什麼是賬面市值比？
2883 閱讀 · 更新時間 2026年2月8日
賬面市值比是公司價值的一個指標。該比率將公司賬面價值與市場價值進行比較。公司的賬面價值是通過查看公司的歷史成本或會計價值計算得出的。公司的市場價值是由其股票在股市上的價格和流通股數 (即市值) 決定的。
核心描述
- 賬面市值比（Book-To-Market Ratio，B/M）將公司的 股東權益賬面價值（來自財務報表）與其 市值（由股價決定的市場資本化）進行對比，幫助你理解市場對 “價值 vs. 成長” 的預期差異。
- 較高的賬面市值比可能意味着相對賬面淨資產而言市場定價偏低，但也可能反映真實的經營壓力或資產負擔。它是一個 初步篩選工具，而不是結論。
- 在謹慎使用（尤其是在同一行業內、並保持時間口徑一致）的前提下，賬面市值比可用於篩選、因子研究與組合覆盤；通常還會結合盈利能力與槓桿水平等指標，以降低 “價值陷阱” 風險。
定義及背景
賬面市值比是什麼
賬面市值比（B/M） 衡量一家公司的 會計口徑股東權益 與投資者在市場上為其全部股權支付的價格之間的關係。通俗來説，它在問：公司的賬面淨資產，相對於其股票市場價值到底有多大？
- 賬面價值（股東權益）： 通常指資產負債表中的股東權益（歸屬於股東的淨資產）。
- 市場價值（股權）： 市值（Market Capitalization），由股價與流通股數等共同決定。
由於賬面價值受會計準則（如 U.S. GAAP 或 IFRS）約束，而市場價值反映投資者對未來的預期，賬面市值比天然融合了 會計歷史 與 市場判斷。
賬面市值比是公司價值的一個指標。該比率將公司賬面價值與市場價值進行比較。公司的賬面價值是通過查看公司的歷史成本或會計價值計算得出的。公司的市場價值是由其股票在股市上的價格和流通股數 ( 即市值 ) 決定的。
歷史與演變（為什麼投資者仍在使用它）
將 “賬面” 與 “股價” 進行對比的思路，源自早期基本面投資：投資者希望通過會計數據與市場報價的差異來發現可能的定價偏差。賬面市值比在 1990 年代獲得學術界廣泛關注，當時的金融學研究發現 高 B/M（偏 “價值”） 與 低 B/M（偏 “成長”） 股票在收益表現上存在統計規律，從而影響了因子模型與系統化組合構建。
隨着時間推移，實踐中也發現 B/M 容易受到以下因素影響：
- 會計處理變化（例如併購帶來的商譽增加、更多以無形資產為核心的商業模式），
- 行業差異（重資產 vs. 輕資產），
- 資本動作（回購與增發）。
因此，很多投資者將賬面市值比視為 多維信號之一，而非單獨使用的估值捷徑。
計算方法及應用
核心公式（基於股東權益）
常見定義為：
\[\text{B/M}=\frac{\text{Book Value of Equity}}{\text{Market Capitalization}}\]
一個密切相關的指標是其倒數：
\[\text{M/B}=\frac{\text{Market Capitalization}}{\text{Book Value of Equity}}\]
各輸入項含義（實務口徑表）
| 輸入項 | 實務中通常代表什麼 | 通常從哪裏獲取 |
|---|---|---|
| 股東權益賬面價值（Book Value of Equity） | 歸屬於普通股股東的股東權益（資產負債表口徑） | 年報 / 10-K，審計財務報表 |
| 市值（Market Capitalization） | 股價 × 股本（通常用流通口徑或已發行股數口徑，依數據源而定） | 行情數據（報價 + 股本數據） |
計算步驟（新手友好）
- 確定 “賬面價值日期”（例如財年末或最近一期季末）。
- 在該日期對應的資產負債表中獲取 股東權益賬面價值。
- 用與你的時間邏輯匹配的價格計算 市值（常見做法是同一天的收盤價，或一個明確規定的收盤日）。
- 用股東權益賬面價值除以市值得到賬面市值比。
時間匹配很關鍵（真實世界最常見的問題之一）
賬面價值按季度或年度更新，而市值每天變化。一次市場下跌可能會迅速推高 B/M，即使財務報表尚未更新。為保持可比性：
- 固定並堅持同一套口徑（跨時間一致），
- 不要隨意把 “滯後的賬面價值” 與 “無關日期的市值” 混用，除非你有明確的研究設計。
常見用途
篩選與自選清單
