過去 12 個月 (TTM) 是什麼？財報分析關鍵

1. 核心描述

• 過去 12 個月（TTM）衡量公司在最近連續 12 個月內的經營表現，並會在每次披露新業績後更新。
• 投資者使用 過去 12 個月（TTM）來進行更快速、更貼近當前的比較，通常用於營收、利潤、EPS、P/E、現金流與收益率等指標。
• 過去 12 個月（TTM）有助於保持口徑一致，但如果混用統計期間、忽略一次性項目，或在未對齊披露截止日的情況下比較公司，也可能產生誤導。

2. 定義及背景

過去 12 個月（TTM）是什麼意思

過去 12 個月（TTM）是一種觀察口徑，用來匯總截至最新可得披露日（通常為最新季度末）的最近連續 12 個月財務結果。它不必等到財年結束，而是會隨着每個新季度（或在有月度數據時隨每個月）向前滾動更新。

用更直白的話説：過去 12 個月（TTM）回答的是 “公司在最近完整一年的經營活動中交出了什麼成績”，即使這個 “完整一年” 並不與公司的財年截止日一致。

為什麼市場會使用 過去 12 個月（TTM）

財務報表披露頻率不同：年報信息完整但很快會變得不夠及時；季報更及時，但受季節性影響更大、波動也更明顯。過去 12 個月（TTM）介於兩者之間：它基於已披露的真實數據，同時通過滾動窗口保持相對及時。

它在以下場景尤其有用：

• 行業季節性明顯（如節假日銷售佔比較高的零售、旅遊、農產品相關行業），
• 公司採用非自然年財年（使得 “年度” 口徑更難橫向比較），
• 外部環境變化較快（如價格週期、供應衝擊、需求突然變化）。

關於 過去 12 個月（TTM）如何演變的一點説明

隨着季度披露成為常態，分析師需要比上一年度經審計數據更及時的信號，“最近四個季度” 就成為一種實用慣例。久而久之，過去 12 個月（TTM）在許多金融平台上成為默認視圖，因為它有助於在不同財年截止日的公司之間做可比分析。

3. 計算方法及應用

核心思路：一個窗口，持續滾動

過去 12 個月（TTM）始終指連續的 12 個月區間。對上市公司最常見的做法是把最近四個季度相加（也常被稱為 LTM：last twelve months）。對於披露月度數據的業務（公開股權市場較少見，但在一些經營看板中更常見），也可以把最近 12 個月的月度數據求和。

常見計算方式（更貼近投資者使用習慣）

方法 A：相加最近四個季度

這是最常用於利潤表項目的做法，例如營收、營業利潤、EBITDA、淨利潤等。

示例結構：

• Q2（今年）+ Q1（今年）+ Q4（去年）+ Q3（去年）

這種方式能與已披露的財務數據直接對齊。

方法 B：從最新財年滾動更新

如果你以最近一個完整財年作為起點，可以通過：

• 減去新窗口中不再包含的最早一個季度，以及
• 加上最新披露的一個季度。

這對在表格中自行構建 過去 12 個月（TTM）時間序列很實用。

方法 C：匯總最近 12 個月（月度數據）

在月度數據場景下，過去 12 個月（TTM）就是最近 12 個月數值的加總。邏輯一致，只是頻率不同。

你真正會用到的公式（以及它們為什麼重要）

公開的財務教育材料往往給出很多公式。實務中，大多數投資者只需要少數幾個。下面是市場上常見的定義方式。

過去 12 個月（TTM）營收或淨利潤（最近四個季度求和）：

\[\text{TTM Total}=\text{Q1}+\text{Q2}+\text{Q3}+\text{Q4}\]

過去 12 個月（TTM）P/E（常用估值視角）：

\[\text{P/E (TTM)}=\frac{\text{Current Price}}{\text{EPS (TTM)}}\]

