<div id="readability-page-1">10 月 26 日週四美股盤後，在全球力推電商與雲服務的科技巨頭亞馬遜將發佈 2023 年三季度財報。 亞馬遜週四午盤時跌近 2%，從上週一進入下跌通道以來已跌了 10%，並創五個月新低，較 9 月 14 日觸及的 52 周新高 145.86 美元回落 18%，進入技術性回調區間。 但亞馬遜今年迄今仍累漲近 42%，跑贏了同期標普 500 大盤的累漲超 8% 和納指的漲近 21%，成為今年漲幅最大的大型科技股之一。 在機構 FactSet 追蹤的 55 位分析師中，有 52 人給予 “買入” 評級，另有 3 人建議 “持有”，無人建議賣出，平均目標價為 172.87 美元，代表還有 45% 的漲幅空間。 <h2>市場預期</h2> 華爾街共識預期是，亞馬遜三季度營收同比增 11.3%、環比增 5.2% 至 1414 億美元，去年同期為 1271 億美元，二季度為 1344 億美元，這將代表三季度收入同比增速較過去幾個季度略有加速。 預計三季度的每股收益為 0.59 美元，較二季度的 0.65 美元有所減弱，但較去年同期的 0.28 美元翻倍，營業利潤預計為 77.1 億美元，營業利潤率為 5.46%。 此前，亞馬遜對三季度的業績指引為銷售額在 1380 億至 1430 億美元之間，營業利潤在 55 億至 85 億美元區間。 市場預計四季度淨銷售額同比增近 12% 至 1672 億美元，營業利潤 87 億美元，每股收益 0.66 美元。預計今年每股收益為 2.07 美元，較去年的每股虧損 0.27 美元扭虧為盈，預計今年全年的營收為 5381 億美元，同比增長 4.7%。 有分析指出，今年若順利轉為每股盈利，除了彰顯年內兩次 Prime Day 會員購物促銷日的業績利好，以及零售消費支出趨勢改善之外，還得益於公司為調整業務規模而採取的成本控制戰略，其營業利潤率一直在逐季增長。 2021 年中旬接替創始人貝佐斯擔任 CEO 的安迪·賈西（Andy Jassy）曾在 3 月宣佈，在去年底至今年 1 月裁員 1.8 萬人的基礎上再裁員 9000 人，涉及廣告、雲計算、Twitch 直播和人力資源部門。 最近亞馬遜還關閉了不盈利的業務和重新調整資源支出的優先順序，目的是在高利率和高通脹並行的時期保持組織精簡與強勁，以期應對宏觀經濟對消費者和企業支出的威脅。 <h2>市場重點看什麼</h2> 本次亞馬遜財報中最受人關注的焦點為：AWS雲業務收入能否重新加速增長。 儘管券商 Piper Sandler 的分析師 Thomas Champion 基於本週微軟和谷歌雲收入的數據認為，亞馬遜雲業務的 “持平增長” 可能比加速增長更為現實，但市場普遍認為亞馬遜 AWS 的收入將同比增 12.7% 至 231 億美元、較上季度的 221 億美元環比增約 5%。 這將代表 AWS的收入增長結束了此前連續六個季度放緩，自 2021年四季度以來首次重返加速擴張。這一為亞馬遜利潤作出重大貢獻的業務收入同比增長率從 2021 年四季度的 39.5% 降至今年二季度的 12.2%，增長放緩主要反映出客户更關注雲支出的 “優化”，與谷歌管理層的評論一致。 看漲的觀點指出，隨着企業支出預算的放寬，以及各行各業對人工智能工作負載的關注擴大，亞馬遜 AWS 的增長將很快開始加速。圍繞生成式人工智能的狂熱正在導致雲計算工作負載更大，這對 AWS 等公共雲供應商來説構成直接利好，而亞馬遜在該領域領先於微軟和谷歌排名第一。 同時，亞馬遜旗艦電商業務的持續復甦，以及廣告部門能否維持強勢，都是本次財報的看點。 華爾街預計三季度的在線商店淨銷售額同比增 6.5% 至 570 億美元，實體門店淨銷售額接近 50 億美元，第三方賣家服務收入同比增 16.7% 至 334 億美元，訂閲服務收入同比增 13.5% 至 101 億美元，廣告收入同比增 21.6% 至 116 億美元。 