投資者常用賬面市值比將公司分組（高 / 中 / 低 B/M），再進一步研究為何某家公司相對其賬面股東權益被市場顯著高估或低估。在長橋證券的篩選流程中，B/M 常與盈利能力、槓桿等字段結合使用，以降低把財務壓力誤判為 “價值” 的風險。
因子研究與組合覆盤
在量化研究與因子化組合設計中，B/M 常被用來代表 “價值” 特徵。即使你不做多空因子策略，B/M 也能幫助你 診斷 一個組合更偏價值風格還是成長風格。
用於估值討論的交叉驗證
分析師有時會把 B/M 作為與其他估值指標並行的 “合理性檢查”。當 B/M 異常極端時，往往提示需要進一步核查：
- 資產質量（賬面資產是否真實、可回收？），
- 盈利能力的可持續性（是否能在股東權益基礎上獲得穩健回報？），
- 槓桿與融資風險（在下行週期中能否承受？）。
優勢分析及常見誤區
與相關指標的對比
| 指標 | 核心含義 | 與賬面市值比的差異 |
|---|---|---|
| 市淨率（P/B） | 價格相對於淨資產 | 在定義一致時，P/B 是 B/M 的倒數 |
| 市盈率（P/E） | 價格相對於利潤 | 利潤可能強週期波動；B/M 更依賴資產負債表股東權益 |
| EV/EBITDA | 企業價值相對於經營利潤近似指標 | 納入負債（EV）；B/M 僅聚焦股權層面 |
| 淨資產收益率（ROE） | 在賬面股東權益上的盈利能力 | 常與 B/M 搭配，用於區分 “便宜且健康” 與 “便宜但偏弱” |
優勢（在何時更有參考價值）
- 簡單、易獲取： 數據來自標準財報與市場行情。
- 對重資產行業更有意義： 在資產負債表更能反映經營要素的行業（如不少金融、工業企業），股東權益賬面價值可能是更有用的錨點。
- 有助於提出正確問題： 較高的賬面市值比往往促使你深入分析：市場是否過度悲觀，還是公司基本面正在惡化？
侷限（為什麼可能誤導）
- 會計口徑股東權益不等於經濟價值： 折舊政策、減值處理、併購會計等都可能改變賬面價值，但對經營現實的影響未必同步。
- 無形資產可能被低估： 品牌、網絡效應、軟件、內部研發形成的 IP 等，未必充分體現在資產負債表上，使很多優質公司呈現 “低 B/M”。
- 回購會扭曲股東權益： 大規模回購可能顯著減少股東權益，導致 B/M 下降（甚至股東權益接近 0 或為負），從而使比較更復雜。
- 跨行業比較風險大： 把銀行的 B/M 與軟件公司的 B/M 放在一起比較，容易把商業模式差異誤當作估值信號。
常見誤區（需要避免）
“賬面市值比高就代表股票便宜”
不一定。高 B/M 可能意味着：
- 市場確實低估，
- 市場短期恐慌，
- 或真實的結構性問題（盈利能力弱、資產可能需要減值、訴訟風險、融資壓力等）。
“賬面價值等同於實時清算價值”
賬面價值是會計概念。有些資產按歷史成本計量，有些受減值規則約束，部分風險可能體現在附註中。應把賬面價值視為 分析起點，而不是清算估值。
“這個比率很穩定”
市場價格變化快，賬面價值更新慢。一次股價下跌就可能使 B/M 快速上升，即使最新披露的資產負債表並未變化。
實戰指南
更穩健地使用賬面市值比：一個簡化流程
第 1 步：明確你使用的 “股東權益賬面價值” 口徑
儘量使用歸屬於普通股股東的股東權益，並在不同公司之間保持一致。如果優先股佔比顯著，需要弄清楚分子是否包含優先股權益，以及你的市值口徑是否對應同一權益層級。
第 2 步：對齊時間口徑
制定清晰規則，例如：
- 使用最近一期披露的季度股東權益，
- 市值使用同一日期的收盤價（或另一種有文檔説明、並能保持一致的做法）。
第 3 步：在同業或相近業務中比較
賬面市值比更適合在 同一行業 內解讀，因為不同商業模式的資產結構差異很大。
第 4 步：加入兩個 “安全檢查”，降低價值陷阱
- 盈利能力檢查： ROE（或替代盈利指標）是否長期偏弱？
- 槓桿與流動性檢查： 公司是否高度依賴負債或脆弱的融資渠道？
第 5 步：當 B/M 極端時，回到原始披露核查
當你看到非常高的 B/M，重點關注：
- 是否存在重大減值或未來減值風險，
- 併購帶來的商譽與無形資產累積情況，
- 養老金缺口、租賃義務等表外或附註風險，
- 回購歷史與股東權益變動原因。
案例（假設示例，不構成投資建議）
假設同一重資產行業中有兩家公司：NorthRiver Industrial 與 HarborWorks Manufacturing。下列數據僅用於説明。
