智通財經 APP 獲悉， 12 月 5 日，中信建投證券首席分析師陳果在 2024 年度中信建投資本市場峯會上表示，A 股現在位置符合熊牛轉換時，先漲估值，然後才漲盈利。當前 A 股面臨估值壓力和美元指數、美債利率的盈利壓力，但明年可能會改善。他看好明年的邏輯，第一個是明年盈利增長從負增長轉正增長；第二個是有估值的改善，估值的改善也會帶來一些行情，就是水往低處流。從現在情況來看，順週期的行業是有機會的。他還表示，全球資產價格上漲，包括道瓊斯、印度股市、黃金和比特幣等對 A 股來説未必是壞事，因為處於比價效應。預計明年中美將共同降息，提振資產價格估值。對於美元，陳果覺得，美元的下行可能要超預期，因為在前面美元升值超預期了。中國的實際利率控制的平穩，而且靠近經濟增速，美國實際利率相對中國是低的，美國是高的通脹，所以購買力是下降的。理論上來講，這輪疫情後，美國這麼強勁、這麼極端的印鈔，美元內生有一個貶值壓力。房地產方面，如果從在市場看資產價格的角度來説，可以得出結論，中國房價的走勢，中國的房市肯定不會像日本的房產市場走勢。過去的幾年，居民儲蓄在增長，但是房地產價格沒漲，包括今年還消化了，所以風險在過去這幾年中，已經是在釋緩中。當價格再出現調整的時候，不要再去擔心後面是暴跌，而是價格有可能再出現一定調整之後，就跌不動了。明年在中國的一些一線城市，甚至強二線城市，有可能會出現這樣的環境。對於消費的抑制因素，可能還是要去看疤痕效應的減退，要看收入預期的變化，這個對於消費會是個支撐。明年財政政策非常重要。房地產市場要穩住，也需要財政政策，也需要特殊的行政力量，這是日本沒有的，我們有充足調動的能力和工具。在這個層面上，明年相對來説不光是需求端的刺激，其實也有供給端的發力，包括城中村，保障房，新老的基建。在這個背景下，陳果指出，明年的環境，第一個是盈利會改善，。第二個，是機會的增加，今年是看經濟自身的恢復，沒有做太多的需求測試管理，觀察潛在產出水平比較明顯，還是處在有通縮壓力的位置。需求側的管理明年會加碼，在這種背景下，明年盈利增速不管是價格還是量的恢復，盈利增速佔比超過 30% 的行業會明顯的上升，所以景氣度投資一定會增加，剛開始不一定很強，但是邊際上一定會增加。陳果看好明年的邏輯，第一個是明年盈利增長從負增長轉正增長。第二個是有估值的改善，估值的改善也會帶來一些行情，就是水往低處流。從現在情況來看，順週期的行業是有機會的，尤其是在講明年穩增長的力度加碼。當然有一些細分的行業，估值中樞在發生變化。因為它的供求關係、產業邏輯在發生變化。比如計算機、煤炭、有色這些行業，估值中樞不應該下移，應該往上移。它跟大多數行業估值中樞不同的。此外，房地產的調整週期估計是不短的，房地產投資增速明年比今年可能邊際還是改善了。陳果覺得盈利會改善的三條線：第一有一部分結構性的，會有些彈性的；第二個就是講故事的修復的也有彈性的；第三個就是在這階段做期權的思維。對於大小盤，陳果稱，明年小盤股的賠率可能會逐步的減小，因為大盤股的估值分位已經是明顯下降了。籌碼結構可能還不是很優，但是估值分位已經是明顯優化了。明年的整體大盤就是要看業績的。相對業績在變化，相對的位置在變化。增量資金很多可能也是要看大票，包括保險、外資。但這並非表明明年就只有小盤股有機會。甚至如果去看明年全年，未必是所有小盤股指數都能跑贏大盤股指數。可能跑到最前面股票有一些是小盤股，但是跑到最後面的股票也是小盤股，然後再有一些階段，可能大盤股的修復機會會非常的明顯。所以明年並不是一邊倒的小盤股。

A 股現在位置符合熊牛轉換時，先漲估值，然後才漲盈利。明年有望實現盈利增長和估值改善，順週期行業有機會。預計明年中美將共同降息，提振資產價格估值。陳果認為美元可能要超預期下行。房地產市場在價格調整後可能趨於穩定。明年財政政策非常重要。對於消費的抑制因素，可能會減退，收入預期變化對消費有支撐。

陳果：熊牛轉換時順週期行業有機會 預計明年中美將共同降息

陳果：熊牛轉換時順週期行業有機會預計明年中美將共同降息