對於科技巨頭們而言，向 AI 初創公司投資，似乎是件 “穩賺不賠” 的買賣：他們向 AI 初創公司投資數十億美元，但同時也通過這些公司獲得雲平台的使用費，或是 GPU 的銷售收入。
上週，有媒體報道稱，谷歌最近同意再向 AI 初創公司 Anthropic 繼續投資 20 億美元，而後者前幾個月剛剛同意向谷歌雲支付 30 多億美元購買其服務。
Anthropic 是 OpenAI 最大的競爭者之一。今年 9 月，亞馬遜也向 Anthropic 投資高達 40 億美元。據知情人士向媒體透露，雙方還達成了另一項協議：Anthropic 承諾，在未來五年內向亞馬遜雲平台 AWS 支付 40 億美元的使用費。
據統計，微軟、微軟和亞馬遜僅在 Anthropic 和 OpenAI 上就投入了近 200 億美元，其中超過一半的資金將在今年投入。
對於 AI 初創公司而言，他們最大的成本是雲計算——而這恰恰是科技巨頭所擁有的——因此他們獲得的大部分現金投資，可能都會以雲服務收入的形式回到這些科技巨頭投資者中。
這意味着，無論這些初創公司經營如何，科技巨頭們不僅是他們最大的支持者，同時也是最大的受益者——如果初創公司起飛，科技巨頭所持有的股份也隨之飆升；即使沒有，巨頭們依然能獲得雲平台的收入。
比如，隨着越來越多客户使用 ChatGPT，微軟已經從中獲益。
微軟最近財報顯示，最新一個季度，微軟雲服務 Azure 營收同比強勁增長 29%；微軟高管表示，其中 3 個百分點的增長來自人工智能支出，這意味着在 Azure 上的人工智能收入約為 4 億美元。據分析人士對媒體表示，這其中大部分收入來自 OpenAI 和基於其軟件開發的產品。
應當注意的是，OpenAI 與微軟的交易是唯一一筆帶有排他性的交易：OpenAI 所有的雲支出都在 Azure 上，而像 Anthropic 這樣的其他初創公司則是在多個雲提供商上運行。
人工智能初創公司 Kindo 的聯合創始人、前 OpenAI 員工 Margaret Jennings 説：
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對雲提供商來説，這是一筆傑作。
他們的投資得到了回報，現在他們可以直接瞭解這些初創公司的研究和產品團隊是如何制定戰略的，他們可以幫助影響和指導這些戰略。
</blockquote>
<h2>循環交易</h2>
已經有風險投資機構注意到了投資巨頭與初創公司的這種循環交易。
Benchmark 的風險投資家 Bill Gurley 警告，這種方式可能有誇大收入的風險：
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利用你的資產負債表，可能人為地誇大收入，這是審計師擔心的一個領域。這件事值得仔細審視。
</blockquote>
科技巨頭們的高管表示，這些投資和雲計算是由不同的團隊負責，他們的目標不僅是為了客户提供資金，還要從他們的投資中獲利。
谷歌雲副總裁 Kevin ichpurani 在 8 月份接受媒體採訪時表示，谷歌的投資和雲合同是獨立的協議。
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投資必須基於自身的價值，僅此而已。
</blockquote>
不過谷歌沒有像微軟那樣獲得人工智能帶來的雲收入顯著增長——谷歌母公司 Alphabet 上週公佈雲業務增長低於預期後，其股價在交易中下跌超過 10%。
參與交易的投資者表示，除了與 Anthropic 的交易外，谷歌還與許多規模較小的初創公司達成了類似的投資和雲計算合同。
斯坦福大學商學院會計學教授 Christopher Armstrong 則認為，只要是出於合法的商業目的，而不僅僅是為了增加收入，這類交易就是允許的。
