多頭大幅撤退、華爾街 “恐慌指數” VIX 連續連續兩週保持 20 之上，美國股市正面臨 5 年來最差的 10 月表現，而繼續保持大幅波動的美國債券市場則讓投資者更加擔憂。專業投資者調查顯示，主動型基金經理將已將股票敞口削減至一年多以來最低水平，而對沖基金則連續第 11 周增加個股空頭頭寸。與此同時，市場對美國經濟增長前景變得越來越悲觀。不過，高盛認為，如果這種情況持續下去，它可能會給投資者提供了入場機會。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/b2063d809c45b7e5e3bafd8bb6a06a34?x-oss-process=style/lg" width="687" height="481" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/b2063d809c45b7e5e3bafd8bb6a06a34"/></figure><h2 id="2zbxudfgp">美股遭遇 “五年來最慘的十月”</h2>上週，標普 500 指數上週五收盤價為 4117.37 點，較 2023 年 7 月底達到的最高點下跌了 10%；十月以來，標普 500 指數跌超 1% 的情況已經出現了五次。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/b5919915b01e57622d22dbf06a348ce5?x-oss-process=style/lg" width="730" height="480" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/b5919915b01e57622d22dbf06a348ce5"/></figure>納斯達克 100 指數的預測價格波動指標徘徊在自去年三月以來的最高水平；即使科技股在週五因亞馬遜、英特爾的強勁業績獲得喘息空間，但納指仍創下了今年最嚴重的兩週跌幅，並可能創下 2018 年以來 10 月份的最大單月跌幅。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/27710badb734391c1da40fa14a8d9670?x-oss-process=style/lg" width="698" height="473" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/27710badb734391c1da40fa14a8d9670"/></figure>根據美國積極投資經理協會 (National Association of Active Investment Managers) 的最新調查，基金經理的倉位已經回落到 2022 年 10 月的水平；另據巴克萊銀行對 CFTC 數據的分析，大多數投資者類別的股票倉位已低於長期平均水平，對沖基金和共同基金尤甚——幾乎所有的多頭都在撤資，並強化了一年來 “最具防禦性” 的姿態。另一方面，專業投機者的空頭頭寸已經連續增長了近三個月，這是高盛集團的大宗經紀部門所稱的 “最長時間增長紀錄”。此外，華爾街的 “恐慌指數” VIX 指數連續第二週保持在 20 以上，此前曾超過 100 天保持在此水平以下。而債券市場的波動性讓投資者更加擔憂，週三和週四，美債有超過 10 個基點的波動，給那些業績未能達到預期的公司帶來了更多壓力。Miller Tabak &amp; Co 的首席市場策略師 Matt Maley 表示：<blockquote>隨着收益率比六個月前高得多，股市必須下跌到更符合歷史水平的估值水平......最重要的問題是，債券市場和股市之間已經出現了很大的分歧。</blockquote>現在，最大的問題是，這次的撤資潮是反彈的前兆，還是一個漫長疼痛期的開始，這是我們進入 11 月時最為關注的問題。Leuthold Group 的首席投資官 Doug Ramsey 表示：<blockquote>“令人不安的是，當前市場下滑已如此之深，卻沒有帶來多少投資情緒的改善。”</blockquote><h2 id="scnboo5t9">高盛：市場悲觀了，提供了入場機會！</h2>去年，美股的 “大逆轉” 與機構和散户投資者倉位的變化密切相關。總的來看，投資者減少多頭押注後，股市開始上漲，而購買激增後，股市開始走熊。巴克萊的策略師認為，股票頭寸降低、積極的技術信號以及季節性因素正在提高年底反彈的可能性。本月早些時候，美國銀行和德意志銀行也有類似表述。由 David Kostin 領導的高盛策略團隊認為，市場對美國經濟增長前景變得越來越悲觀，然而，如果這種情況持續下去，它可能會為投資者提供入場機會：<blockquote>“儘管我們預計會繼續面臨一些困難，包括貼現率和資產負債表問題，但如果經濟增長前景進一步下調，我們將把它看作是購買股票的機會。”</blockquote>這一觀點出現在 10 年期美國國債收益率於 10 月 23 日首次升至 2007 年以來的 5% 以上之後。美聯儲為了遏制通貨膨脹，持續維持較高的利率。而 RBC 策略師 Lori Calvasina 在同一天表示，在收益率飆升結束之前，大盤不太可能站穩腳跟。值得一提的是，Kostin 也曾在本月早些時候警告稱，更高的利率可能會對美國企業的利潤產生影響，而摩根士丹利和摩根大通等公司的策略師也警告説，盈利前景似乎正在惡化。Man Group 的防守和戰術阿爾法主管 Peter van Dooijeweert 表示：<blockquote>“更高的長期消息和最近的通脹跡象表明，債券市場不會很快穩定下來......隨着利率上升，與利率上升相關的股權疲軟可能會持續，特別是如果企業業績不佳。”</blockquote>Kostin 預計，標普 500 指數將在年底時達到 4500 點，略高於彭博跟蹤的策略師平均目標值 4370 點。上週五，標普 500 指數收於 4117.37 點，較 2023 年 7 月底達到的最高點下跌了 10%。值得一提的是，在標普 500 指數上次達到峯值的前幾天，Kostin 表示該指數高估值是合理的，可能會在年底進一步上升。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/679b1be78ba596e52a3b24805025973f?x-oss-process=style/lg" width="723" height="482" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/679b1be78ba596e52a3b24805025973f"/></figure>

高盛

在標普 500 指數上次達到峯值的前幾天，高盛認為該指數高估值是合理的，可能會在年底進一步上升……

美股 “五年來最慘的十月”，高盛：市場悲觀了，提供了入場機會！