。

Q：目前處於測試階段的兩款新遊的商業化潛力如何？何時能上線？

A：這兩款產品都還在密集打磨中，其中一款處於我們認為可以滿足用户需求的打磨階段，屆時會安排上線。作為遊戲開發者，我們認為玩家體驗是一切的關鍵，交付出色的體驗是取得商業成功的基礎。

<正文結束>

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