“最強賣鏟人” 瘋狂吸金！但市場對英偉達太苛刻了？

智通財經 APP 獲悉，有着 AI 芯片領域 “最強王者” 稱號的英偉達 (NVDA.US) 又一次公佈了強勁無比的季度業績以及大幅超出市場預期的業績展望。具有劃時代意義的生成式 AI——ChatGPT 橫空出世，意味着全球逐步邁入全新的 AI 時代，此後不僅是科技行業，全球各行各業對英偉達 GPU 芯片——即用於 AI 訓練與推理領域的 A100/H100 芯片需求激增，使得該科技巨頭繼上兩個季度之後，又一次發佈了令全球震驚的強勁無比業績數據。業績數據顯示，在截至 10 月 29 日的第三財季，英偉達季度總營收同比增長了兩倍多，達到 181 億美元;扣除某些項目後，Non-GAAP 準則下的每股收益為 4.02 美元，這兩項核心數據均遠超分析師預期。相比之下，分析師平均預期分別為：總營收約 160 億美元，每股收益為 3.36 美元。隨着全球邁入 AI 時代，數據中心業務已經成為英偉達最核心業務，而不是此前依賴遊戲顯卡的遊戲業務。英偉達在細分業務方面，英偉達為全球數據中心提供 A100/H100 芯片的業務部門——數據中心業務部門，曾經可謂是英偉達 “副業”(自英偉達創立之處，遊戲業務一直是英偉達的最重要業務)，已經成為該科技巨頭整體營收的最強大貢獻力量。英偉達的數據中心業務部門是其所有業務中表現最出色的部門，數據中心業務 Q3 創造的營收達到 145 億美元，較上年同期增長約 279%。與此同時，該公司遊戲業務受益於芯片行業復甦趨勢，創造的營收同比增長 81%，至 28.6 億美元。全球市值最高芯片公司英偉達在業績預期中表示，該公司 2024 財年 Q4(對於截至明年 1 月的第四季度) 總營收將達到約 200 億美元。儘管這一數據超過了 179 億美元的華爾街分析師平均預測數據，但部分分析師的預測甚至高達 210 億美元。這一強勁無比的業績前景凸顯出英偉達位列全球企業佈局 AI 熱潮的最佳受益者，堪稱 AI 核心基礎設施領域的 “最強賣鏟人”。面對消費者對 ChatGPT 以及谷歌 Bard 等生成式人工智能產品，以及其他企業 AI 軟件等日益重要的 AI 輔助工具的需求激增，來自全球各地的數據中心運營商正在竭盡全力儲備該公司的 GPU 加速器，這些處理器極度擅長處理人工智能所需的繁重工作負載。英偉達 AI 芯片助力業績增長——分析師們預計，該公司的營收高增速將持續到明年然而在二級市場方面，英偉達的投資者們似乎對該公司最新的季度數據和展望反應冷淡，雖然該公司的季度報告超出了分析師平均預期，但未能滿足那些押注人工智能繁榮的分析師以及投資者們所給予的更高期望，也不排除實際業績公佈後一些投資者採取 “買預期賣事實” 的經典策略。公佈財報後，英偉達股價在美股盤後一度下跌 6.3%，此後收跌至 1% 左右。雖然英偉達公佈了又一個令人印象深刻的季度業績報告和最新業績展望，但一些投資者顯然期待更強勁的數據。這些押注於 AI 芯片無比強勁需求的投資者們今年向該股投入了大量資金，使其年內漲幅達到驚人的 242%，他們寄望於全球佈局 AI 的熱潮持續給英偉達帶來更炸裂的業績增速。有分析師表示，這意味着投資者們對英偉達業績要求極高，其股價基本上處於需要 “絕對完美結果” 的苛刻水平。“拋開過高的期望，英偉達業績仍令人震驚。”Wolfe Research 分析師 Chris Caso 表示。“考慮到美國對中國的限制傷及銷售額，這些數字尤其令人印象深刻。” 此外，他指出英偉達即將推出專為中國市場設計的芯片，此舉可能繼續提振中國市場業績。業績報告發布前，英偉達股價週二在紐約收於 499.44 美元。該公司是全球芯片股風向標——費城半導體指數中今年表現最好的股票，市值超過 1.2 萬億美元。事實上，英偉達目前的市值比競爭對手英特爾 (Intel Corp.) 高出 1 萬億美元以上。