菲利普斯曲線：連接失業與通脹的核心框架解析
5552 閱讀 · 更新時間 2026年2月15日
菲利普斯曲線是一種經濟學理論，最初由威廉·菲利普斯提出，描述了通貨膨脹率和失業率之間的短期負相關關係。該理論認為，經濟體可以通過犧牲一定的價格穩定來實現更低的失業率。然而，20 世紀 70 年代的滯脹現象表明，這種關係在長期內可能不穩定，挑戰了菲利普斯曲線的普遍適用性。
核心描述
- 菲利普斯曲線 描述了一個 短期 趨勢：當 失業率較低時，通貨膨脹（或工資增速）往往上升；當失業率較高時，通脹壓力往往緩和。
- 更適合將其視為一種 診斷框架，而不是一個讓政策制定者可以在通脹與失業之間任意選擇組合的固定 “菜單”。
- 當 通脹預期 變化、出現 供給衝擊（能源、食品、物流等），或政策公信力發生變化時，這種關係可能 整體上移/下移 或 變平。
定義及背景
菲利普斯曲線 是一種宏觀經濟學觀點，用於連接勞動力市場與通脹的運行機制。最樸素的直覺是：當就業市場偏緊時，企業爭奪勞動力，工資增速加快；企業可能把更高的用工成本傳導到商品與服務價格上，從而推高通脹。當勞動力市場存在閒置時，工資增速通常會降温，通脹壓力往往也會減弱。
這一觀點從何而來
這一概念可追溯到經濟學家 A.W. Phillips（1958） 的研究。他基於英國曆史數據，記錄了 工資通脹 與 失業率 之間的反向關係。隨後，經濟學界與政策界將討論從工資擴展到 價格通脹，菲利普斯曲線 也成為 20 世紀 60 年代宏觀穩定政策討論中的常用框架，並一度被解讀為可操作的權衡關係。
投資者為什麼需要關注
即使你從不 “交易菲利普斯曲線”，它也會影響市場如何解讀關鍵宏觀數據：
- 一份強勁的就業報告，可能被理解為 通脹壓力更大，從而提高貨幣政策偏緊的概率。
- 失業率上升，可能被理解為 需求降温，通脹壓力減弱，並改變市場對利率路徑的預期。
在實踐中，菲利普斯曲線 與其説是一條固定的曲線，不如説是一套 機制敍事：勞動力市場偏緊 → 工資壓力上升 → 定價壓力上升 → 央行反應。
計算方法及應用
菲利普斯曲線 可以定性討論，但投資者與經濟學家常用一種 加入預期 的形式來表述，從而突出通脹預期與勞動力市場 “鬆緊” 對通脹的影響。
一種標準的 “加入預期” 的形式
常見表達為：
\[\pi_t = \pi_t^e - \alpha (u_t - u^*) + u_t, \quad \alpha>0\]
其中：
- \(\pi_t\) = 實際通脹
- \(\pi_t^e\) = 預期通脹
- \(u_t\) = 失業率
- \(u^*\) = “自然失業率” / NAIRU（非加速通脹失業率）
- \(u_t\) = 供給衝擊（如能源衝擊、疫情擾動）
- \(\alpha\) = 通脹對勞動力市場鬆緊的敏感度
如何用大白話理解這些變量
- 若 \(u_t < u^*\)（失業率低於 “正常水平”），則 \((u_t - u^*)\) 為負數，\(-\alpha(u_t-u^*)\) 變為正數，表示在其他條件不變時，對通脹有 上行壓力。
- 若 \(u_t > u^*\)，模型意味着在其他條件不變時，對通脹有 下行壓力。
- 若 \(u_t\) 很大（例如油價飆升），即便失業率較高，通脹也可能上行。這也是某些階段菲利普斯曲線看似 “失靈” 的關鍵原因之一。
實務中會用哪些數據
現實應用中，很少只看失業率，因為 “鬆緊程度” 很難用單一指標準確刻畫，通常會交叉驗證多類數據。
| 類別 | 常見指標 | 與菲利普斯曲線的關係 |
|---|---|---|
| 通脹 | 核心 CPI、核心 PCE、修剪均值等 | 核心通脹更能反映需求帶來的壓力 |
| 勞動力鬆緊 | 失業率、就業不足、勞動參與率、職位空缺 | 失業率可能漏掉隱性閒置或結構性錯配 |
| 工資 | 平均時薪、工資追蹤指標、談判工資增速 | 工資常是 “勞動力偏緊 → 通脹” 的傳導渠道 |
| 預期 | 調查類預期、市場類盈虧平衡通脹 | 預期會讓曲線整體上移或下移 |
應用：政策、預測與投資語境
央行與政策權衡
