海豚日報 | 谷歌、英特爾相繼倒地，這周還會有新坑嗎？

早上好！今天是北京時間 2026-11-02，海豚君帶你一眼看全球市場！

交易熱點：上週 Anthropic S-1 帶來的修復不到 72 小時就被打斷：谷歌鬼故事重來，單日跌超 10%、英特爾指引崩盤、週五單日 -28.6%，費城半導體 -7.2%；週五盤後又傳 OpenAI 把新一輪融資從 300 億砍到 200 億美元。

超大廠財報分化：微軟 Azure 加速到 48%，谷歌搜索和現金流令人失望、亞馬遜 capex 大超；存儲多空仍在打，閃迪被長協"鎖住"漲價。

宏觀情緒：美聯儲 10/28 按兵不動（3.75%–4.00%），兩票主張加息；週五納指 100 -3.5%，納指 10 月跌 5.3%、為 2025 年 3 月以來最差月份。

核心標的漲跌：芯片領跌（AMD -10.9%、高通 -11.1%、Coherent -11.3%），新雲跌約一成；僅 Rivian（+6.2%）、騰訊（+1.6%）等少數逆勢。

短期關注：

今晚蘋果、Palantir 財報；

週二美國中期選舉，AMD、Arista 盤後財報；

週三 ARM、高通財報；Anthropic 下週中補發 10 月 ARR。

$英特爾(INTC.US) $英偉達(NVDA.US) $AMD(AMD.US) $博通(AVGO.US) $台積電(TSM.US) $谷歌-A(GOOGL.US) $谷歌-C(GOOG.US) $亞馬遜(AMZN.US) $微軟(MSFT.US) $閃迪(SNDK.US) $美光科技(MU.US) $邁威爾科技(MRVL.US) $Lumentum控股(LITE.US)$Congress Intermediate Bond ETF(CAFX.US) $甲骨文(ORCL.US) $Coreweave(CRWV.US) $Reddit(RDDT.US)

漲跌幅：美股及全球資產為 10/30（上週五）收盤較前一交易日；

1. AI 交易的"反身性"開始反向：OpenAI 砍融資，實驗室 ARR 再成焦點

Nebius -10.4% / CoreWeave -9.7% / IREN -8.8% / 甲骨文 -6.4%

上週一 Anthropic S-1 疊加融資利好和 10 月 ARR 的積極跡象，短線掃清了 AI 交易的障礙，但修復不到 72 小時；週五盤後又傳 OpenAI 把新一輪融資從 1.4 萬億估值融 300 億，砍到 1.25 萬億估值融 200 億美元，WSJ 稱目前只拿到約 110 億承諾。

Ramp 10 月數據：Anthropic 企業支出 +17%、Token +40%、單價 -16%，支出份額從 54% 升至 58%；OpenAI 支出 -2%、份額從 42% 降至 38%，9 月的格局正好反過來。

另據機構快訊，Anthropic 三季度收入約 168 億美元、環比增速降至約 45%，已連續兩季調整後經營盈利。

機構重點看各實驗室合計 ARR，而非只看 Anthropic：據測算 Anthropic 硬承諾約 4,300 億美元，OpenAI 約 7,200 億、是前者 1.7 倍，但現金、預計融資和 2027 年毛利都更弱。

兩條路徑：一是利空已大半計入，選舉落地、伊朗緩和、Anthropic 10 月 ARR 和上市順利打開融資窗口；二是反身性反向——OpenAI 融資少 → 建設放緩 → 實驗室 ARR 擔憂 → 融資更貴 → 利空半導體。

外部約束也在增加：據 WSJ，亞馬遜、谷歌、微軟、Meta、甲骨文的 CDS 升至 2021 年以來最高；主張暫停建數據中心的候選人在週二中期選舉中最多可能贏 15 個州長席位，SemiAnalysis 估計極端情形下 30.3GW 的 2028 年產能有風險。

2. 英特爾指引"崩了"，單日跌掉近三成、拖垮整個芯片板塊

英特爾 -28.6% / 高通 -11.1% / AMD -10.9% / ARM -10.0% / 應用材料 -7.5% / 阿斯麥 -6.6% / 台積電 -5.9% / 博通 -5.5% / 英偉達 -4.2%

