近期，高盛發佈研究報告，將快手-W（01024）列為 “TOP PICK”（首選）。高盛給予快手未來 12 個月目標價為 88 港元。這意味着快手股價有超過 60% 的潛在升幅。就宏觀邏輯而言，高盛分析師預測 2024 年消費整體增速將放緩至 7%。其中主要商品明年預計增長 6%，服務消費將更具韌性，明年預計增長 9.2%。中國消費者在 2024 年將更傾向於理性支出，這意味着消費模式開始持續向商品或服務的核心價值迴歸。因此就 2024 年的主要的基本面和股價驅動因素而言，高盛分析團隊強調價值型消費和全球業務擴張。高盛分析師認為，未來兩年，快手收入增長的驅動力和持續性主要來自三個方面：其一，隨着商家探索新的 GMV 增長渠道，電商品類拓展仍有空間，特別是包括消電家居在內的標品 (約佔三季度 GMV16%)；其二，快手雖然目前有超 1.1 億 MPU，但相對於其 6.5 億的 MAU 仍佔比較低，得益於直播電商內容推薦的優化和泛貨架進展，付費用户滲透率、ARPU 以及購買頻次都還有上升空間；其三，變現效率提升，快手通過 “全站推廣” 產品提高電商投流貨幣化效率。同時，高盛看好快手未來利潤率提升。高盛認為快手電商貨幣化率提高，能使利潤率較低的直播業務佔比降低。此外，快手通過提高獲客和維繫效率，優化帶寬等措施進行全面成本控制。短視頻行業競爭方面，高盛分析師指出：快手與抖音、視頻號在很多方面不同，通過差異化的內容來吸引不同的用户羣體。雖然競爭仍比較激烈，但這更多是短視頻對互聯網整體的時長和廣告份額的搶佔。目前快手的經營表現正朝着高盛預測方向成長。2023 年三季度，快手實現收入 279.48 億元 (人民幣，下同)，同比增長 20.8%。其中，線上營銷服務收入為 146.9 億元，同比增長 26.7%；直播業務收入 97.19 億元，同增長 8.6%；其他業務收入 35.39 億元，同比增長 36.6%。三季度，公司實現毛利 144.53 億元，同比增長 35.0%；毛利率同比提升 5.4 個百分點至 51.7%；經調整淨利率達 11.4%。

快手-WR

快手-W

高盛

高盛將快手-W 納入月度首推股票，目標價 88 港元。高盛分析師預測 2024 年消費整體增速將放緩至 7%，認為快手未來兩年收入增長的驅動力主要來自電商品類拓展、付費用户滲透率提高和全站推廣產品的貨幣化效率提升。高盛認為快手電商貨幣化率提高有望降低利潤率較低的直播業務佔比，同時通過成本控制和優化帶寬等措施提高利潤率。快手與抖音、視頻號在競爭中有差異化的內容吸引不同用户羣體，目前經營表現正朝着高盛預測方向成長。