隨着全球主要央行加息週期結束，歐美股市後市怎麼走？
高盛分析師 Peter Oppenheimer 等人指出，全球通脹正在放緩，降息可能很快到來，歐美股市明年有望突破寬幅扁平震盪區間，繼續衝高，預計 2024 年底標普 500 可觸及 5100 點，且漲幅將擴大到週期股之外的板塊。
<h2>通脹高位回落，美股迎來回報最好的週期</h2>
高盛指出，全球多數股指自加息週期開始以來漲幅有限，且仍低於2022 年初的水平。
歐股受俄烏衝突導致的能源價格上漲影響，在加息週期初期跌幅最嚴重，不過隨後由於天然氣價格回落，及中國放寬疫情管控，歐股又在 2022 年 10 月-2023 年 3 月大幅反彈。
美股方面，從春季的低點到 2023 年夏末，市場的波動幅度不大。夏季過後，在美聯儲利率維持 “更高更長” 的預期之下，市場出現了調整，但這一預期在 11 月就被打破，美股迎來了金融危機以來最強勁的反彈之一。
從近期股市反彈的樂觀情緒來看，投資者對軟着陸的信心在不斷增強。高盛還認為，目前已經有明確證據表明，全球通脹正在放緩，降息或許很快就會到來。
高盛經濟學家估計，過去三個月，核心通脹率的年化增長率為 2.2%。在不包括日本的十國集團 (G10) 以及新興市場的早期加息國家中，11 月份的核心通脹率僅為 1.3%。
該行預計，美聯儲將會在 3 月-6 月期間至少降息一次，降息節奏類似於 1995 年、1998 年和 2019 年。
同時，歐洲通脹放緩的幅度更大，所以降息的幅度也會更大。高盛預計，2025 年初，歐央行將連續降息 175 個基點，從目前的 4% 降至 2.25%。英國將在明年 6 月份開始降息，連續降息 225 個基點，從目前的 5.25% 降至 2025 年年中的 3%。
高盛對所有主要經濟體的 GDP 預測仍然高於共識，經濟學家對經濟增長和勞動力市場的熱度看法樂觀。就美國而言，經濟學家預計，到 2024 四季度，實際 GDP 將增長 2.0%，而失業率屆時將降至 3.6%。
因此，高盛預計，2024 年年中以後，主要央行降息的力度可能不會像市場預期的一樣激進。
通過對標普大盤的歷史分析，高盛將股市行情分為絕望、希望、增長、樂觀四個週期，持續的均值分別為 14 個月，9 個月，45 個月，22 個月。
而當下股市已進入週期的 “樂觀” 階段。雖然這個階段通常沒有 “希望” 階段那麼亮眼，但在不斷增長的利潤和不斷上升的估值推動下，“樂觀” 階段股市漲幅會比 “增長” 階段更強勁。
目前來看，週期的進展相當接近典型模式。“希望” 階段在長度和強度上與均值基本一致，“增長” 期則受利率大幅上升的拖累表現較差。
分析師表示：
<blockquote>
只要經濟增長持續，通脹放緩將給股市帶來利好。從歷史經驗來看，如果能避免經濟衰退，美國股市在利率峯值之後通常呈正收益。這一證據也與其他地區一致，通脹從高位回落期間，股市通常會迎來回報最好的週期。
</blockquote>
<h2>標普 24 年底看到 5100 點 超跌板塊有望迎來大反彈</h2>
高盛策略師將標普 500 指數 2024 年年底目標價上調至 5100 點，較當前水平上漲 8%，市盈率為 20 倍。
該行此前預測的目標值為 4700，市盈率為 18 倍。
不過，考慮到通脹回升和經濟衰退的下行風險仍在，高盛也認為，雖然股市可能在上行時脱離寬幅扁平區間 (fat and flat)，但之後的上漲速度和規模可能會放緩。並且儘管較低的利率可能支持更高的估值，但風險溢價的起點仍然非常低。
尤其是，股市可能已經太貴了，市盈率(尤其是美股的市盈率) 已接近過去 20 年的最高水平，估值擴張的空間很小。
<h2>漲幅將進一步擴大到科技股之外的板塊</h2>
分析師還強調，經濟增長和通脹放緩的同樣有望推動更多板塊上漲：
<blockquote>
自美聯儲開始加息以來，全世界市值最大的幾家公司（主要是美國大型科技股）的股價上漲了 25% 左右，其中最大的 15 家公司的股價上漲了 21%。
除科技股外，大盤上漲了 4%，股票中位數漲幅名義上只有2%(實際上是負數)。歐股和日股的估值比美股便宜，科技股之外的其他板塊表現也更好，不過主要集中於防禦性成長股。
對於科技股和消費者服務以外的板塊，今年四季度超跌的板塊明年可能表現強勁。隨着最容易受高利率影響的行業率先開始反彈，漲勢會輪動到更多板塊。在大盤實現高位突破後，我們認為市場回報的擴大可能會繼續下去。
</blockquote>

高盛

高盛指出，歷史上看，通脹從高位回落期間，股市通常會迎來回報最好的週期，歐美股市有望突破寬幅震盪區間，進入 “樂觀” 階段，迎來普漲行情，分析師將標普 500 指數 2024 年年底目標價上調至 5100 點。

高盛：歐美股市明年 “高位突破” 的邏輯是什麼？