直到不久前，英特爾還是全球最大市值的芯片製造商。值得注意的是，英偉達業務面臨的另一個威脅來自美國對中國芯片出口的限制條例。中國是全球最大規模芯片市場，然而，拜登政府以國家安全為由限制英偉達最高性能的 AI 芯片產品出口至中國。美國政府在 10 月份更新了有關此類出口的規定，旨在使這些限制更難被規避。英偉達表示，鑑於其他地區對其產品的需求永無止境，這些變化目前不會影響其銷售。但他們正在迫使該公司重新調整業務，比如專供於中國市場的較低性能 AI 芯片。英偉達週二重申，這些要求對上一季度沒有 “有意義的影響”。但中國和其他受限制影響的地區約佔其數據中心營收規模的四分之一，該公司表示:“我們預計，在 2024 財年第四季度，我們對這些目的地的銷售額將大幅下降，但是我們相信，其他地區的強勁增長將抵消這種下降趨勢。”英偉達首席財務官 Colette Kress 表示，美國的規定要求某些出口產品獲得許可證，該公司表示正在與這些地區的客户合作，試圖獲得部分產品的發貨許可，以及不會引發美國政府限制的 “解決方案”。她甚至表示，如果沒有針對中國 AI 芯片的出貨新規定，英偉達第四季度業績展望數據將會更高。來自 Bloomberg Intelligence 的分析師 Kunjan Sobhani 以及 Oscar Hernandez Tejada 在一份報告中表示，中國市場第四季度下滑雖然短期內不令英偉達擔憂，但可能會成為投資者密切關注的一個領域。”AI 時代最核心基建之一——GPU“一個嶄新的計算時代已經開始，” 英偉達首席執行官黃仁勳在一次業績會議中表示。他強調，來自世界各地的公司正在從 CPU 等通用數據處理方法轉向可以處理大規模加速計算任務的 GPU 體系，以及開發基於 ChatGPT-style 的生成式人工智能等具有革命性的解決方案。AI 芯片領域當之無愧的領導者英偉達連續三個季度強勁無比的業績以及極度樂觀的業績預期，很大程度上表明今年可能是全球 AI 技術全面發展與擴張的開端階段，而不是圍繞科技股的泡沫炒作熱潮。更重要的是英偉達以強勁的業績向世界宣佈：全球正式踏進 AI 時代，以及 “算力為王” 趨勢所主導的全新技術篇章拉開帷幕。AI 技術不斷突破，以及 AI 與應用融合趨於完善，全球各企業競相佈局以人工智能為代表的先進技術，幫助企業實現賦能新業務，以及優化決策流程和經營效率，從而催生出對人工智能更多元的定製化需求。IDC 最新數據顯示，2022 年全球人工智能 IT 總投資規模為 1288 億美元，預計 2027 年增至 4236 億美元，五年複合增長率 (CAGR) 約為 26.9%。隨着全球邁入 AI 時代以及萬物互聯進程加速，意味着全球算力需求迎來爆炸式增長，尤其是基於 AI 訓練與推理的各項 AI 細分任務涉及大量的矩陣運算、神經網絡的前向和反向傳播等對硬件性能要求極高的計算密集型高強度操作。然而，這些難題遠非享受摩爾定律紅利多年的 CPU 所能夠解決。哪怕大量 CPU 也無法解決這一問題，畢竟 CPU 設計初衷是在多種常規任務之間進行通用型計算，而不是處理天量級別的並行化計算模式以及高計算密度的矩陣運算。更重要的是，隨着全球芯片領域的創新與發展步入 “後摩爾時代”(Post-Moore Era)，作為曾推動人類社會發展主力軍的 CPU 已經無法實現像 22nm-10nm 那樣在不到 5 年間實現 “闊 nm” 級別的快速突破，後續 nm 級別突破面臨量子隧穿等重重阻礙，這也使得 CPU 性能升級和優化層面面臨極大限制。因此，擁有大量計算核心、能夠同時執行多個高密集型 AI 任務，並且極度擅長處理並行計算的 GPU 近年來成為芯片領域的最核心硬件。GPU 在 AI 訓練/推理等高性能計算領域有着其他類型芯片難以企及的巨大優勢，這對於那些極其複雜的 AI 任務非常重要，比如圖像識別、自然語言處理和大量矩陣運算等。