過去 12 個月（TTM）股息率（常用收益視角）：$$\text{Dividend Yield (TTM)}=\frac{\text{Dividends Paid in Last 12 Months}}{\text{Current Price}}

\[這些公式之所以重要，是因為 過去 12 個月（TTM）常被用作比率中的 “E”（收益）、“R”（收入）或股息輸入項。如果你的 過去 12 個月（TTM）口徑不一致，比率結果也可能不一致。### 過去 12 個月（TTM）最常見的使用場景#### 估值指標- P/E（TTM）- EV/EBITDA（TTM）（專業分析中常用，需要企業價值相關輸入，並確保 EBITDA 定義一致）- Price/Sales（TTM）#### 盈利能力與質量檢查- 淨利率（TTM）- 營業利潤率（TTM）- 自由現金流相關指標（TTM）（在現金流量表可按季度獲取時）#### 趨勢與穩定性觀察由於 過去 12 個月（TTM）能降低季度間噪聲，常用於：- 判斷 “業務是否在改善” 的趨勢檢查，- 將公司當前運行水平與自身歷史時期比較，- 在需要時評估分紅或利息覆蓋能力。---## 4. 優勢分析及常見誤區### 過去 12 個月（TTM）與相近時間口徑對比 | 指標 | 代表含義 | 最適用場景 | 常見陷阱 || --- |---| --- |---|| 過去 12 個月（TTM）| 最近 12 個月的實際結果 | 更貼近當前經營、且弱化季節性 | 回溯視角，可能滯後於拐點 || Fiscal Year（FY）| 最近一個完整財年 | 經審計、穩定的年度基準 | 年中看可能不夠及時 || Last Quarter | 僅最近一個季度 | 看短期動量 | 季節性強、噪聲大 || YTD | 從 1 月 1 日至今 | 看當年進度 | 年初可比性差 || Forward / NTM | 預測期 | 基於預期的估值 | 預測風險、對假設敏感 | 關鍵點：過去 12 個月（TTM）旨在 “更及時、更可比”，而不是用來預測。它是對已經發生的最近完整一年表現的快照。### 過去 12 個月（TTM）的優勢（投資者為什麼用它）#### 比年度口徑更及時如果公司財年結束已經過去 8 到 10 個月，財年數據可能與當前經營狀態不一致。過去 12 個月（TTM）會在披露新季度後立即更新。#### 比單季口徑更平滑季節性會扭曲季度比較。過去 12 個月（TTM）可以降低對單個異常強或異常弱季度的過度反應。#### 跨不同財年截止日更可比同一行業公司可能財年截止日不同。過去 12 個月（TTM）有助於將分析對齊到 “最近發生了什麼”，而不是對齊到 “上一個會計年度發生了什麼”。### 過去 12 個月（TTM）的不足（可能掩蓋什麼）#### 一次性項目會影響窗口重大訴訟和解、資產出售收益、重組費用或税務項目等，可能顯著影響 過去 12 個月（TTM）結果，即使這些因素未必會重複。#### 結構性變化會降低可比性如果公司發生了大額併購或剝離，過去 12 個月（TTM）可能把 “舊結構” 和 “新結構” 的業務混在一個數裏。#### 它仍是回溯視角過去 12 個月（TTM）未必反映管理層指引、披露截止日之後的價格變化，或新產品週期對未來的影響。### 常見誤區與錯誤（以及如何避免）#### 誤區：把 過去 12 個月（TTM）當作 “最新財年” 過去 12 個月（TTM）不是 FY，而是更新、更滾動的口徑，可能跨越兩個財年。如果誤以為它等同財年，可能誤讀季節性或比較時點。#### 誤區：混用期間（季度 + 部分年度）常見錯誤是把季度數據和部分年度數據拼在一起就稱為 過去 12 個月（TTM）。過去 12 個月（TTM）必須是完整且連續的 12 個月。#### 誤區：比率中日期不匹配以 P/E（TTM）為例，分子通常是當前價格，分母是最近 12 個月已披露的 EPS。如果你用歷史價格配當前 過去 12 個月（TTM）EPS（或反過來），就會得到一個在任何單一時點都未必成立的比率。#### 誤區：未對齊披露截止日就跨公司比較不同公司披露時間不同。如果一家公司的 過去 12 個月（TTM）截止在 3 月，另一家截止在 12 月，這兩個 “最近 12 個月” 的 “最近程度” 並不一致。