英特爾三季度基本符合預期，但四季度收入指引 150–160 億美元（市場約 170 億），毛利率 37%（市場 41.8%）；客户端 CPU 預計環比降 20% 以上，以色列 Fab 28 爆炸停產約兩週，影響收入約 3 億美元。

PC 崩的原因是存儲漲價推高整機成本、內存產能向 HBM 傾斜，疊加渠道去庫存；公司還稱 2027 年 capex 顯著高於 2026 年的 200 億美元、明年自由現金流轉不了正。

反方：英特爾數據中心與 AI 業務三季度收入約 73 億美元、同比增近 80%，公司正把產能調向服務器 CPU，稱 2027 年上半年供應仍緊張。

海豚君觀點：市場原本期待的"數據中心持續放量、PC 穩住"已經落空；在內存推高整機成本時，CPU 漲價能否落地要打問號，接下來只能靠服務器 CPU 和代工超預期來挽回信心。（火線速讀）（財報點評）

3. 存儲多空仍在打：海力士放量信號 vs 閃迪漲價被長協"鎖住"

閃迪 -13.5% / SK 海力士 -7.1%（首爾；美股 ADR -8.0%）/ 希捷 -8.0% / 西部數據 -7.4% / 美光 -5.3%

閃迪收入、毛利率、EPS 都超指引上沿，但超出幅度從上季約 9% 收窄到約 2%；本季 GB 均價只漲約 8%，不到行業合約價（約 +20%）的一半，FY27 約一半 bit 已納入長協、價格按月鎖定且設有上下限。

閃迪的亮點：本季自由現金流 57 億美元，長協訂單延伸至 2030 年，首款高帶寬閃存（HBF）晶粒已流片，並宣佈 1 拆 8；但股價財報後先漲後跌。

供給爭論最激烈：海力士指引四季度 DRAM 位元出貨 +25%，稱年增速從 20% 出頭提到約 30%，明年 capex 增 50% 以上；三星 84 萬億韓元支出中 46 萬億給存儲。空頭認為華爾街 2027 年位元增速只有 25%，其他廠可能跟進。

多頭則看長協、估值和 CPU 等新需求：海力士長協已覆蓋 2027–2028 年過半產能，稱算上洽談量 2029 年前 DRAM 和 HBM 實質售罄；

國內也在印證：長鑫存儲前三季度營收 2,690 億元、同比 +739%，三季度毛利率 89.5%，稱 DRAM 供不應求延續、正與頭部客户談長協，並預計年底推出 4F² DDR5。

反方：籤長協的客户不會永遠樂意付 85% 以上的毛利，一有機會就會壓價；DRAM 現貨和合約價繼續跑贏 NAND，這是近幾周美光跑贏閃迪的原因。

海豚君觀點：長協第一次在閃迪報表上顯出代價——用價格彈性換確定性，利潤曲線被"壓平"；本輪行情大概率延續到 2027 年底到 2028 年，2028 年新產能集中放量後供需轉松。（財報點評）（海力士財報點評）

4. 超大廠財報分化：微軟坐實加速，谷歌、亞馬遜被現金流拖累

微軟 -1.6% / 谷歌 -1.4% / 亞馬遜 -1.4%

微軟：Azure +48%、超買方樂觀預期，下季指引 49%–50% 繼續提速，收入、利潤、指引三項都好於預期；但新簽訂單不強、下季毛利率下滑加深，疊加自願離職一次性費用。

谷歌：收入、EPS 雙雙不及預期，付費點擊增速從 13% 降到 8%，自由現金流為負超 90 億美元，capex 維持 1,950–2,050 億，盤後一度跌約 10%。

機構測算 AI Mode 已佔搜索約 9%、單次查詢收入約為傳統搜索的 20%，到 2028 年一季度才轉為正貢獻。

亞馬遜：AWS +39%、低於買方 41%–42%，環比增量 37.5 億、少於上季 46.5 億；capex 773 億、超預期 31%，三季度自由現金流 -335 億並新增長期借款約 481 億，但管理層稱 2027、2028 年 AWS 增速都在 40% 以上。

據機構快訊，三大雲平台收入同比合計 +56%、未完成訂單約 1.82 萬億美元；但谷歌、Meta 單季自由現金流轉負，若 2027 年 capex 再增 60%，四家合計自由現金流缺口或達 1,440 億美元。