現代 GPU 架構更是經過 AI 針對性優化，適用於深度學習等 AI 任務。例如，英偉達 Tensor Cores 可以加速矩陣乘法和卷積計算等非常關鍵的高強度操作，從而提高計算效能。GPU 強勢崛起，體現出在 AI 熱潮下，GPU 和享受摩爾定律紅利多年的通用型處理器 (CPU) 之間的地位徹底反轉。自 ChatGPT 問世以來，隨着 AI 對於全球高科技行業和技術發展的影響力度越來越大，專注於單線程性能與通用型計算的 CPU 仍是芯片領域不可或缺的一環，但其在芯片領域的地位和重要程度已遠不及 GPU。從理論層面來看，摩爾定律所預言的性能指數級增長趨勢近幾年來並沒有消失，而是從 CPU 轉到了基於大量核心的 GPU。近年來 GPU 性能仍在遵循性能指數增長規律，大約 2.2 年性能就會翻倍。相比之下，英特爾 CPU GFLOPs 仍呈增長趨勢，但是與 GPU GFLOPs 相比似乎成了一條直線。近年來，GPU 能夠延續指數級增長，主要因在人工智能 (AI) 和深度學習方面，通常需要大規模的並行計算，其中深度學習模型的訓練和推理更是涉及大量矩陣操作，這是 GPU 強項，CPU 可謂沒有抗衡之力。GPU 的設計在於支持大量的計算核心，這使得它們能夠同時處理多個任務，從而在並行計算方面表現極其出色。相比之下，通用型 CPU 設計更注重單個任務的處理性能，這在處理並行任務時受到的限制非常大。黃仁勳強調，全球向人工智能的轉變現在才剛剛開始。他認為，通過將特定任務分解成更小的部分並且進行並行處理來加速特定任務的加速計算正在佔據主導地位。從市場規模預期來看，知名市場研究機構 Mordor Intelligence 最新研究顯示，預計 GPU 市場規模 (涵蓋 PC、服務器、高性能計算、自動駕駛等應用端 GPU) 預計將從 2023 年的 418.2 億美元大幅擴張至 2028 年的 1720.8 億美元，預測期內 (2023-2028 年) 複合增速 (CAGR) 高達 32.70%。英偉達在向微軟和谷歌等科技巨頭銷售 A100/H100 GPU 方面取得成功。然而，這些科技巨頭們也在加快專用 AI 芯片的研發步伐，比如谷歌新一代 TPU 芯片 (屬於 ASIC 芯片的一種)——Cloud TPU v5e 專為提供大中型訓練與推理所需的成本效益和性能而設計。與英偉達 GPU 相比，谷歌 TPU 採用低精度計算，在幾乎不影響深度學習處理效果的前提下大幅降低了功耗、加快運算速度，尤其對於中型 LLM 設計者來説完全夠用，因此他們可能不需要依賴高性能的英偉達 A100/H100。微軟則在上週發佈了該公司專有的內部 AI 芯片，此前亞馬遜旗下 AWS 也做出了類似的努力。本季度，英偉達競爭對手之一 AMD 即將推出一款與英偉達 A100/H100 競爭的 AI 加速器 MI300。但英偉達並沒有止步不前，該公司最近推出了備受推崇的 H100 芯片的下一代更新產品 H200，計劃於明年初上市。市場調研機構 Technavio 公佈的一份最新研報顯示，人工智能 (AI) 用途芯片的市場規模預計在 2022-2027 年期間以高達驚人的 61.51% 的複合年增長率爆炸式增長。該報告覆蓋的芯片類別包含定製化 ASIC、GPU、 CPU 以及 FPGA 等最底層芯片。AI 芯片需求引領芯片行業邁入上行週期從台積電、三星電子、SK 海力士公佈的超預期財報，再到英特爾和英偉達強勁無比的業績展望數據，芯片行業的巨頭們可謂掀起復蘇熱浪。從全球芯片代工領導者台積電營收佔比規模來看，以高性能的服務器芯片和 PC 端芯片為主的 HPC 業務，以及智能手機業務仍然佔據大部分比例，意味着全球芯片產品庫存集中於這三大細分領域。這一分佈也意味着若這三大類型芯片若需求旺盛，有望帶動整個芯片行業的復甦週期。AI 芯片無疑是帶動整個芯片行業庫存和需求復甦的主力軍，其極度旺盛的需求可謂貫穿全年，並且從台積電的英偉達訂單量來看有望延續至明年。