高鑫零售（06808.HK）的 “苦日子” 還沒完。 11 月 14 日晚，大潤發母公司高鑫零售發佈截至 9 月 30 日的 2024 財年中報，報告期內錄得營收 357.68 億元，同比下降 11.94%；錄得淨虧損 3.59 億元。要知道，在 2023 財年，高鑫零售才剛剛在 “降本增效” 措施下實現扭虧為盈。 報告期內，高鑫零售的商品銷售收入為 342.25 億元，佔比達 95.69%，同比減少 12.4%，同店銷售額同比減少 5.9%。高鑫零售歸因於宏觀豬肉及鮮菜 CPI 同比下降、保供業務收縮以及客户囤貨減少導致客單價下滑。 報告期內，高鑫零售延續了上一財年的策略，依然在全面積極 “降本”。其上半財年銷售及營銷開支同比減少 7% 至 87.18 億元；行政費用同比減少 13.3% 至 8.98 億元；財務費用則同比減少 9% 至 2.13 億元。 但三費減少仍不足以抵消高鑫零售門店逆勢擴張帶來的壓力。 六個月內，高鑫零售新開 3 家大潤發大賣場、7 家中型超市（大潤發 Super）及 1 家 M 會員店。目前，高鑫零售共有 458 家大賣場、19 家中型超市以及 1 家 M 會員店。 相比之下，同行永輝超市（601933.SH）則做出了業務收縮動作，上半年淨關店 25 家，成功扭虧。 高鑫零售的 M 會員店承載了其開拓第二增長曲線的期待。 財報顯示，高鑫零售今年 4 月在揚州開業的 M 會員店，付費人數已超過 5 萬，SKU 約 3000 個，其中超過 10% 為自有品牌，其預計接下來會有南京和常州兩家門店開業。 相比之下，目前山姆在國內有 50 家線下門店，盒馬則有 9 家會員店。想參與這場會員店競爭的高鑫零售顯然步伐有些慢了。 在零售行業業內人士看來，商超最終轉型做會員店將是 “大勢所趨”，相比之下會員店有更大的利潤空間。 以沃爾瑪旗下的山姆會員店為例，一方面，其採用寬品類、但精簡 SKU 的策略，憑藉規模優勢壓縮採購成本。公開信息顯示，山姆的 SKU 約 4000 個，而傳統大賣場永輝超市則超過 2 萬個； 另一方面，山姆發力自有品牌商品，通過這類商品能夠獲得更高的毛利。比如山姆的瑞士捲產品，據《晚點 LatePost》，該產品的銷售額甚至能佔到部分門店 10%，烘焙類產品毛利率高達 30%。 事實上，老牌商超轉型會員店已有先例，只是結局並不圓滿。 家樂福就在今年 4 月接連關閉上海成山路店和上海中山公園店兩家會員店，成山路店也是其首家會員店，營業時間尚不足兩年。由此可見，商超轉型為會員店業態也並非水到渠成。 高鑫零售 CEO 林小海公開表示：“對於會員店模式，我在第一年沒有給團隊下利潤目標，只下了兩個指標：一個是會員數量，一個是續卡率。實際上，我們會員店模式 3 年內不打算盈利。” 但自始至終，不打算盈利和難盈利仍是兩碼事。

大賣場的掙扎：高鑫零售帶虧捲入會員店戰場