什麼是整手交易？定義、計算方法與優劣分析

核心描述

• 整手交易是交易所規定的標準交易單位，股票市場中通常為 100 股，企業債券則常用 10 萬美元面值。
• 使用整手交易有助於降低交易成本、提升流動性獲取，並符合機構業績基準和市場規則。
• 瞭解整手交易、零股（非整手）交易和掛牌手的區別，對於投資者優化下單策略和成本管理至關重要。

定義及背景

整手交易，指的是某一證券在所屬交易所被定義的標準交易單位。在美國及全球絕大多數股票市場中，整手單位是 100 股。在固定收益市場（如企業債），一手通常為 10 萬美元票面價值，部分機構或市政債市場則可能更高。

整手交易的歷史可追溯至公開交易所的誕生之初，統一的數量便於手工記賬、報價和結算。隨着市場結構的演變，標準交易單位使得報價、流動性聚合和運營流程更加高效。例如，紐約證券交易所（NYSE）自上世紀初規定 100 股為標準整手單位，兼顧了操作便利性與市場深度、交易效率。

“零股” 指的是不等於或不可被整手數量整除的下單數量。歷史上，零股訂單常因優先級低、顯示不充分、價格優惠度不佳等問題而處於不利地位。而現代電子交易系統已顯著提升了零股訂單的處理效率，但在國家最佳買賣價（NBBO）等市場指標的交互方面仍有細微差別。

“掛牌手”（Board lot）是依照交易所規定，結合股票價格或流動性特點而設定的最小交易單位。例如多倫多交易所（TSX）會按價格區間調整掛牌手規模（100 股、500 股、1000 股等）。債券市場上，企業債多為 10 萬美元標準一手，機構間大額交易則可能為 100 萬美元一手。

計算方法及應用

股票整手計算方法

在美國，絕大多數股票一手為 100 股。根據預期買入數量，可以用如下公式：

• 整手數 = floor( 目標下單股數 / 100)
• 剩餘零股 = 目標下單股數 - 整手數 × 100

示例：
若計劃買入某隻 NYSE 股票共 280 股：

• 整手數：floor(280/100) = 2
• 剩餘零股：80 股

債券整手面值計算

債券市場裏，標準一手常為 10 萬美元面值。計算方法如下：

• 整手份數 = floor( 目標投資金額 / 100,000)
• 實際金額 = 整手份數 × 100,000 ×（債券價格/100）

示例：
目標投資 25 萬美元的債券，報價為 99.5

• 整手份數：floor(250,000/100,000) = 2
• 實際買入面值：20 萬美元
• 實際支付金額：200,000 × 0.995 = 199,000 美元

交易中的實際應用

• 基準對齊：投資經理習慣用整手下單，使業績考核（如 VWAP 加權成交價等）方便與市場對比。
• 優化手續費：券商往往針對整手訂單收取更低的單股佣金，或免收票據費用。
• 流程簡化：統一的持倉有利於派息、投票等公司行為的登記與結算。

費用與槓桿調整

投資預算需計入佣金（固定或比例）及槓桿影響：

• 可用資金 = 總資金 - 固定費用
• 單位成本 = 價格 ×（1 + 費率）
• 槓桿下購買力 = 可用資金 / 保證金比例

示例（保證金交易）：
若總資金 5,000 美元，保證金 50%，股票單價 25 美元

• 可買入總金額：10,000 美元
• 整手數：floor(10,000/25/100) = 4

優勢分析及常見誤區

整手交易的優勢

• 流動性與低點差：整手訂單可以直接與公開報價交互，更有機會以最優價格成交，且常被做市商優先處理，減少滑點。
• 低交易成本：整手訂單可避免零股附加費，手續費結構通常更優惠，減少每股成本和通訊費用。
• 執行效率高：標準規模訂單通常成交效率更高，後續核對與公司行為處理也更簡便。
• 基準對齊便捷：機構投資者以整手持倉可提升與績效基準對比的準確性，便於跟蹤誤差管理和交易成本分析。

整手的劣勢

• 資金需求高：按整手下單，初始投入門檻（如 100 股 × 150 美元 = 15,000 美元）較高，限制小額投資者參與。
• 持倉精度受限：難以按照理想比例精細配置，影響風險管理與再平衡的靈活性。
• 價格改善機會損失：部分平台上，零股訂單可享受中間價成交，整手訂單有時需正價成交。
• 冷門股衝擊大：流動性差的股票，整手下單可能耗盡多個價格檔位，導致更劇烈的成交價格波動。

零股和整手常見誤區

• 零股並非不可交易：現代電子交易系統已實現對零股的高效撮合，且自 2020 年起，北美多數行情已顯示零股最佳報價——但其不能享受 NBBO 保護。
• 整手不等於優先成交：市場撮合的本質遵循價格優先—時間優先原則，不取決於訂單規模。
• 各品種定義不同：不同市場標的（如美股、債券、ETF）及不同交易所對整手的定義差異較大，實際操作前應查閲對應規則。