而在二季度時，亞馬遜不僅在收入和盈利方面取得了顯著改善，在經營現金流、EBITDA（税息折舊及攤銷前利潤）和淨利潤等方面也改善明顯。其北美業務在去年二季度曾虧損 6.27 億美元，今年二季度已扭虧並盈利 32.1 億美元，是由高利潤的廣告收入和更高的單位銷量共同推動。 投資者想知道該公司是否能夠保持住強勁的勢頭，來支撐長期回報的投資論點。人們也想了解亞馬遜最近對 AWS 和人工智能的投資，能否帶來回報併產生更高的增長率。 亞馬遜今年伊始在開發和部署 AI 技術的競賽中落後於微軟和谷歌，隨後迎頭趕上，追加對舊金山初創公司 Anthropic 的 40 億美元投資，併發布名為 Bedrock 的生成式 AI 應用程序，直接對標為 OpenAI 的 ChatGPT 和谷歌的 Bard。人們希望AI能推動雲業務增長，並提振電商銷售額和利潤率。 <h2>華爾街怎麼想</h2> 在財報發佈前，華爾街普遍對亞馬遜持樂觀態度。 券商 Oppenheimer 分析師 Jason Helfstein 稱亞馬遜是其 “首選大盤股”，因為該公司相對於谷歌和 Meta 而言，擁有 “更富裕的消費者、廣告機會、電商利潤率改善的巨大潛力、AWS 的不利因素緩解以等優勢。” 美國銀行全球研究的分析師 Justin Post 也稱，信用卡和借記卡匯總數據顯示，三季度在線支出較去年同期增長 1%，比二季度增長兩個百分點，物流效率和廣告支出也更具建設性： <blockquote> “2024 年亞馬遜的兩大關鍵是：AWS 能否加速恢復到 15% 至 20% 的高增長區間，以及北美零售利潤率提升至 5%。（華爾街見聞注：目前市場對三季度的北美營業利潤預估為 3.6%） 同時我們認為，AWS 將在今年第四季度提速，增長還將在 2024 年第一季度更為加速，得益於企業雲支出優化週期的放寬，以及對人工智能的增量需求。” </blockquote> 摩根大通分析師 Doug Anmuth 也認為，AWS 將與零售業務一道在今年下半年加速增長，預計亞馬遜的生成式 AI 努力（例如幫助其他公司構建大語言模型的 Bedrock）貨幣化將在明年更有意義： <blockquote> “美國消費支出的持續彈性將推動亞馬遜零售額持續增長，北美利潤率的健康擴張，以及總資本支出的同比下降，都將推動今年自由現金流的顯著變化。” </blockquote> 但高盛小幅下調目標價至 175 美元，稱其 9 月進行的雲計算行業調查顯示 AWS 第三季度收入將穩定增長，不過來自 Temu 和 Shein 等低價零售商的競爭壓力，以及不斷上漲的能源成本將對亞馬遜實體店和 AWS 業務構成阻力，“能源成本每增加 10 倍，息税前利潤會下降 2 億至 3 億美元。” 券商 Wedbush 的電商股分析師 Scott Devitt 也總結道： <blockquote> “三季報之前，投資者對亞馬遜的看法好壞參半，爭論點在於：一、AWS 的增長軌跡和公司的整體人工智能戰略；二、監管挑戰和美國聯邦貿易委員會 FTC 發起的在線零售業反壟斷訴訟結果；三、油價上漲帶來的潛在零售利潤壓力；四，來自 Temu、Shein 和 TikTok 電商的持續競爭。” </blockquote> （持續更新中）風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。</div>

亞馬遜

人工智能、雲業務、核心零售與廣告業務復甦、FTC 的反壟斷訴訟等都是本次財報焦點。財報發佈前，華爾街沒有分析師持有 “賣出” 評級，目標股價暗示還會大漲至少 40%。

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