央行會使用 “菲利普斯曲線式” 的思路來評估：收緊政策通過增加勞動力市場閒置，能在多大程度上緩解通脹。關鍵不在於菲利普斯曲線 “永遠正確”，而在於它提供了一種 把就業數據、通脹數據與預期聯繫起來 的結構化方法。
情景推演（投資者與分析師）
菲利普斯曲線常用於搭建如下情景框架：
- “需求驅動的通脹 + 勞動力市場偏緊”（政策偏緊概率更高）
- “勞動力市場降温 + 核心通脹回落”（政策壓力減輕）
- “供給衝擊型通脹”（通脹上行但增長與招聘走弱）
這不是交易規則，而是一張 宏觀地圖，幫助理解通脹為何變化、以及政策可能如何應對。
優勢分析及常見誤區
菲利普斯曲線最有用的方式，是明確它 “是什麼” 和 “不是什麼”。
優勢（它擅長的部分）
- 用直觀方式 連接勞動力市場狀況與通脹壓力。
- 有助於解釋政策為什麼像在走鋼絲：要壓通脹，可能需要需求走弱，失業率也可能上升。
- 促使分析者區分 預期通脹 與 通脹意外，這是現代宏觀分析的重要主題。
侷限（它可能失效的地方）
- 菲利普斯曲線 不是穩定不變的規律，斜率與位置會隨年代變化。
- 當預期被錨定且央行反應更早時，它可能看起來 更平，使得通脹對失業率的敏感度下降。
- \(u^*\)（NAIRU）難以精確測量；人口結構、生產率與勞動力市場結構變化都會改變估計值。
與相關概念的對比
理解相鄰概念，有助於避免誤讀：
| 概念 | 關係 | 用途 |
|---|---|---|
| 菲利普斯曲線 | 通脹 vs. 失業 | 短期通脹壓力與勞動力鬆緊的關聯 |
| NAIRU（\(u^*\)） | 與通脹穩定一致的失業水平 | 判斷 “過熱” 風險的基準 |
| 加入預期的菲利普斯曲線 | 通脹由失業缺口 + 預期 + 衝擊決定 | 解釋曲線漂移與政策約束 |
| 貝弗裏奇曲線（Beveridge Curve） | 失業 vs. 職位空缺 | 診斷匹配效率與勞動力摩擦 |
需要避免的常見誤區
“低失業率一定帶來高通脹”
不一定。若預期被錨定、生產率改善，或全球化與供給因素抵消工資壓力，通脹也可能保持温和。菲利普斯曲線 是有條件成立的關係。
“政策制定者可以在曲線上任意選點”
這種 “菜單式” 理解在歷史上曾失敗。政策存在時滯、不確定性，並且預期會反饋。若長期把失業率壓在 \(u^*\) 下方，可能導致 通脹預期上行，使菲利普斯曲線整體上移。
“通脹上來就一定是需求過熱”
供給衝擊可能佔主導。能源價格飆升、航運瓶頸、商品供給擾動，都可能在失業率上升時仍推高通脹。
“一條曲線適用於所有時期”
菲利普斯曲線會因公信力變化、全球化、工會力量、人口結構、技術進步等因素而改變。用單一歷史估計值不做制度與環境複核，是常見分析錯誤。
實戰指南
更有效地使用菲利普斯曲線，應把它當作一套工作流：先定通脹口徑，再定 “鬆緊” 指標，檢查預期，識別衝擊類型。
分析步驟（工作流）
第 1 步：選擇你要解釋的通脹指標
- 想捕捉需求驅動信號時，優先使用 核心通脹。
- 使用總體通脹（headline）要謹慎，因為能源與食品波動可能主導短期變化。
第 2 步：不要只用失業率衡量勞動力市場緊張程度
至少加入 1 個額外指標：
- 勞動參與率變化（勞動力供給是在擴大還是收縮？）
- 職位空缺（緊張可能先體現在 “招工難”，再體現在工資）
- 工資增速（勞動力偏緊向通脹傳導的重要渠道）
第 3 步：下結論前先看通脹預期
如果預期上行，菲利普斯曲線可能 整體上移，這意味着即便失業率上升，通脹也可能更難回落。
第 4 步：判斷階段由需求衝擊還是供給衝擊主導
- 需求驅動：消費強、招聘強、工資走高、漲價更廣泛
- 供給驅動：大宗商品衝擊、短缺、物流受阻、行業價格脈衝式上行
真實案例：20 世紀 70 年代美國（滯脹）
菲利普斯曲線侷限性的經典教材，是美國在 20 世紀 70 年代 的經歷：通脹與失業率在某些階段同時偏高，挑戰了簡單的 “向下傾斜” 敍事，並凸顯 供給衝擊 與 預期 如何改變曲線位置。
- 根據美國勞工統計局（BLS）數據，CPI 通脹在 70 年代末與 1980 年前後達到 兩位數。
- 同一時期，失業率也在若干階段維持在較高水平，包括 70 年代中後期以及 80 年代初的部分時間（BLS）。