各市場整手數量對比舉例

實戰指南

如何高效實施整手交易策略

確認交易單位標準
查閲各證券整手規則，以交易所規則或所用券商平台為準。大型美股多為 100 股，部分高價股、債券等需特別留意。

持倉規模分解
將風險預算或投資資金換算為最大整手整數倍。例如，預算 2 萬美元買入 47 美元/股的股票，可買 400 股（4 手，18,800 美元）。剩餘 1,200 美元可留作零股補單或其他投資。

合理選用訂單類型與時機
對流動性好的證券，採用整手限價單可提升成交質量。可選 “日內委託” 或 “立即成交剩撤單”（IOC）。若交易冷門股，可用 “長期委託”（GTC），分批撮合整手訂單。

優先選擇流動性高的時間段
最佳成交時段為美股市場早盤中段與午後，適合執行大額整手單，有效吸收市場深度，減少價格衝擊。

處理部分成交與零股
在冷門股下單時，整手訂單也可能被部分成交。建議結合後續補單操作，將持倉分批調整為整手，便於後續管理。

關注成本、税費與公司行為
多數券商配有針對不同訂單類型的費用計算器。以整手管理持倉，有助於年終税務處理和公司行為（如分紅/配股）登記的簡化。

案例演示（舉例，不構成投資建議）
某投資經理擬將 12.5 萬美元調倉至某隻藍籌股，市價 98 美元/股。核查 NYSE 整手為 100 股，選擇先買入 1,200 股（12 手，117,600 美元），餘款留作補倉或投資他股。以整手成交避免零股費用，提高了成交效率與報告對齊度。

利用券商輔助工具
許多交易平台提供籃子訂單、整手提醒、訂單模板功能，助力自動化或批量整手交易。

資源推薦

• 美國證監會（SEC）、金融業監管局（FINRA）：官網有豐富的市場機制問答、Reg NMS 規則及零股展示説明。
• 主要交易所規則文檔：如 NYSE Rule 7、納斯達克股票規則、多倫多交易所掛牌手標準表，詳列本地交易單位及報價規則。
• 學術期刊與研究：推薦《金融學雜誌》《金融研究評論》等，聚焦交易單位、成交質量與流動性等主題。
• 市場結構經典書籍：
  • Maureen O’Hara《市場微觀結構理論》
  • Larry Harris《交易與交易所》
  • Joel Hasbrouck《實證市場微結構》
• 行業白皮書：大型券商定期發佈的市場結構調整、規則解讀、交易成本實證研究報告。
• 專業課程與考試大綱：如 CFA 課程、FINRA 的 Series 7/SIE 備考材料及大學相關課程。
• 數據及工具網站：
  • SEC Rule 605 交易數據報告
  • 各交易所或 SIP 數據公共行情源（含零股標識）
  • 開源代碼庫（Python、R）等工具，支持委託數據分析與歷史回測。
• 券商平台：如長橋證券、富達等主流券商官網及 APP，配套下單指引及整手訂單設置功能。

常見問題

什麼是整手交易？

整手交易是由交易所規定的標準交易單位，美股多為 100 股，企業債市場常為 10 萬美元面值。不同證券及交易所的定義可能有所差異。

什麼是零股？零股如何成交？

零股指不滿或不能被整手整除的下單數量（如整手為 100 股時，15 或 87 股都算零股）。現代交易所對零股訂單支持良好，但相關報價未必全部顯示在最佳買賣價（NBBO）。

為什麼整手交易更有流動性、成本低？

整手註文可直接與主報價交互，獲取市場最優價且避免附加手續費。多數券商費率也對整手有明顯優惠。

各產品整手單位是一致的嗎？

並非如此。美股一般為 100 股，債券多為 10 萬美元面值，ETF、股票期權等還有其他標準。實操需逐一查閲掛牌區域和交易所規則。

零股訂單能否享受更優價格？

有時可以。部分平台或交易內部撮合（暗池）支持零股中間價成交，而整手訂單則更多以掛盤價成交。

整手交易有優先成交權嗎？

整手訂單在報價隊列中更顯眼，但實際撮合遵循價格優先 -時間優先原則，並不因數量大小自動優先。

股票拆分會影響整手持倉嗎？

通常正向拆分後，賬户持股數量按比例增加，只要仍能整百劃分就是整手。反向拆分有機會產生零碎持倉。

整手持倉會影響税務或監管收費嗎？

不會。相關税費與持股數量或交易金額掛鈎，與是否為整手無直接關係。整手僅在成交、結算、運營流程中更為簡便高效。

總結

掌握整手交易的定義、與零股及掛牌手間的區別，是投資者高效實踐投資與交易策略的基礎。整手交易在市場結構中發揮基礎性作用，影響着流動性展示、交易成本、成交效率及持倉對齊度。通過學習計算方法、權衡優缺點、善用券商和資源工具，無論個人還是機構投資者，都能在動態的金融市場中優化成交效率和成本管理。對於希望在投資領域持續進步的人而言，深入理解整手交易機制是構建專業知識體系的核心一步。