在週期快速變化時差異尤其明顯。#### 誤區：忽略會計口徑與股本口徑 EPS 可能因 GAAP 或 IFRS 展示方式不同，以及基本股數與攤薄股數差異而不同。若不確認定義就對比不同來源的 過去 12 個月（TTM）EPS，容易出現不可比。---## 5. 實戰指南### Step 1：先確認 過去 12 個月（TTM）窗口（不要靠猜）在使用任何 過去 12 個月（TTM）數據之前，先確認：- 截止日期（窗口結束於哪個季度或月份），- 數據基於季報披露還是調整後口徑，- 指標是否真的為 過去 12 個月（TTM），而非 YTD。一個簡單檢查：過去 12 個月（TTM）應覆蓋四個季度（或 12 個月）。如果你只看到兩個季度，那就不是 過去 12 個月（TTM）。### Step 2：保持定義一致（尤其是 EPS 與 EBITDA）在投資者看板裏，“EPS（TTM）” 可能指：- GAAP EPS，或- 調整後（non-GAAP）EPS，或- 持續經營口徑 vs 全部業務口徑。同樣，EBITDA 也可能是公司自定義口徑，不同公司差異很大。做公司間比較時，務必保持定義一致。### Step 3：標註一次性事項，而不是盲目 “修正” 不少投資者會對 過去 12 個月（TTM）做較激進的調整。對初學者更穩妥的做法是：- 先使用已披露的 過去 12 個月（TTM）數值，- 另外單獨列出過去 12 個月中出現的主要一次性項目，- 在該背景下解讀估值比率。這樣流程更透明，也更便於覆盤。### Step 4：給 過去 12 個月（TTM）配一個 “第二視角” 過去 12 個月（TTM）通常與以下口徑搭配會更有信息量：- 最近一個財年（作為更穩定的基準），和/或- 最近一個季度（觀察更近的動量）。如果三者方向一致，判斷的把握度可能更高；若相互背離，則提示你進一步排查季節性、一次性因素或拐點。### Step 5：一個你可以復刻的簡單案例（示意，不構成投資建議）以下為假設案例，用於展示 過去 12 個月（TTM）如何改變解讀方式。數字為簡化學習用途，** 不構成任何投資建議 **。#### 場景：季節性零售商在假日季表現強勁假設零售商 A 披露季度營收（單位：百萬）：| 季度 | 營收 || --- |---:|| Q3（去年）| 900 || Q4（去年）| 1,600 || Q1（今年）| 950 || Q2（今年）| 1,050 |** 過去 12 個月（TTM）營收 **（最近四個季度）為：- 900 + 1,600 + 950 + 1,050 = 4,500 現在下一季度披露：| 季度 | 營收 || --- |---:|| Q3（今年）| 980 | 新的 過去 12 個月（TTM）窗口變為：- Q4（去年）+ Q1（今年）+ Q2（今年）+ Q3（今年）- 1,600 + 950 + 1,050 + 980 = 4,580** 你從 過去 12 個月（TTM）中學到什麼：**- 儘管 Q3 營收（980）相對去年 Q3（900）只是温和增長，但 過去 12 個月（TTM）從 4,500 上升到 4,580，更能反映整體改善，同時也弱化了單季噪聲。- 如果只看 Q3 對比 Q2，你可能會因為 Q3（980）低於 Q2（1,050）而解讀為 “走弱”。過去 12 個月（TTM）有助於把分析錨定在完整一年維度。#### 延伸到 P/E（TTM）的解讀（示意）如果平台顯示 EPS（TTM）= 5.00，當前股價為 \$100，則：- P/E（TTM）= 100 / 5.00 = 20 若 EPS（TTM）包含一次性税收收益，這個 P/E 可能看起來比 “可持續盈利能力” 所對應的水平更低。因此，把 過去 12 個月（TTM）與一次性項目一併檢查很重要。### Step 6：日常使用的 Do & Don’t 清單 **Do**- 確認 過去 12 個月（TTM）背後的四個季度構成，- 對齊時點（P/E（TTM）用當前價格配 過去 12 個月（TTM）EPS），- 用 過去 12 個月（TTM）對比上一期 過去 12 個月（TTM），降低季節性偏差，- 把 過去 12 個月（TTM）與最近財年對賬，識別異常。