海豚君觀點：微軟是"高投、高增還有現金流"的唯一一家；谷歌的問題是 AI 賣鏟子、搜索這台印鈔機掉速，亞馬遜主要是供給節奏，投入與交付的短期錯配。（微軟財報點評）（谷歌財報點評）（亞馬遜財報點評）

6. Reddit： -29.2%

用户數和下季指引均不及預期：美國用户淨流失加大、國際淨增放緩；核心原因是谷歌把 AI 概覽滲透率從二季度 40% 提到三季度末 80%，給 Reddit 導的流量遠少於傳統搜索。公司正推 web 轉 App，App 新用户留存超 50%。

海豚君觀點：短期收入會因平台遷移明顯降速，營銷和產品支出卻要加，Reddit 正在為擺脱"寄人籬下"付學費。（海豚君原文）

7. Robinhood：-7.2%

三季度不及被拉高的預期，但連續兩年靠新品跑贏市場 beta；管理層押注 Agentic、預測市場、永續、代幣化等，2027 年超額增長從哪來仍不確定。週五晚下跌主要是多個虛擬交易平台被黑 ，資金被盜。

海豚君觀點：開户和拿資金的能力是估值溢價的根本，但 2027 年新品接力不確定，海豚君更願意等溢價跌掉後再看。（海豚君原文）

1. 美聯儲按兵不動，本週看中期選舉

美聯儲路徑：10/28 維持 3.75%–4.00% 不變，10 比 2，兩票主張加息；沃什稱政治"沒有起任何作用"，不偏好前瞻指引，2027、2028 年分別只在 7 次、6 次會議上討論利率。

12 月加息預期：鏈上定價 12 月加息概率約 70%；黃金較近期高點回撤約 18%。

美債與流動性：上週 10Y 降約 6bp 至 4.93%，避險需求壓低長端；但 AI 融資變貴從信用端體現，大廠 CDS 創 2021 年以來新高。

中期選舉：週二投票，結果關係到數據中心審批和 AI 基建節奏預期；機構傾向"選舉落地後確定性改善"；得州 ERCOT 審計報告 12/10 前發佈，是審批能否重啓的下一個節點。

季節性：標普 11 月曆史平均漲約 2.2%，是全年最好的月份之一。

2. 波動較大的資產（10/30）

納指 100 -3.5%、標普 -1.8%、道指 -1.1%：納指和標普創 6 月以來最差單日，標普連跌三週；周度看納指 100 -1.8%、半導體 -1%，但持倉回撤遠大於指數。

VIX +12.9% 至約 19.4：週五恐慌抬升。

黃金 -3.3% 至約 3,911 美元、白銀 -5.9%：黃金觸及一年低點。

原油 +2.1%–2.4%：WTI 約 102 美元、布倫特約 112 美元；比特幣 -0.7% 至約 7.8 萬美元。

3. 亞洲開盤與今日推演（11/2）

亞洲開盤：日經低開 0.4%，韓國首爾綜指低開-1.6%。

芯片映射：美股週五半導體在亞洲收盤後再跌 7%，疊加 OpenAI 砍融資消息 → 日韓台芯片和設備股開盤承壓，期貨小漲説明恐慌未擴大。

存儲映射：海力士、三星週五已跌 7.1%、3.0%，美股存儲又跌 5%–13% → 韓國存儲繼續受壓，但長協和投資者回報是多頭的安全墊。

A 股算力：中際旭創上週五 -5.0%、勝宏科技 -13.3%，美股光模塊 Coherent -11.3%、Lumentum -8.6% → A 股光模塊和 PCB 繼續承壓；港股平台經濟相對抗跌（騰訊週五 +1.6%）。

蘋果 AAPL｜5.03 萬億美元｜-1.2%

10/31 市值約 5.03 萬億美元，重回全球第一、超過英偉達；今晚盤後發財報；阿里巴巴 10/31 官宣千問接入中國區 Apple 智能，12 月隨 iOS 27.3 推給國行。