<h2>微軟模式：雙重綁定</h2>
作為本輪 AI 熱潮的領銜者，微軟是最早採用這種循環交易模式的科技巨頭之一。通過這場交易，微軟不僅獲得了豐厚回報，還在巨頭們的 “AI 競賽” 上遙遙領先，
2019 年，在 OpenAI 經營最困難的時候，微軟向 OpenAI 投資了 10 億美元，為 OpenAI 提供支撐大模型開發所需要強大算力的服務器。
五年的時間裏，微軟總共向 OpenAI 投資了 130 億美元。作為回報，微軟獲得了 OpenAI 49% 的股份，OpenAI 未來部分利潤的分紅，以及其技術的使用權。
微軟還將 OpenAI 的技術整合到旗下搜索引擎必應、營銷軟件、GitHub 編碼工具、Microsoft 365 辦公軟件中，構建了面向個人、企業和開發者用户的全面的強大 AI 服務體系。
與 OpenAI 的合作，幫助微軟成功搶佔了生成式 AI 賽道的先機，使這家傳統科技巨頭重獲 “高增長、高毛利、高市值”，使這家在 AI 領域一直落後於谷歌的老牌科技巨頭再迎高光時刻。
根據富國銀行 Michael Turrin 的估算，這一系列整合將使微軟營收每年增加 300 億美元，其中大約一半來自 Azure。
然而，儘管此後 OpenAI 不僅擺脱了生存困境，且以坐火箭的速度成長壯大，但由於股權和技術均被微軟 “深度綁架”，OpenAI 的收入能力嚴重受到制約”，這家最具價值的初創企業正在被微軟一步步蠶食。
如前所述，微軟已經獲得了 OpenAI 技術的使用權，將其技術與微軟其他產品捆綁銷售給下游，直接對 OpenAI 收入造成了擠壓。不僅如此，微軟既能從 OpenAI 在 Azure 的銷售收入中 “截胡” 大部分，還能再分享 OpenAI 的大部分利潤。
此外，OpenAI 並非微軟的獨家大模型供應商，微軟 Azure 還提供 Meta、Hugging Face 的大模型，裏外都賺。
<h2>英偉達模式：GPU 是 “硬通貨”</h2>
微軟與 OpenAI 的綁定涉及利潤和技術分享，而手握 AI“硬通貨” GPU 的英偉達的模式則更為微妙。
華爾街見聞此前曾介紹，英偉達投資的雲服務商 Coreweave 購買了大量的英偉達 GPU，並向人工智能和機器學期開發公司租借 GPU。
今年以來，CoreWeave 已通過債務和股權融資超過 27 億美元，以投資更多的芯片和數據中心，英偉達也將 CoreWeave 納入其最先進的人工智能芯片 H100 的首批出貨名單中。
不過，由於英偉達為了扶持 CoreWeave，在 H100 緊缺的情況下，還是把大量的新卡分配給了 CoreWeave，並直接參與投資，這也招致了市場上一度有 “英偉達造假” 的言論流傳。
還有更多的雲服務商，一邊拿借錢買英偉達芯片，一邊拿賺的錢還款。
曾也是加密貨幣 “礦商” 的 Crusoe Energ 今年也加入了雲服務商的行列，向初創公司出租裝載有 H100 GPU 的服務器。
據悉，為了大量購入緊俏的英偉達 H100，Crusoe 融資借款了 2 億美元。
特別的是，購入芯片後，Crusoe 就拿這批芯片作為 “抵押資產” 進行貸款——這筆貸款加上利息需要耗費 Crusoe 三年半才能還清，而 Crusoe 認為這些芯片能帶來高於其 32000 美元標價的回報，並可以在 7 年時間裏一直為公司帶來盈利。
據媒體援引 Upper90 的首席執行官 Bill Libby 的説法，英偉達 GPU“是一種新的債務資產類別”，在簽署債務協議之前，他必須考慮如何對芯片進行估值，以及芯片版本之後如果更新，估值如何調整。
這意味着，這些雲服務商的命運和英偉達 “捆綁”，只要英偉達的芯片在市場仍 “稱霸”，雲服務商就有利可圖。

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