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作者 | 黃昱
近期拼多多股價大漲，持有拼多多約 15% 股份的騰訊股價卻持續承壓。為了對沖南非大股東減持的壓力，保持股價穩定和維護投資者利益，騰訊在 2023 年開啓了多次大筆回購，為資本市場少見。
作為騰訊第一大股東，南非媒體巨頭 Naspers 在過去二十年享盡了騰訊蓬勃發展的紅利，但也早已打破了 “持有騰訊一萬年” 的温情誓言，在去年 6 月啓動了一輪長期的減持計劃。
11 月 30 日，Prosus（Naspers 控股公司，MIH 母公司）披露的最新業績報告顯示，上半財年（今年 4 月至 9 月）已出售約 1% 騰訊股份，持股由 26.2% 降至約 25%，獲得 40 億美元收益；在 10 月至 11 月 24 日期間，Prosus 進一步出售約 2622 萬股騰訊股份，收益達 10 億美元。
宣佈減持計劃這一年多來，Prosus 減持騰訊股份約為 4% 左右，累計套現已超過 100 億美元。
在宣佈啓動減持計劃時，Prosus 就聲明瞭主要是為獲取資金以支持 Prosus 及 Naspers 的股權回購計劃，從而提高其每股淨資產（每股 NAV）。
要知道，Prosus 多年前已經轉型為一家投資公司，其最主要的資產就是持有的巨量騰訊股票。然而， Prosus 股價長期以來相對於每股 NAV 有嚴重的折價，減持回購算是其縮小差距的一種嘗試。
這是一個長期的過程， Prosus 顯然也不希望給騰訊股價帶來負面影響。因此，Prosus 也強調，對於騰訊的長期前景仍有極大信心，且回購項目實際會導致其 “每股含騰量” 增加。
與此同時，Prosus 預計，每天出售的騰訊股份數目平均不會超過騰訊日平均成交量的 3%-5%。此舉意圖目的也很明顯，那就是儘可能減少減持計劃對騰訊股價帶來的波動。 
儘管如此，大股東的行動仍在短期內對市場情緒有所影響，騰訊股價在減持計劃宣佈的當日一度大跌 6% 左右。
在此背景下，為了提振投資者信心，騰訊近年來也加大了股份回購力度。
在 2022 年度，騰訊累計回購約 1.07 億股，累計耗資超 338 億港元。
今年以來，騰訊回購次數和金額再次創下歷史新高。據華爾街見聞不完全統計，截至 11 月 30 日，騰訊今年至少已回購 106 次，回購金額約 394 億港元。
分析人士認為，2023 年騰訊在股份回購身上，耗資金額有望超過 400 億港元。 
自騰訊開啓股份回購以來，真正落實了持續性、長期性的股份回購計劃，並從一定程度上抵消掉南非大股東的減持壓力，並很好保障了投資者的切身利益。 
站在騰訊控股的角度出發，除了抵消南非大股東的減持壓力外，還反映出公司認可當前的股票價值。 
這一年來，大股東減持的利空因素已經有所弱化。去年 6 月 27 日，大股東宣佈減持行動前，騰訊的股價大概為 362 港元/股，經歷了一個跌破 200 港元的過山車後，截至 12 月 1 日收盤迴到了 319.8 港元/股。
當然，相比最高峰時期，騰訊近年來市值還是縮水嚴重。有投資者表示，除了大股東減持帶來的壓力外，騰訊股價的更多利空因素來自於，互聯網行業調控以及業績增速放緩。
中國互聯網行業的格局也在重塑。字節跳動在今年上半年收入已經超過騰訊，最近拼多多的市值也一度超過阿里，互聯網長期以來的兩大巨頭阿里和騰訊都受到了新來者的壓力。
馬化騰、蔡崇信需要拿出更多的創新舉措來，才能讓騰訊和阿里守住王者地位。 
騰訊能否重回過去的輝煌，長期來看，不取決於大股東的減持，也不取決於股份回購的力度，而取決於其能否找到新的業績增長點，開闢出增長強勁的第二曲線。
在作為主要收入之一的遊戲業務遇到增長瓶頸的背景下，騰訊管理層開始重點強調微信生態的商業化價值。 
騰訊董事長兼首席執行官馬化騰指出，視頻號和小遊戲等新興業務在今年三季度為騰訊貢獻了高利潤率的收入來源。因為視頻號、小程序遊戲、搜索和電子商務的存在，即使在某個給定的三個月期間沒有發佈大型遊戲，騰訊的業務實際上也能夠維持相當健康的收益增長率。
可以預見的是，以視頻號為核心的微信生態，或將取代遊戲，成為驅動騰訊新一輪估值抬升的關鍵業務。此外，基於 AI 大模型與雲的 To B 業務等，也是騰訊其未來的增長點和看點。
22 年前，成立不到三年的騰訊，陷入了資金困難。彼時， Naspers 旗下公司 MIH 突然闖入，以不到 2000 萬美元的價格收購騰訊 32.8% 股權。這是傳媒史上最出色的一筆投資，最高曾浮盈 8000 多倍。
而現在，騰訊似乎又來到了一個新的節點。騰訊管理層在近期召開的三季度電話會上表示，中國互聯網股票的估值幾乎達到歷史最低點。
騰訊，是否到了值得投資者再次押注的時候？

騰訊控股(ADR)

騰訊控股

南非報業集團/納斯珀斯(ADR)

騰訊在 2023 年開啓了多次大筆回購以對沖南非大股東減持的壓力，併為資本市場帶來了穩定。南非媒體巨頭 Naspers 減持騰訊股份已套現超過 100 億美元。騰訊的第一大股東 Prosus 強調對騰訊的長期前景有信心，回購項目將增加每股含騰量。儘管如此，減持計劃仍對騰訊股價有短期影響，股價在計劃宣佈當日一度大跌 6%。

騰訊年內已回購股票近 400 億港元