英偉達強勁無比的業績展望數據，可以説最能夠反映出全球企業對於 AI 芯片的需求無比強勁。此外，由於 AI 芯片需求遠遠強於預期，英偉達已提前向台積電下達大量訂單，基本集中於 2024 年，以加快生產全系列應用於服務器 AI GPU。英偉達 H100 無法滿足需求正是受限於 CoWoS 先進封裝產能，研究機構 TrendForce 預計 CoWoS 封裝產能仍然較緊迫，面向英偉達 H100 的強勁 CoWoS 封裝需求將延續至 2024 年。從最新數據來看，PC 出貨步伐加快，需求持續回暖。據 Counterpoint Research 披露數據，2023 年第三季度，全球 PC 出貨量連續兩個季度實現環比增長。Counterpoint Research 再次強調 PC 市場已經觸底，並預計在接下來的幾個月中隨着多款新產品的推出，尤其是支持 AI 功能的型號，PC 出貨量將逐漸恢復。Counterpoint Research 預計，全球 PC 市場的出貨量將在明年回到疫情前的水平，這將得益於 Windows 11 更替、下一波 Arm PC 以及 AI PC。智能手機方面，研究機構 Canalys 統計數據顯示，2023 年第三季度，全球智能手機市場僅下跌 1%，下滑勢頭有所減緩，預計頭部廠商逐漸邁入復甦軌道。Canalys 表示，在區域性復甦和新產品升級需求的帶動下，全球智能手機市場在旺季前的第三季度達到兩位數的環比增長。Canalys 預計，各廠商在 2023 年末預計會有相對健康的庫存水平，並有足夠的空間為迎接潛在的需求復甦而重建庫存，同時還 2024 年全球智能手機市場將在謹慎態勢下實現温和幅度增長。眾多跡象顯示芯片行業崛起信號不斷湧現，意味着行業整體庫存已經熬過了最艱難的時期，並且邁向復甦週期。AI 芯片全年需求可謂極度旺盛，對於英偉達來説復甦趨勢甚至去年年末就已開啓。人工智能一直是今年科技投資領域最熱門的話題，各大公司都在談論自己在該領域的預期。但英偉達是少數幾家從這一大趨勢中實現鉅額利潤的企業之一。自 2022 年 11 月 OpenAI 開發的 ChatGPT 公開亮相以來，人類社會逐步邁入全新 AI 時代，ChatGPT 向更廣泛的受眾展示了 AI 可能帶來的革新性變化 。隨着 AIC 與 PC 芯片帶動行業邁向復甦，對於美光和 SK 海力士等存儲芯片巨頭來説，今年第二季度已經處於週期底部，第三季度景氣度上行已開啓，但對於包括 PC 端 CPU、GPU 以及智能手機端 SoC 芯片、消費電子終端各類應用芯片的整個芯片行業來説，第四季度極有可能是整個行業的庫存以及景氣度週期邁向上行期的重要拐點。在全球最大規模的芯片代工廠台積電看來，芯片市場的拐點可能就在第四季度，人工智能領域的需求將是其長期增長的助推劑。更重要的信息在於，台積電的最重要客户，尤其是 AI、PC 芯片以及智能手機芯片代工客户，均接受明年漲價的這一提議，一定程度上暗示明年芯片行業的景氣度上行週期基本上已經確立。從最能夠反映整體芯片需求的硅出貨數據來看，明年硅晶圓出貨量有望大幅反彈。SEMI(國際半導體產業協會) 在最新公佈的年度硅出貨量預測報告中指出，2023 年全球硅晶圓出貨量預計將下降 14%，從 2022 年創紀錄的 14565 百萬平方英寸 (MSI) 降至 12512 百萬平方英寸。但 SEMI 預計，隨着晶圓和半導體需求的恢復和庫存水平的正常化，全球硅晶圓出貨量將在 2024 年實現強勢反彈。世界半導體貿易統計組織 (WSTS) 公佈的 2024 年半導體行業展望數據顯示，預計 2023 年全球半導體市場將出現 10.3% 幅度的下滑。不過，WSTS 預計隨後將出現強勁復甦，預計 2024 年將實現增長 11.8%，預計幾乎所有關鍵類別，包括分立器件、傳感器、模擬芯片、邏輯芯片和 MCU 等，預計都將呈現個位數增長。