野村上調萬國數據-SW 目標價至 41.5 美元

簡述

野村將萬國數據目標價上調至 41.5 美元，維持「買入」評級。次季收入同比增長 12% 至 29 億元人民幣，調整後 ebitda 增長 11%，利潤率微降至 47.3%。預計下半年表現平淡，雲服務供應商的 ai 訂單能見度低。基於次季表現，全年 ebitda 預測微升 1%。2026 至 27 年 ebitda 預測下調 2.9% 至 3.1%。阿斯達克財經網

影響分析

1. 業務概況分析

• 商業模式與收入來源: 萬國數據核心業務包括數據中心建設和運營，主要收入來源是互聯網及雲服務提供商的服務費用。2025 年第二季度新增簽約面積 22741 平方米，同比增長 8.1%。騰訊新聞-財經
• 市場地位與競爭優勢：萬國數據在國內一線市場及周邊區域持有 900mw 已完成電力配套的待開發資源，表明其在市場中的強勢地位與潛在競爭優勢。觀點網
• 最近重大事件及業務影響：MSCI 中國指數季度審議結果將萬國數據 H 股納入，預計帶來 2.31 億美元的被動資金流入。+ 2

2. 財務報表分析

• 收入增長、利潤率趨勢與利潤指標：2025 年第二季度收入同比增長 12%，調整後 ebitda 增長 11%，利潤率微降至 47.3%。預計下半年表現平淡，全年 ebitda 預測微升 1%，2026 至 27 年 ebitda 預測下調 2.9% 至 3.1%。阿斯達克財經網
• 資產質量、負債結構與運營資本：雖然具體財務數據未提供，但從收入與 ebitda 增長情況來看，公司資產質量應較為穩健，負債結構合理。
• 運營現金生成、投資需求與融資活動：公司保持了穩健的運營表現和財務業績，表明其運營現金生成能力強，但未來可能需要進一步投資以擴展業務。騰訊新聞-財經
• 關鍵財務比率的計算與解釋：由於具體財務數據未提供，無法計算具體比率。但從增長趨勢來看，公司的盈利能力與資本效率均有較好表現。

3. 機會與風險分析

• 機會：國內一線市場的新商機，MSCI 納入帶來的資金流入，英偉達向中國雲服務供應商銷售積壓的 h20 庫存可能帶來的訂單增長。
• 風險：雲服務供應商的 ai 訂單能見度低，下半年預期表現平淡。阿斯達克財經網