曾倍受追捧又迅速遭到資本冷落的無人零售賽道終於跑出了一家港股上市公司。
11 月 3 日，友寶在線（2429.HK）成功登陸港交所，當日漲幅達 40.87%，收於 14.58 港元/股，總市值超百億港元。
此次 IPO，友寶在線獲得共獲得奈雪的茶（2150.HK）、商湯（0020.HK）、魏晉兵和深圳馬六甲網絡科技有限公司等四家基石投資者合計 1.16 億港元的認購，其中奈雪認購金額的高達 6191 萬港元。
另外，友寶在線的股東陣容堪稱豪華。螞蟻集團為最大機構股東，上市前持股比例達 16.68%，另有春華資本、建銀國際、中金啓元等機構股東位列其中。
友寶在線的創始人王濱曾先後擔任新浪網技術（中國）有限公司高級副總裁、雲峯基金合夥人等職位。直到 2012 年，王濱看到了移動互聯網擴容為無人零售行業帶來的機會，創立了友寶在線。
據弗若斯特沙利文，2022 年，友寶在線已是國內第一大無人零售運營商，以超 20 億元的銷售額佔 7.4% 的市場份額。
儘管如此，友寶在線仍苦苦在盈虧線支撐。
2020 年至 2022 年三年間，友寶在線合計虧損 16.43 億元，今年上半年，線下客流量大幅回暖的情況下友寶在線仍淨虧 1.53 億元。
友寶在線在招股書中表示，其預計在 2023 年將繼續虧損，到 2025 年才會扭虧為盈。
零售品牌商紛紛下場自建零售無人設備的情況下，友寶在線還將面臨與巨頭奪食，規模上難以快速起量的問題，而規模恰恰可能是其能否恢復盈利的關鍵。
<h2>熱錢催化終上市</h2>
2016 年底，馬雲在雲棲大會上首次提出 “新零售” 的概念，隨後阿里巴巴先後對銀泰商業、聯華超市、高鑫零售（6808.HK）等線下零售業態投資入股。適逢底亞馬遜無人零售商店在、問世，線下無人零售業態受到資本的競相追捧。
公開信息顯示，僅 2017 年無人零售賽道就有果小美、每日優鮮便利購等企業拿到融資，其中每日優鮮便利購在當年 7 月的一筆融資金額就高達 1.44 億美元。
同樣被視為線下流量入口的友寶在線也拿到了多筆熱錢。
2017 年，友寶在線通過定向增發引入海爾資本、凱雷資本、中金資本、海逸投資等資方，通過三輪增發獲得的融資金額超 30 億元。2018 年 11 月，友寶在線又拿了來自螞蟻集團的 12 億元的戰略融資，彼時估值就已經達到 71.9 億元。
但友寶在線衝擊主板上市的進程難言順利。自 2016 年掛牌新三板，友寶在線就開始謀求主板上市，2017 年計劃通過借殼新華都（002264.SZ）登陸 A 股，但因各股東就交易價格未能達成一致未果。
直到去年 5 月，友寶在線向港股發起衝擊，經歷兩次失敗後直到今年 9 月才通過港交所聆訊，再次成為 “無人零售第一股”。
但友寶在線的股東並不是那麼有耐心。
2017 年入股的凱雷兩年後將所持股份轉讓給了春華資本浮盈 1 億元。同年，也是友寶在線從全國股轉系統摘牌前後，海爾陸續轉讓其所持的約 6 千萬股股份，目前海爾已不再是友寶在線的股東。
股東紛紛套現離場的背後是無人零售賽道突然 “熄火”。2018 年，早前倍受一級市場青睞的果小美、猩便利、七隻考拉等頭部企業被傳出了裁員、倒閉、撤點的消息。
去年 8 月，每日優鮮便利購僅作價 3000 萬元便被收購，要知道，其兩輪融資總金額就超過了 10 億。
相比之下，背靠螞蟻集團最終得以登陸港交所卻成了賽道中難得的 “幸運兒”。11 月 3 日，友寶在線上市首日漲幅高達 40.87%，收於 14.58 港元/股，總市值達 113 億港元。據 Wind 數據，截至 11 月 6 日，友寶在線的上市首日漲幅排在今年港股上市公司第三位。
有華東地區一級市場私募人士對信風（ID：TradeWind01）表示，無人零售賽道在 2017 年興起，再到 2018 年迅速被資本拋棄的原因只有一個——“不賺錢”。
<h2>為何難盈利</h2>
如今，做為行業龍頭的友寶在線同樣面臨 “盈利難” 的課題，成為行業倖存者的友寶在線並未活得更好。
受疫情影響線下客流鋭減，2020 年至 2022 年，友寶在線分別實現營收 19.02 億元、26.76 億元和 25.19 億元，三年間合計淨虧損 16.43 億元。
友寶在線的主營業務為通過自動售貨機販賣商品，在招股書中被稱作 “智慧零售業務”，營收佔比達 7 成以上。
但事實上，這門生意並不像看起來那麼 “智慧”。無人售貨機只能取代收銀等簡單環節，仍需依賴大量人力對其進行及時補貨，仍無法繞開人力成本，並且為了保障其 24 小時隨時可用，還需要付出對機器的運維成本。表現在財報上，友寶在線的銷售成本佔總營收比例近 60%，但在盈利的 2017 年，淨利率也僅有 1.45%。
因此，自 2020 年，友寶在線寄希望於 “點位合夥人” 模式降本，實現輕資產擴張。在該模式下，合夥人協助鋪設點位，承擔點位的開發成本、場地使用費、水電費等費用，從售貨機的交易額中獲得 20%-30% 的分成，友寶在線則負責點位運營。
2020 年至 2022 年，合夥人模式下的零售業務分別為其貢獻，7.62 億元、14.79 億元和 16.12 億元，佔無人零售業務佔比超 80%。
但這種輕資產擴張模式的本質是對核心點位的爭奪，客流量決定了無人售貨機的銷量，這也是軟飲巨頭們紛紛向渠道投放冰櫃的根本原因，品牌商不會將下游渠道假手他人。
比如去年 5 月元氣森林旗下的一站式智能零售服務品牌 “元氣森林 GO” 發佈了新品零售終端 “M1 智能櫃”，加碼佈局無人零售終端業務；華潤也在地鐵站等交通樞紐大舉投放無人販賣櫃。
另有在供應鏈運輸上有優勢的順豐下場試圖分一杯羹，其孵化出豐 e 足食品牌，為都市白領提供豐富的早餐、下午茶、零食、飲料等商品銷售服務。
據弗若斯特沙利文，2022 年，以商品銷售總額計，友寶在線的市場份額達到 7.4%，農夫山泉和順豐控股分別排在第二、三位，市佔率分別為 3.3% 和 3%。
華東地區一級私募人士對信風（ID：TradeWind01）表示當下中國的人力成本和外賣成本放眼全球都算較低水平，2017 年無人零售在海外興起是人力成本和外賣配送不發達所造成的，這在國內短期還不成問題，這也是這個賽道當年被迅速放下的原因之一。
如此看來，面臨成本和擴張雙重壓力的友寶在線在難有差異化的無人零售市場仍然任重道遠。

上市的友寶，無人零售的倖存者？