債券收益率是什麼？計算實戰指南

核心描述

• 債券收益率 是一種把債券的現金流與您支付的價格聯繫起來的回報指標，因此應結合風險、投資期限與價格敏感性來理解。
• 由於債券價格與 債券收益率 通常呈反向變動關係，更高的 債券收益率 可能伴隨未實現的價格浮虧（若您在到期前賣出）。
• 正確使用 債券收益率 的方法是：選擇合適的收益率口徑（票息收益率、實時收益率、到期收益率 YTM 或最差收益率 YTW），並且只在到期時間、信用質量、幣種與嵌入式期權一致或可比的前提下比較不同債券。

定義及背景

債券收益率是什麼意思

債券收益率 用於描述投資者相對於買入價格，預計從債券獲得的百分比回報。它不同於票面利率（coupon rate），後者是按面值約定支付的合同利率。由於債券市場價格會變化，債券收益率 也會隨時間變化。

為什麼債券價格與債券收益率反向變動

債券的票息支付在名義金額上通常是固定的，但市場價格會調整，使債券的預期回報與當下的利率水平及信用風險定價相匹配。當市場利率上升時，舊債券因票息偏低通常會下跌，直到其 債券收益率 上升到具有競爭力；當市場利率下降時，債券價格往往上升，債券收益率 則下降。

簡要歷史説明（為什麼收益率成為 “信號”）

隨着政府融資更多通過可交易證券完成，市場定價使 債券收益率 變得可觀察、可比較。隨後通脹與央行政策進一步強化了政府債券收益率的宏觀信號作用，而美國國債等基準收益率也逐漸成為許多資產定價的重要參照。

計算方法及應用

主要的債券收益率口徑（以及各自回答的問題）

關鍵公式（僅保留核心公式）

票息收益率使用面值，而非市場價格：

\[\text{Coupon Yield}=\frac{\text{Annual Coupon Payment}}{\text{Face Value}}\]

實時收益率將年度票息收入與當前價格關聯：

\[\text{Current Yield}=\frac{\text{Annual Coupon Payment}}{\text{Current Market Price}}\]

到期收益率（YTM）是使債券價格等於未來現金流現值的折現率。YTM 通常通過計算器或券商平台數值求解，而非手工計算。

小例子（用數字展示價格變化如何影響債券收益率）

假設一隻債券面值為 $1,000，年度票息為 $50。

票息收益率保持不變，因為它基於面值計算；實時收益率會隨市場價格變動。YTM 也會不同，並會納入剩餘期限內價格向面值迴歸（pull-to-par）的影響。

債券收益率在實際決策中的用途

• 政府融資： 債券拍賣定價與融資成本與收益率曲線的水平密切相關。
• 組合構建： 投資者會將 債券收益率 與久期結合，在收益目標與利率風險之間做權衡。
• 企業融資： 發行人通常參考政府債券收益率加上信用利差，來決定發行時點與票息水平。
• 券商展示與比較： 長橋證券 等平台通常展示價格、實時收益率、YTM，有時也會展示 YTW，便於並排篩選；前提是要針對債券特徵選擇合適的收益率口徑。

優勢分析及常見誤區

債券收益率 vs 相關概念（避免混淆）

使用債券收益率的優勢

• 回報表達清晰： 債券收益率 用一個年化數字概括收益（對 YTM 而言還包含向面值迴歸的因素）。
• 相對價值工具： 相對基準收益率的利差可用於比較信用風險補償。
• 便於情景分析： 將 債券收益率 與久期結合，有助於評估利率衝擊下的潛在影響。

侷限性（為什麼債券收益率可能產生誤導）

• 假設條件很關鍵： YTM 假設持有至到期且票息按同等收益率再投資，現實結果可能不同。
• 摩擦成本影響實際回報： 税費、買賣價差與交易費用會降低淨收益率。
• 期權會改變回報結構： 可贖回債券需要看 yield-to-call 與 YTW，而不能只看 YTM。

常見誤區（以及更正）

• “債券收益率越高越好。” 更高的 債券收益率 可能反映更高的違約風險、更差的流動性或更復雜的期權風險。
• “票面利率就是我的回報。” 您的回報取決於買入價格。高於面值買入會降低 債券收益率，低於面值買入會提高 債券收益率。
• “YTM 是保證的。” YTM 是基於情景與假設的估計；提前賣出、再投資利率變化或信用事件都會影響實際回報。
• “名義債券收益率等於實際回報。” 通脹與税收可能顯著侵蝕購買力，尤其是期限較長的債券。
• “看收益率篩選就夠了。” 僅按 債券收益率 篩選可能導致在壓力行業或流動性較差的品種上集中暴露。

