2023 年 12 月 1 日，新蛋 (NEGG.US) 盤中股價一度達到 1.82 美元，漲幅高達 44.4%。這並非市場的 “一時興起”，一個月前，這家北美電商平台公司的股價最低跌至 0.52 美元，創下上市以來的新低。不過隨後新蛋股價持續拉高，一個月內從 0.52 美元衝至 1.82 美元，單月漲幅達 250%。雖然後續新蛋股價有所回落，但 2023Q3 財報的披露似乎又給 “泄力” 的股價打上了一針腎上腺素，只是不論從財務還是業務角度來看，新蛋的表現都難稱亮眼。股價向上，財務向下智通財經 APP 瞭解到，12 月 22 日盤後，新蛋公佈了其截至 2023 年 9 月 30 日的 9 個月業績。財報公佈後，新蛋股價在後續 4 個交易日中實現 4 連漲。只是，此次 Q3 財報數據似乎並不足以支撐市場如此正面的反饋。財報顯示，截至 2023 年 9 月 30 日的 9 個月內，新蛋 GMV 為 12.65 億美元，同比降低 20.2%;公司當期銷售額也因此跌至 10.41 億美元，同比降低 16%。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240102/1704192396814034.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1704192396814034.png" alt="image.png" width="831" height="223" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240102/1704192396814034.png"/>與此同時，公司當期毛利潤為 1.18 億美元，同比下降 24.7%;同期調整後 EBITDA 降至負 1700 萬美元，上年同期為負 450 萬美元。而公司淨虧損則為 4400 萬美元，較上年同期淨虧損 2740 萬美元進一步放大。運營數據方面，新蛋目前的平均庫存週轉率為 40 天，總庫存水平從截至 2022 年年末的 1.56 億美元減少到截至 2023 年 9 月末的 1.42 億美元。新蛋作為一家電商公司，專注於向消費者和中小企業銷售包括計算機硬件、軟件、外設和 CE 產品的電子類產品，平台業務包括直營銷售業務、第三方市場平台業務。實際上，新蛋網原本是美國第二大電商，但在 2016 年新蛋網被國內 A 股上市企業聯絡互動以 17.7 億元收購 55.7% 股權，目前，新蛋已是聯絡互動的核心收入來源，2022 年上半年新蛋營收為 57.78 億元，佔聯絡互動當期總營收超九成。但新蛋並不算一個能賺錢的公司。據智通財經 APP 瞭解，雖然被收購前的新蛋網在國內也曾名噪一時，但經歷了從 2012-2014 年的緋聞不斷以及業務衰退，新蛋網在中國早已掉落出電商主流陣營。並且從財務角度來看，新蛋雖然被收購時仍保有一定規模，但始終破解不了盈利難題。截至 2016 年 6 月 30 日，新蛋網的資產負債率為 89.27%。2015 年、2016 年 1-6 月分別實現淨虧損 8362.15 萬元、3874.51 萬元。不難看到，“盈利難” 是新蛋一直以來的問題，不過作為收購企業的聯絡互動，看中的並不是新蛋的財務而是業務渠道。據瞭解，在被併購時，新蛋網業務已拓展至北美、中國、英國等全球多個國家和地區，併成為當時美國第二大 B2C 電商平台。從營收佔比來看，佔 9 成營收的新蛋確實成為了母公司聯絡互動的頂樑柱，只是這個頂樑柱卻不是現金牛。由於 3C/IT 產品的銷售屬性，公司往往需要支付較高的銷售成本。以 2023Q3 為例，新蛋的收入達到 10.41 億美元，但銷售成本便高達 9.23 億美元，以至於公司即便在運營費用上同比減少 24.72% 僅支出 1.18 億美元也無法阻止公司最終淨虧損的進一步擴大。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240102/1704192407473577.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1704192407473577.png" alt="image.png" width="831" height="307" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240102/1704192407473577.png"/>實際上，從母公司聯絡互動的半年報同樣可以看出作為一家 3C/IT 電商的窘境。