提起新能源賽道的火熱,市場最先想到的是光伏、風電,以及今年爆火的充電樁,然而特高壓細分領域卻一直被市場忽視。 過去 2 年因為疫情等因素,特高壓沒有如市場預期般加速推進,項目停滯,今年才正式進入啓動期,“十四五” 即將收尾,未來 2 年將是特高壓建設爆發黃金期。不僅如此,“十五五” 以及深遠海建設的需求,均保障了特高壓未來增長的持續性。 而那些進入特高壓核心供應鏈的企業,將在下一輪特高壓建設高潮期迎來業績助推器。 本文看點: 1、特高壓需求空間有多大? 2、哪些環節將深度受益? 萬億規模的特高壓,爆發在即 近兩年風電、光伏等新能源發電賽道引起市場極大關注,當市場都在關注風電、光伏裝機規模多大、年增速多高之時,新能源消納問題缺被忽視。然而我國電力資源與負荷分佈不均,風光等清潔能源主要在西部地區,而電力集中消費區又在東部和中部,這種發電與用電失衡,發電在當地區域無法完全消納,電力資源儲存又困難,若無法強力輸送出去,電力資源就會大量浪費,尤其近兩年光伏、風電等新能源裝機規模以及滲透率不斷提升,消納輸送的需求就越來越緊迫,而能解決這一痛點的,只有特高壓。且未來兩年,特高壓將迎來建設黃金期。 特高壓又分直流特高壓和交流特高壓,想高效進行 “西電東送” 實現遠距離、大容量的輸電方案,只有特高壓直流輸電才能滿足,因為特高壓交流輸電在長距離中電能損耗太多,效率和經濟性均較差。 雖然都知道特高壓建設的重要性,但實際上,因為 2021-2022 兩年因疫情原因,我國特高壓項目推進遲緩,整體特高壓項目建設進度後移,直到今年,國網計劃核准 “5 直 2 交”,開工 “6 直 2 交”,特高壓項目才真正開始啓動。 目前我國已投運的特高壓有 “22 直 17 交”,但其中僅有 5 條是以輸送新能源為主的特高壓,遠遠無法滿足未來風光大基地發電的外送需求。 然而風光大基地項目的推進,使得特高壓建設已迫在眉睫。第一批 97.05GW 的風光大基地已計劃在今年年底全部投產,未來特高壓建設增長主要源於第二批、第三批風光大基地放量。 第二批風光大基地規劃建設 455GW,其中十四五期間規劃建設風光基地總裝機 200GW,外送 150GW,本地自用 50GW,十五五期間規劃建設風光基地總裝機 255GW,外送 165GW,本地自用 90GW。第三批公佈的 190GW 項目中,暫時未明確外送比例,假設外送 50%,也有 95GW,也不排除後續會有新增特高壓需求。 假設單條特高壓約對應 8-12GW 風光大基地外送規模,十四五和十五五期間第二批大基地預計需要 33 條特高壓外送通道,第三批預計需要 8 條。 根據公開資料規劃,十四五期間預計有剩餘 10 條(9 直 1 交)特高壓項目尚未開工,而 2023 年已核准開工 4 直,所以預計 2023-2025 年特高壓直流共 13 條,交流 1 條。 直流特高壓單線投資額通常 200-300 億元,假設單條特高壓直流投資額 250 億元,交流投資額 50 億,今年至十四五末特高壓總規模將達到 3300 億元。十五五期間第二批和第三批風光大基地所需外送直流特高壓約 22 條,市場規模約 5500 億元。 特高壓未來近萬億的市場規模需求,屬於中國電力的大機遇,不得不引起重視。 特高壓項目從核准到投運,全週期約 2 年時間,而 2021-2022“十四五” 開年建設進度遲緩,今年開始正常啓動,預計明年下半年特高壓將陸續進入收入確認高峰期,加之後續 “十五五” 期間特高壓建設項目規模大,持續時間長,特高壓需求會持續加大。 且除了陸地,深遠海上風電的發展也加大了對特高壓柔性直流輸電的結構性需求,因為海上風場是風機構成的弱交流系統,無法滿足常規直流送電強度需求,而柔性直流對電網強度要求低,所以成為深遠海風電輸送的唯一方案,具體規模雖難明確估量,但深遠海風是未來海風發展主要方向,其催生對特高壓的需求潛力極大。 總而言之,無論陸地還是深遠海的需求,均會促使特高壓未來幾年迎來建設黃金期。 行業爆發催生下,核心設備最先受益 特高壓行業迎來爆發期,必然會帶動產業鏈各環節受益。特高壓直流成本構成中,核心設備佔 25%。直流特高壓核心設備包括換流變壓器、換流閥、GIS、直流保護系統、直流穿牆套管,其中價值量最高的是換流變壓器和換流閥,分別佔核心設備的 43% 和 22%。 (見智研究) (見智研究) 競爭格局方面,特高壓屬於關鍵電力傳輸環節,對安全、質量要求均較嚴格,核心設備進入壁壘高,所以核心設備大部分環節,市場都高度集中,特高壓直流核心設備符合生產標準的僅頭部幾家,直流控制保護系統 CR3 佔 100%,國電南瑞提供 76% 市場份額,剩餘 24% 由許繼電氣提供;換流閥 CR3 佔 83%,其中國電南瑞提供 50%,中國西電提供 21%,許繼電氣提供 13%;換流變壓器 CR3 佔 77%,其中特變電工佔 34%,中國西電佔 31%,保變電氣佔 12%。 (見智研究) 所以整體看,直流特高壓核心設備各個環節的前三名均壟斷絕大部分市場份額。 根據 2023-2025 以及十五五期間特高壓直流的建設規模,核心設備的市場空間也將大幅被拔高。 如果 2023-2025 年特高壓直流預計共 13 條,假設單條特高壓直流投資額 250 億元,未來兩年特高壓直流總增量約 3250 億元,2026-2030 年(“十五五” 期間)預計所需外送特高壓直流約 22 條,市場規模約 5500 億元。假設核心設備佔比 25%,換流變壓器和換流閥分別佔核心設備的 43% 和 22%,預計未來兩年換流變壓器和換流閥市場增量約 349 億元和 178 億元,“十五五” 期間換流變壓器和換流閥市場增量約 591 億元和 302 億元,截至 “十五五” 期間合計換流變壓器和換流閥市場規模約 940 億元和 480 億元。 目前換流變壓器前三名是特變電工、中國西電、保變電氣;換流閥前三名是國電南瑞、中國西電和許繼電氣。未來近千億的核心設備市場增量,將大部分被以上龍頭企業瓜分。 總結 總體而言,相比充電樁、光伏、風電等充分市場化的賽道,特高壓由於是關係電力基礎設施建設的國計民生大事,市場化程度自然不如以上賽道高,核心設備供應商也十分集中,但其未來增長潛力不比以上賽道低。 伴隨風電、光伏裝機持續增加,以及未來深遠海項目的鋪設,必然帶動特高壓需求暴增,且疫情已過,項目今年已開始陸續啓動,十四五目標完成在即,明後年預計將迎來特高壓建設高峰期,值得持續跟蹤關注。