戴爾 DELL -10.8% / 惠普 HPQ -9.6% / 慧與 HPE -6.4%

英特爾指引稱 PC 需求斷崖、存儲漲價推高整機成本，硬件整機商跟跌。

星巴克 SBUX｜1,180 億美元｜-1.8%

美國同店與上季持平，但驅動從客流切到客單價，剔除關店轉移後客流近乎零增長；國際幾乎停滯。FY27 EPS 指引略好於預期，北美同店回落到約 4%。

海豚君觀點：客流驅動的同店增長開始鬆動，32 倍 FY27 PE 已計入利潤率修復，在客流重新加速前估值很難繼續擴張，海豚君維持觀望。（火線速讀）（財報點評）

貴州茅台 600519.SH｜+2.8%（10/30 收盤）

三季度收入、利潤重回正增長；但茅台酒幾乎零增長，年內近兩成提價紅利沒體現在報表上，增長來自系列酒；合同負債降至多年低點。

海豚君觀點：過了深蹲期，站起來還差"臨門一腳"——提價真正的報表彈性要等 2027 年二季度飛天投放回歸正常之後。（火線速讀）（財報點評）

Coherent COHR -11.3% / Arista ANET -8.3% / Credo CRDO -8.7% / Astera Labs ALAB -10.9%

隨芯片板塊大跌；Arista、Astera Labs 週二盤後發財報，Coherent 週三盤後發財報。

Datadog DDOG -11.5% / Cloudflare NET -9.5% / Snowflake SNOW -7.3% / ServiceNow NOW -4.1%

軟件週五同步下跌；ServiceNow 上週財報後一度單日蒸發約三分之一市值，Q3 EPS 和 FCF 不及預期、下調 Q4 cRPO 指引；Datadog 週三盤前發財報。

Coinbase COIN｜380 億美元｜-10.6%

三季度主業收入基本符合預期，經營利潤超預期主要靠 BTC 投資收益和裁員；預測市場年化收入破 2 億美元，四季度交易和訂閲收入指引弱於預期。

海豚君觀點：行業 beta 會帶 Coinbase 走出谷底，但短期高利率壓住加密回暖，長期還要面對 Robinhood 等券商在代幣化、預測市場上的競爭。（火線速讀）（財報點評）（電話會紀要）

SpaceX SPCX｜1.83 萬億美元｜-6.4%

隨 AI 基建板塊下跌；馬斯克 10/31 稱 Colossus 2 將新增約 42 萬顆 GB300，年底目標約 120 萬顆 Blackwell；谷歌數據中心能源負責人稱太空數據中心成本最高是地面的 100 倍。

Rivian RIVN｜180 億美元｜+6.2%

R2 首個完整銷售季即成銷量第一，全年交付指引下限上調至 6.7 萬輛；但汽車業務仍毛虧 8,000 萬美元，毛利轉正只是四季度末的退出率。（電話會紀要）

騰訊 0700.HK｜4,400 億美元｜+1.6%（10/30 收盤）

據報道，DeepSeek 完成約 1,055 億元融資（投後約 6,155 億元），騰訊、寧德時代各出資 100 億元；混元 Hy4 正式版發佈。

阿里巴巴 BABA｜2,440 億美元｜-1.5%

千問接入中國區 Apple 智能（Siri、寫作工具、視覺智能），11/4 開發者 Beta，首批僅支持 iPhone 15 Pro 及以上；商務條款未披露。

蘋果 AAPL｜11/2 盤後

看點：存儲漲價推高整機成本，iPhone 18 Pro 首發三週銷量比上代高 3.1%，iPhone Duo 售罄但鉸鏈良率約 60%；市場想看四季度毛利率指引能否扛住內存漲價。

海豚君關注：iPhone 收入與 Duo 出貨節奏、毛利率指引、AI 合作（千問接入國行）。

Palantir PLTR｜11/2 盤後

看點：軟件被"AI 輸家"敍事壓制，Palantir 週五 -6.3%；市場要看美國商業收入能否繼續高增、撐住高估值。

海豚君關注：美國商業收入增速、RPO、全年指引。

AMD｜11/3 盤後

看點：週五 -10.9%，英特爾稱 PC 斷崖令 CPU 需求承壓；多頭看 MI450 Helios 2027 年放量和服務器 CPU 份額提升。

海豚君關注：數據中心 GPU 收入、MI450 交付節奏、客户端 CPU 指引。

ARM｜11/4 盤後

看點：週五 -10.0%；關注 AGI CPU 積壓訂單與代工產能約束。

海豚君關注：版税收入增速、數據中心佔比、AGI CPU 進展。

近期日報回顧

2026-10-30：海豚日報 | 谷歌崩、亞馬蹲、Intel 稀碎：AI 大清洗日？

2026-10-29：海豚日報 | 重罰谷歌，獎賞微軟？拿結果才是王道！

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