聯絡互動去年上半年實現營收 53.91 億元，同比下降 14.63%，歸母淨利潤虧損 4.78 億元，同比下降 87.87%。對於業績虧損的原因，聯絡互動解釋稱，主要系電子產品的消費熱情不足以致需求下降，特別是 3C/IT 產品受到不利影響，銷售同比下滑。3C/IT 賽道還能否撐起業績？隨着全球化的深入發展，跨境電商逐漸成為全球貿易的重要組成部分。但去年三季度，不少跨境電商企業仍面臨內卷加劇、成本上漲等問題。從整體來看，數據顯示，2023 年 Q3 十四家跨境電商上市公司總營收 10586.89 億元，同比增長 12.96%;淨利潤方面，以上 14 家企業的 Q3 總利潤達 801.36 億元，淨利潤則同比大增 402.14%。但從細分來看，該賽道的頭部效應和兩極分化較為嚴重，而新蛋的母公司聯絡互動或正在被同行甩開。從平台類電商企業來看，亞馬遜 Q3 季度以同比增長 13% 的營收 1431 億美元位居榜首。另一家同樣營收增長的企業為 eBay ，其 Q3 營收 25 億美元，同比增長 5%。然而規模相對較小的聯絡互動和 Wish 業績表現則不盡如人意。聯絡互動 Q3 營收 25 億元，同比減少 5.44%;前三季度，公司營收約 78.91 億元，同比減少 11.92%。而 Wish 當期的營收則為 6000 萬美元，同比下降 52%。從 3C/IT 產品賽道來看，聯絡互動和新蛋業績持續下滑，可能受到熱門 3C 單品銷量下滑的影響。數據顯示，2023 年 1-7 月，線上品類銷售額為 975 億元，同比去年下降 3.7%。其中 “手機” 銷售額最高為 391 億元，同比下降 16.2%;其次是 “影音” 銷售額為 133 億元，同比下降 8.4%;從銷售量來看，銷售量佔比最高是 “影音產品”，同比下降 8.2%。另外，手機市場作為 3C 消費市場中的重要組成部分，一直是 3C/IT 電商的營收重點。但在 2023 年 1-7 月，手機線上總銷量為 1011 萬件，同比去年下降 20.5%;銷售額為 390.7 億元，同比去年下降 16.2%。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240102/1704192428472434.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1704192428472434.png" alt="image.png" width="813" height="637" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240102/1704192428472434.png"/>也就是説，電商賽道兩極分化趨勢疊加 3C/IT 賽道波動造成了聯絡互動和新蛋 2023Q3 季度業績的下滑。這對正處在內部因素困擾中的公司來説無疑雪上加霜。從母公司聯絡互動來看，據 2023 半年報數據，截至去年 6 月末，公司資產負債率上升至 92%。同時，公司流動比率接近 0.63，且流動資產餘額已多年小於流動負債餘額，償債能力持續惡化。除此之外，聯絡互動在去年還因對工行杭州分行三筆合計本金為 4.48 億元的貸款逾期被告上法庭，並收到關注函。而新蛋在 2023Q3 的經營活動現金流淨額同樣為負，淨流出 5527.3 萬美元;期末現金結餘 5514.3 萬美元。綜上所述，雖然在披露 Q3 財報後，二級市場給出了一定正面反饋，但不論從運營還是財務角度來説，新蛋網的表現或難撐起公司中長期的估值反彈，而影響公司後續估值反轉的因素還是要看 3C/IT 行業的景氣度情況。

NEGG

新蛋股價在一個月內漲幅達 250%，但從財務和業務角度來看，新蛋的表現不太好。根據 2023Q3 財報，新蛋的 GMV、銷售額、毛利潤和淨虧損均出現下降。此外，新蛋的平均庫存週轉率為 40 天，總庫存水平也有所減少。新蛋是一家電商公司，主要銷售電子類產品。總體來説，新蛋的財務和運營數據都不太理想。

股價單月漲 250% 之後，新蛋內憂外患何時解？