**Don’t**- 把 過去 12 個月（TTM）當成預測數據，- 未核對披露截止日就跨公司比較 過去 12 個月（TTM），- 在同一對比中混用 GAAP 與 non-GAAP 的 過去 12 個月（TTM）指標，- 忽略併購或剝離對業務結構帶來的變化。---## 6. 資源推薦### 一手來源：如何核驗 過去 12 個月（TTM）- 公司年報與季報：提供季度數據，你可以據此自行構建 過去 12 個月（TTM）。- SEC 文件（Form 10-K 與 10-Q，適用於向 SEC 申報的發行人）：便於查看季度拆分、重述信息及口徑説明。### 會計框架：提升可比性意識為理解不同來源的 過去 12 個月（TTM）指標為何會不同，可學習：- IFRS 與 US GAAP 中關於收入確認與 EPS 展示的相關規則（尤其是攤薄股數與持續經營口徑展示）。不必死記硬背技術條款，重點是意識到 “同名指標未必同口徑”。### 技能提升：有助於用好 過去 12 個月（TTM）的分析主題可尋找覆蓋以下主題的教材或課程：- 滾動區間分析（滾動窗口如何改變趨勢解讀），- 季節性與週期性，- 非經常性項目的處理，- 財務重述與跨期可比性。### 數據練習：如何驗證某個 過去 12 個月（TTM）數值使用市場數據平台或券商投教內容（例如 長橋證券 等）去了解：- 過去 12 個月（TTM）EPS 如何在季報後更新，- 股息口徑是按 “宣告” 還是按 “支付” 統計，- 拆股、回購等公司行為如何影響每股口徑的 過去 12 個月（TTM）數據。一個有效習慣：當你在看板上看到某個 過去 12 個月（TTM）指標時，嘗試用財報中最近四個季度的數據重算一次，這能幫助你理解它的構成方式。---## 7. 常見問題### 用最簡單的話解釋，什麼是 過去 12 個月（TTM）？過去 12 個月（TTM）是對公司最近連續 12 個月經營表現的滾動觀察口徑。它會在披露新的季度（或月度）結果後更新，因此通常比財年總數更貼近當前。### 如何快速計算 過去 12 個月（TTM）？對多數上市公司而言，把你關注指標（如營收、淨利潤、現金流項目）的最近四個連續季度數值相加即可。關鍵是四個季度必須連續且以最新披露為準。### 過去 12 個月（TTM）和 YTD 是一回事嗎？不是。YTD 從每年 1 月 1 日開始累計，年初可能只覆蓋 1 到 2 個季度，因此可比性較弱。過去 12 個月（TTM）始終覆蓋完整 12 個月，通常對應四個季度。### 為什麼 P/E（TTM）有時看起來 “特別便宜” 或 “特別貴”？因為 EPS（TTM）可能包含一次性收益或損失、異常税務項目、階段性毛利波動等。如果最近 12 個月並不具代表性，P/E（TTM）可能不能體現可持續盈利水平。### 可以用 過去 12 個月（TTM）在公司之間做對比嗎？可以，但建議先確認：- 披露截止日是否同樣接近當前，- 指標定義是否一致（GAAP vs 調整後、基本 vs 攤薄 EPS），- 是否存在重大併購、剝離或會計政策變化。### 在哪裏能找到重建 過去 12 個月（TTM）所需的輸入數據？季報、業績公告和年報通常提供季度利潤表數據，或提供足夠信息來重建最近四個季度。對 SEC 註冊發行人來説，10-Q 與 10-K 通常是常用起點。### 初學者在 過去 12 個月（TTM）上最常犯的錯誤是什麼？混用時間口徑或錯配時點，例如用 過去 12 個月（TTM）盈利去配一個不同時間點的股價，或把部分年度數據與季度數據拼在一起當作 過去 12 個月（TTM）。---## 8. 總結過去 12 個月（TTM）可以理解為 “最近完整一年的觀察鏡頭”：它覆蓋最近連續 12 個月的已發生業績，並會在新報告發布後向前滾動。使用得當時，過去 12 個月（TTM）能提升不同財年截止日公司之間的可比性，弱化季節性噪聲，並讓 P/E（TTM）與收益率等指標更貼近近期表現。但如果缺乏背景信息，過去 12 個月（TTM）也可能造成誤導，尤其是在一次性事件、重大併購或剝離、以及時點不匹配影響數據時。更穩妥的做法是把 過去 12 個月（TTM）當作一致性工具：先核對窗口與口徑，再結合財年基準與最新季度信息，形成更完整的判斷。\]