| 項目 | NorthRiver Industrial | HarborWorks Manufacturing |
|---|---|---|
| 股東權益賬面價值 | $12.0B | $12.0B |
| 市值 | $8.0B | $20.0B |
| 賬面市值比（B/M） | 1.50 | 0.60 |
新手可能的理解： NorthRiver “更便宜”，因為其賬面市值比更高（1.50 vs. 0.60）。
更謹慎的研究路徑：
- 如果 NorthRiver 的市值下跌來自週期性下行，B/M 可能提示了需要研究的估值偏差。
- 如果 NorthRiver 面臨潛在減值（如產能過剩導致廠房價值下調、存貨減值、客户流失等），當前賬面價值可能被高估；此時高 B/M 反而可能代表風險上升而非機會。
一個可執行的下一步： 閲讀最新年報，查看管理層是否討論減值、重組費用或資產利用率問題；同時對比兩家公司多期的盈利能力與槓桿趨勢，而不只看單期快照。在長橋證券的篩選中，更常見的思路是：用賬面市值比 先把研究對象找出來，再用質量與風險指標做驗證。
資源推薦
易讀的概念解釋與術語
- Investopedia： 提供清晰定義、示例與常見用法，涵蓋賬面市值比及相關估值術語。
會計與披露背景（“賬面價值” 如何形成）
理解 “股東權益賬面價值” 應從報告框架與披露入手：
- 美國 SEC 披露文件（10-K / 10-Q）： 公司如何呈現股東權益、股本與關鍵會計政策。
- FASB（U.S. GAAP）： 瞭解確認、計量、減值與權益列報等規則背景。
- IASB（IFRS）： 瞭解 IFRS 下權益與關鍵資產負債表項目的列報口徑。
學術研究與數據口徑
如需瞭解收益規律證據及 B/M 在因子模型中的使用：
- 與 價值因子 相關的同行評審金融學研究（通常與高賬面市值比組合相關）。
- CRSP/Compustat 等學術數據庫（通常通過高校資源獲取），用於學習標準化的數據口徑（時間對齊、股本定義、負股東權益處理等）。
常見問題
用一句話解釋賬面市值比是什麼？
賬面市值比用資產負債表中的 股東權益賬面價值 與股票市場的 市值 做對比，用於描述公司更偏 “價值型” 還是 “成長型” 的特徵。
賬面市值比怎麼計算？
使用標準定義：
\[\text{B/M}=\frac{\text{Book Value of Equity}}{\text{Market Capitalization}}\]
股東權益賬面價值通常來自最新財報，市值一般為股價乘以股本（以你選定的數據口徑為準）。
賬面市值比高意味着什麼？
較高的賬面市值比可能表示市場對公司定價接近或低於其賬面淨資產；它可能反映低估，也可能意味着經營壓力、盈利能力偏弱或市場對資產質量存疑。
賬面市值比低意味着什麼？
較低的賬面市值比常見於市場預期增長強、盈利能力強的公司，或公司價值主要來自無形資產而未充分體現在賬面股東權益中。
賬面市值比適用於所有行業嗎？
不適用。它通常對重資產企業更有解釋力；對無形資產佔比高、輕資產模式的企業信息含量可能更弱。
如果股東權益賬面價值為負怎麼辦？
當股東權益為負時，賬面市值比很難解釋，也不適合與常規 “價值 vs. 成長” 信號直接對比。此時分析師往往更依賴現金流、基於企業價值（EV）的指標，以及資產負債表風險評估。
賬面市值比等同於市淨率嗎？
在定義一致時，它們互為倒數：
\[\text{B/M}=\frac{1}{\text{P/B}}\]
但在實踐中，不同數據源對股本、股權層級（普通股/優先股）等定義可能存在差異，建議做一致性核對。
管理層能 “操縱” 賬面市值比嗎？
管理層會通過會計判斷（減值、併購會計、準則允許的處理選擇）與資本動作（回購、增發）影響股東權益賬面值。審計與準則會形成約束，但可比性問題仍存在。更穩健的做法是把賬面市值比當作進一步閲讀與核查的觸發點，而不是最終結論。
總結
賬面市值比是一種實用且廣泛使用的指標，用於比較 會計口徑股東權益 與 市場價值，常用於篩選與理解 “價值 vs. 成長” 特徵。它的優勢在於簡單：一個比率就能快速提示市場預期與賬面權益之間的偏離；但它的不足在於賬面價值受會計規則與商業模式影響，可能被無形資產、回購、減值以及跨行業差異所扭曲。若能做到時間口徑一致、以同業對比為主，並結合盈利能力與槓桿等輔助檢查，賬面市值比能更好地幫助你組織研究問題，但並不能消除市場風險或公司個體風險。