實戰指南

第 1 步：選擇與決策匹配的債券收益率口徑

• 若您關注 票面約定的票息收入，先看票息收益率。
• 若您在比較 當前價格下的年度票息收入，使用實時收益率。
• 若您關注 持有至到期的年化總回報，使用 YTM。
• 若債券含 贖回或回售條款，優先看 YTW，避免 “看起來更高的收益率” 依賴於不太可能發生的路徑。

第 2 步：對齊風險與結構後再比較

在比較兩隻債券的 債券收益率 前，先對齊或至少做到可比：

• 到期時間（或至少相近久期），
• 信用質量與債務層級（優先/次級等），
• 幣種與流動性，
• 税收屬性與費用，
• 贖回/回售等條款。

否則，收益率差異可能主要來自風險溢價，而不一定代表更 “划算”。

第 3 步：把債券收益率與久期結合，理解價格風險

債券收益率 本身不説明價格波動幅度。更高的 債券收益率 可能伴隨更大的盯市波動，尤其在久期較長時。如果您可能在到期前賣出，價格敏感性可能會主導您的體驗，即使票息現金流保持穩定。

第 4 步：案例（假設情景，不構成投資建議）

假設投資者在 長橋證券 等平台比較兩隻以 $ 計價的債券：

• 債券 A： 一隻 5 年期美國國債，YTM 為 4.2%
• 債券 B： 一隻 5 年期投資級美元公司債，YTM 為 5.1%

多出來的 債券收益率 約為 0.9 個百分點的 信用利差。更實用的評估不是 “債券 B 收益率更高”，而是：

• 0.9% 是否足以補償違約風險與評級下調風險？
• 若經濟衰退導致利差走闊（即使國債收益率不變），價格會如何變化？
• 債券 B 的流動性如何（退出時買賣價差是否顯著）？

一個簡單的情景檢查（仍為假設）：若信用利差走闊 1.0%，而國債收益率不變，公司債價格可能會因久期影響而出現明顯下跌，可能抵消一年甚至更久的額外收益率。這也是為什麼評估 債券收益率 時通常需要結合利差風險與投資期限。

第 5 步：把報價收益率轉換為 “淨收益率” 視角

為避免高估 債券收益率：

• 扣除預期費用與交易價差，
• 考慮預扣税與當地税收對淨利息收入的影響，
• 若投資的是債券基金，需計入管理費等費率，並關注基金的有效久期，而非只看分配收益率。

資源推薦

學習債券收益率並核對市場慣例的優質渠道

使用任何資源時需要核對的要點

• 日計息規則（day-count convention）與複利假設，
• 收益率是否基於 淨價（clean） 或 全價（dirty）（是否包含應計利息），
• 債券是否可贖回，以及展示的是 YTM 還是 YTW，
• 數據更新時間與數據來源可靠性。

常見問題

用一句話解釋什麼是債券收益率？

債券收益率 是將債券的預期回報按您支付的價格換算成百分比的指標，常見口徑包括實時收益率或到期收益率（YTM）。

為什麼債券價格與債券收益率通常反向變動？

因為票息通常固定，市場價格會調整以使預期回報與當下利率與風險定價匹配。所需回報越高，價格越低，債券收益率 越高。

票面利率等於債券收益率嗎？

不等於。票面利率固定在面值上；債券收益率 基於買入的市場價格，因此會隨債券在面值以上或以下交易而變化。

什麼時候用實時收益率，而不是 YTM？

用實時收益率可以快速查看年度票息收入相對於當前價格的水平；在跨不同價格與期限比較總回報時，更適合用 YTM。

YTM 有哪些假設，為什麼重要？

YTM 假設持有至到期，並以同等收益率再投資票息。若提前賣出、再投資利率不同或發生信用事件，實際回報可能偏離報價的 債券收益率。

信用風險如何體現在債券收益率中？

信用資質越弱通常需要更高的 債券收益率。相對政府基準的差異稱為信用利差，用於補償違約與評級變化等風險。

通脹預期如何影響債券收益率？

如果投資者預期通脹上升，往往會要求更高的名義 債券收益率 來對沖購買力風險，尤其是長期債券。

為什麼可贖回債券可能顯示 “很吸引人” 的債券收益率但最終實現不了？

若利率下行，發行人可能提前贖回債券，從而截斷高票息現金流。因此對可贖回結構，YTW 往往比單看 YTM 更有信息量。

如何在不只盯着收益率的情況下使用債券收益率？

將 債券收益率 視為一個輸入：在期限與信用質量可比的前提下比較，並檢查流動性與條款，同時做利率變動與利差走闊的情景壓力測試，以評估價格影響。

總結

債券收益率 更適合理解為一個靈活的回報指標，而不是對 “好或壞” 的單一結論。先選對收益率口徑（票息收益率、實時收益率、YTM 或 YTW），再在到期時間、信用風險、幣種、流動性與嵌入式期權對齊後進行比較。最後結合情景分析（利率變動、利差走闊、税費與交易成本），把報價的 債券收益率 轉化為更貼近決策的回報與風險判斷。