今年三月硅谷銀行風波後,我們發現,美國股市表現得異常集中。當時,據法國興業銀行數據顯示,規模最大的前十大股票回報佔整體指數回報的 86%。快進到眼下,距離年底只剩 8 周了,情況似乎並沒有太大變化:規模最大的前十大企業股票回報,竟然佔據了整個指數的 89%。法國興業銀行 Jitesh Kumar 表示:“在標普 500 指數漲幅至少達到 10% 年份中,今年的股市是集中度最高的一次。”下一張圖表更加引人注目:在過去的 15 年裏,標普 500 規模最大的前十大股票,對整體指數回報率的貢獻持續增加!與法國興業銀行結論類似,近期美聯儲發表的一份文件也指出了同一趨勢。該文件顯示,過去 10 年裏,美國中型規模企業的利潤持續下降,而最大的企業卻能夠持續增加利潤。似乎整個市場的設計機制只獎勵規模最大的前十家企業,卻在懲罰其他所有企業。最後但同樣重要的是,這個異常集中的市場也讓股票之間的相關性降低,從而降低了波動性。有市場分析指出,這種 “虛假的幸福時刻” 不會持續太久。法國興業銀行預測:“當經濟進一步疲軟,且利率市場大幅消化降息預期之時,這種狀況將會改變。”