多頭忍無可忍，各類投資者都在撤出資金。高盛説這是逢低吸納的機會。美股 “恐慌指數” VIX 指數達到了 20，股市勢將創下五年來最糟糕的 10 月，而美債市場每隔一天就會 “發作” 一次。對於習慣了一有疲軟跡象就跳水的股市多頭來説，這已經到了忍無可忍的地步。各類投資者都在撤出資金，並採取了一年多來最具防禦性的強硬姿態。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/3135d2889ffd0a2bedfe15a02aa502ab?x-oss-process=style/lg" width="975" height="527" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/3135d2889ffd0a2bedfe15a02aa502ab"/></figure>對專業經理人的調查顯示，大資金配置者已將其股票投資削減至 2022 年深度熊市時的水平。對沖基金剛剛連續第 11 周增加個股的空頭頭寸。投資者倉位模型顯示，從共同基金到系統性量化投資，每個人都在減少股票投資，持倉已經遠遠低於長期平均水平。進入 11 月份，最大的問題是，最近的出逃是反彈還是長期痛苦的前兆。Leuthold 集團首席投資官 Doug Ramsey 表示：“令人不安的是，像目前這樣內部深陷重挫的市場並沒有帶來更多的情緒改善。”標普 500 指數在 10 月份五次下跌超過 1%，並在上週五進入調整區，但逢低買盤難覓。納斯達克 100 指數的預計價格波動指標徘徊在 3 月份以來的最高水平附近。即使上週五亞馬遜公司和英特爾公司的穩健財報使科技股終於獲得喘息機會，納斯達克 100 指數仍收出了今年以來最嚴重的兩週跌幅，並有望創下 2018 年以來最嚴重的 10 月跌幅。全美積極投資經理協會的一項民意調查顯示，資金經理們將風險敞口縮減至 2022 年 10 月的水平。巴克萊銀行對美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據的分析顯示，大多數投資者類別的股票持倉量已低於長期平均水平，尤其是對沖基金和共同基金。高盛集團的大宗經紀業務部門説，專業投機者近三個月的空頭頭寸增長是有數據記錄以來持續時間最長的。華爾街的 “恐懼指數”——Cboe 波動率指數（VIX）在連續 100 多天低於 20 的臨界值後，連續第二週保持在 20 以上。上週三和上週四的債券收益率波動幅度超過 10 個基點，這給投資者帶來了更多擔憂的理由，也給財報季帶來了更大的壓力，因為在財報季，那些未達預期的公司將受到重創。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/1e12241e75b1abc71b2d0041ea73267b?x-oss-process=style/lg" width="1200" height="675" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/1e12241e75b1abc71b2d0041ea73267b"/></figure>Miller Tabak &amp; Co 首席市場策略師 Matt Maley 説：“隨着收益率遠高於六個月前，股市將不得不跌至更符合歷史水平的估值水平。最重要的問題是，債券市場和股票市場之間出現了非常大的分歧。”從逆向思維的角度來看，所有的悲觀情緒都是積極的，這表明，如果情緒發生逆轉，潛在的購買力就會出現。多位策略師認為這種情況會發生。去年股票市場的大逆轉與機構和散户倉位的變化密切相關。投資者削減看漲押注後，股市上漲；而在瘋狂買入後，股市下跌。巴克萊銀行的策略師們表示，較低的股票風險、看漲的技術信號和季節性因素正在提高年底反彈的可能性。美國銀行和德意志銀行早些時候也發出了類似的信息。高盛則表示，市場對美國經濟增長前景越來越悲觀，如果這種情況持續下去，可能會提供股票逢低吸納的機會。David Kostin 等高盛策略師上週五在報告中寫道，週期性股票本月表現不佳表明，市場擔心近期金融環境收緊將阻礙經濟增長。同時，高盛認為美國經濟將保持相對韌性，金融服務、半導體和材料等行業的公司可能仍會表現相對較好。儘管預計不利因素將持續存在，但可以將增長前景進一步大幅下調視為買入機會。eToro 的 Callie Cox 説：“恐懼讓人不舒服，但它是市場的健康動力。如果投資者做好了最壞的打算，那麼在糟糕的頭條新聞真的出現時，他們就不太可能一下子拋售。”當然，預測市場拐點是不可能的。隨着投資者消化美聯儲利率 “更高更久” 的信息，以及主要通脹指標仍顯示出活力，負面情緒可能被證明是合理的。隨着美聯儲快速縮減其政府債券投資組合，這給尋找收益率能漲到多高線索的投資者帶來了壓力。Man Group 的防禦性和戰術性阿爾法主管 Peter van Dooijeweert 説：“更高更久” 的信息和近期的通脹跡象表明，債市不會很快穩定下來。“加息帶來的相關股票疲軟可能會持續——尤其是在盈利沒有兑現的情況下。”

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多頭忍無可忍，各類投資者都在撤出資金。高盛説這是逢低吸納的機會。但最近的出逃，究竟是反彈還是長期痛苦的前兆？

美股遭遇 “五年來最慘十月”！該怎麼辦？