- 主要驅動因素包括石油價格衝擊與通脹預期的變化，在上式中可體現為較大的 \(u_t\) 與上行的 \(\pi_t^e\)。
這一案例帶來的啓示： 當 \(u_t\)（供給衝擊）很大、且預期失去錨定時，即便勞動力市場並不緊張，通脹仍可能上行。菲利普斯曲線並非 “消失”，而是經濟環境變化導致關係發生了漂移。
一個可用於跟蹤的 “儀表盤”（教學示例）
下面是一個 假設性的分析流程示例，僅用於學習，不構成投資建議：
| 指標組 | 若出現這種變化…… | 菲利普斯曲線解讀 |
|---|---|---|
| 失業率下降 + 職位空缺上升 | 勞動力市場更緊 | 工資壓力風險上升 |
| 工資增速加快 + 核心通脹粘性更強 | 成本向價格傳導可能增強 | 通脹更具持續性風險 |
| 預期上行（調查或市場指標） | 曲線可能整體上移 | 同樣失業率下通脹更高 |
| 通脹上行但工資平穩 + 大宗商品衝擊 | 供給衝擊主導 | 菲利普斯曲線信號變弱 |
這種 “儀表盤” 方法有助於避免只憑單次失業率數據就判斷通脹趨勢。
資源推薦
想系統學習菲利普斯曲線，建議同時關注 數據 與 政策語境 的來源。
權威機構與數據集
- 國際貨幣基金組織（IMF）：World Economic Outlook 與各國報告，常討論通脹與勞動力市場。
- OECD：Economic Outlook 與勞動力統計，用於跨國結構對比（參與率、失業、工資等）。
- 美國聯邦儲備系統（U.S. Federal Reserve）：演講、工作論文、研究簡報，常涉及通脹預期、NAIRU 不確定性與菲利普斯曲線斜率變化。
入門解釋（適合快速建立直覺，但不作為主要證據）
- Investopedia：提供快速定義與直覺核對，適合作為起點而非深入分析的主要來源。
建議同步提升的技能
- 區分 總體通脹 與 核心通脹。
- 練習識別宏觀敍事中的 供給衝擊 與 需求衝擊。
- 熟悉勞動力數據的閲讀方式（失業率、參與率、工資、職位空缺）。
常見問題
用一句話概括菲利普斯曲線在説什麼？
菲利普斯曲線 認為在短期內，失業率越低，通脹（或工資增速）往往越高；反之亦然，但這種關係會因預期與衝擊而發生漂移。
菲利普斯曲線是一定成立的規律嗎？
不是。菲利普斯曲線是一種經驗關係，可能隨時間變弱、變平或整體移動，特別是在重大供給衝擊後，或通脹預期發生變化時。
為什麼通脹預期這麼重要？
因為預期會影響工資談判與企業定價。如果人們預期通脹更高，往往會把它寫進合同與價格中，即便勞動力市場並不極度緊張，實際通脹也可能更高。
NAIRU 是什麼？為什麼和菲利普斯曲線有關？
NAIRU 是與通脹保持穩定相一致的失業率水平。在加入預期的菲利普斯曲線框架中，若失業率長期低於 NAIRU，通脹更可能加速；若長期高於 NAIRU，通脹更可能減速。但 NAIRU 很難精確估計，並且會變化。
為什麼很多經濟學家説近幾十年菲利普斯曲線 “變平” 了？
在不少經濟體中，通脹對失業率變化的敏感度下降，常被歸因於央行公信力提升、預期更穩定、全球化影響，以及勞動力市場結構變化。曲線更平意味着勞動力市場緊張對通脹的指示作用更弱。
央行今天如何使用菲利普斯曲線？
主要把它當作眾多輸入之一：結合勞動力數據、工資趨勢、通脹預期與衝擊分析，判斷通脹壓力是否由需求驅動且具有持續性。
菲利普斯曲線能直接預測股票或債券價格嗎？
不能。菲利普斯曲線討論的是通脹與勞動力市場的關係。市場價格通過多種渠道變化，但菲利普斯曲線式的分析會影響對央行政策與利率路徑的預期，從而間接影響資產定價。
工資菲利普斯曲線與價格菲利普斯曲線有什麼區別？
工資菲利普斯曲線把失業率與工資通脹聯繫起來；價格菲利普斯曲線把 “鬆緊程度” 與價格通脹聯繫起來，而價格通脹除工資外還受生產率、加價率、進口價格、税費與供給條件影響。
總結
菲利普斯曲線 仍是理解短期內 “勞動力市場偏緊如何轉化為通脹壓力” 的基礎工具。它的實用價值在於把它當作一種 有條件的框架：將失業與工資數據同 通脹預期 以及 供給衝擊 結合起來分析。對投資者與宏觀學習者而言，菲利普斯曲線的一種用法是輔助進行更有紀律的情景推演：通脹由什麼驅動、勞動力市場 “鬆緊” 是否被準確衡量、以及當關系發生漂移時政策可能如何反應。
