高盛的新近報告展示了 “聰明錢” 投資美股的新動向：一方面，大舉做空必需消費品，一方面，大力押注減肥藥，減肥藥取代了人工智能（AI），成為 “新寵”。高盛主經紀商業務（PB）報告顯示，上週，必需消費品是美股淨空倉規模最多的板塊，其中賣空的規模是做多買入規模的四倍，在非必需消費品板塊跑輸大盤之際，對沖基金拋售該板塊的速度為 11 周來最快。流入必需消費品板塊的做空資金連續六週增加，賣空的名義價值為三個月來最大，超過了過去五年 98% 的水平。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/76a331d6e9407ff69f797e1e839161ab?x-oss-process=style/lg" alt="" width="608" height="504" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/76a331d6e9407ff69f797e1e839161ab"/></figure>必需消費品板塊中，幾乎所有的細分板塊上週資金流向都是淨賣空，其中以家居用品、飲料和食品為首。雖然總風險敞口和淨敞口均有所下降，但除非市場情緒逆轉，否則兩者轉為做多還有很長的路要走。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/034a27e8b139a9e4cbb5b172676e732e?x-oss-process=style/lg" alt="" width="908" height="530" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/034a27e8b139a9e4cbb5b172676e732e"/></figure>造成必需消費品被大舉做空的因素有很多，比如高利率、通脹下降及其對定價權的影響，也包括目前市面最火爆的胰高血糖素樣肽（GLP）-1 減肥藥。高盛消費類股交易員 Scott Feiler 在週一到報告中預計，本週，對必需消費品板塊的負面情緒可能持續。除了上述高盛 PE 數據顯示的對沖基金做空資金流規模，報告還提到兩點。一是本週三寶潔將發佈三季報，高盛預計寶潔的有機銷售增速將更接近 7% 到 8%，強於市場共識預期的 5.8%，毛利率也將高於預期，但鑑於外匯的負面影響，EPS 將更温和。寶潔可能不會改變必需消費品整體板塊的市場情緒，但可能是少數財報季 EPS 盈利為正值的成份股之一。二是新興的熱門股 GLP-1 減肥藥。報告預計它仍會是最熱議的主題，並且顯然會對消費類股有影響。另外，高盛必需消費品行業的分析師 Jason English 等人本週一發佈的另一報告重點介紹了對 GLP-1 的一些看法，他們注意到治療 GLP-1 副作用 (噁心等) 的產品銷量有所增加。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/9f1a13fc72f83a98ef4cd9ce9a12de97?x-oss-process=style/lg" alt="" width="1024" height="900" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/9f1a13fc72f83a98ef4cd9ce9a12de97"/></figure>報告總結了一些要點，包括：<blockquote>對給予買入評級的歐萊雅有信心，認為這是美妝用品的利好；認為功能性飲品的表現會有韌性；對零售的打擊沒有像人們擔心的那麼大，2019 年來，巧克力類別在分析羣體中的表現和更廣泛人羣中的相同，口香糖和糖果類別的表現實際上優於它；奶昔和能量棒方面，對 Bellring Brands（BRBR）旗下的健康奶昔來説是大利好，對 Simply Good Foods（SMPL）旗下的產品來説影響更復雜，其控制體重的能量棒是表現最落後的，營養類能量棒則是迎來利好。傳統早餐類股承壓，比如咖啡和穀物類產品，比如高盛給予賣出評級的 WK Kellogg（KLG）和 J M Smucker（SJM）。蘇打水方面，可能是因為低熱量和無糖產品普遍存在，高盛的分析結果顯示，這類個股比預期的所受影響更小。</blockquote>最後，高盛交易部門討論了醫療保健領域的 “鉅變”：減肥藥熱潮中的美股贏家與輸家的差距，已超過今年上半年 AI 熱潮中贏家與輸家的差距。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/0266347dfd0141843e1dc3e308519ec1?x-oss-process=style/lg" alt="" width="1024" height="824" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/0266347dfd0141843e1dc3e308519ec1"/></figure>高盛分析師 Asad Haider 在報告中分享了他對高盛 GLP-1 配對籃子差異擴大的看法，因為投資者考慮到 GLP-1 的使用對更廣泛的醫療技術和醫院手術量的潛在破壞性影響，下圖展示了預計未來幾個月、直到明年年中將發佈結果的二期和三期 GLP-1 試驗名稱、相關企業、關注重點、影響的個股。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/deb672b294218427f82de29a0aa6fa97?x-oss-process=style/lg" alt="" width="1024" height="1136" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/deb672b294218427f82de29a0aa6fa97"/></figure>下圖顯示了，市場對減肥藥/GLP-1 的興奮程度(以 GLP-1 贏家和輸家的比例衡量)現在已經超過了主導 2023 年上半年的 AI 熱潮。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/280a9854465df63ceb770d67e65faa87?x-oss-process=style/lg" alt="" width="760" height="478" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/280a9854465df63ceb770d67e65faa87"/></figure>

美股市場對減肥藥/GLP-1 的興奮程度現在已經超過了主導 2023 年上半年的 AI 熱潮。上週，必需消費品是美股淨空倉規模最多的板塊，對沖基金拋售該板塊的速度為 11 周來最快。

減肥藥熱度超過 AI！美股必須消費品遭遇 “創紀錄做空”