2024 開年，漲了一年的美國科技股以暴跌開局。納指 100 暴跌 1.7%，創下四周來最大單日跌幅。高位股一片慘跌，AI 核心標的英偉達收跌 2.73%，AMD 跌近 6%，ARM 跌超 8%，科技股七巨頭平均跌超 2%，市值蒸發超過 2380 億美元，其中市值最大的蘋果收跌 3.58%，創五個月來最大單日跌幅，一夜損失千億市值。事實證明，歷經 AI 炒作大行其道、估值水漲船高的一年後，資本市場的耐心已經耗盡，靠講故事吹泡泡的路徑已經走不通了。2024 年，恐怕必須要看到真金白銀的業績回報，才能馬照跑舞照跳。然而，華爾街分析師預計，24 財年生成式 AI 的收入最多隻有低個位數的上升空間。<h2 id="htuvds9ef">很少有公司真的靠 AI 賺到錢</h2>降本增效仍是全球科技股發展主旋律，許多企業的 AI 支出目前看來仍相當有限。因此，即使是那些大量購買英偉達 GPU 的雲計算廠商，也並沒有從 AI 熱潮中真的賺到什麼大錢。去年，隨着業務放緩，許多科技公司進行了大幅裁員和其他重組行動，雲廠商的主要客户普遍削減了開支，亞馬遜、微軟和谷歌三大雲廠商的雲計算業務增速都比前幾年明顯放緩。不過，雖然業績增長有限，但三家的股價漲幅都相當可觀，其中微軟更是大漲 57%，創下自 1999 年以來的最佳年度表現，作為 OpenAI 的大金主，微軟也是在產品中部署 AI 最快的科技巨頭之一，已經在競賽中佔據了先機。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/2db980e7e7866fa220cd103376ab412b?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="730" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/2db980e7e7866fa220cd103376ab412b"/></figure>不過，投行傑弗瑞在 12 月的一份報告中指出，人工智能和機器學習 “並不是客户打算增加雲支出的主要驅動力”。伯恩斯坦分析師也在 12 月 19 日的一份報告中指出，首席信息官們普遍仍處於對人工智能的探索階段。作為一個年營收超過 2000 億美元的龐大企業，現在還很難説 AI 會給微軟帶來多大的業績助力，微軟的許多企業客户也只是在嚐鮮的早起階段，大概率不會在 AI 服務上投入很高的支出。<h2 id="oj5cjoymo">AI 應用遲遲未能爆發 為股市炒作潑冷水</h2>華爾街見聞在此前文章中指出，現階段，能夠從 AI 熱潮裏受益的，主要是以英偉達為代表的基礎設施層廠商。模型訓練所產生的巨大需求，推動它們的訂單和業績得到持續驗證。然而，AI 在 B 端的應用還處於早期，大多數 AI 應用廠商還尚未進入到商業化階段，從兑現時間來看預計要晚於基礎設施層 2-3 個季度。以 AI 應用龍頭 Adobe 為例，過去一年，Adobe 的股價漲超 70%，投資者對 Adobe 的生成式 AI 工具（如文生圖應用 Firefly 等）寄予厚望，認為 Firefly 等 AI 應用可以推動 Adobe 的軟件需求激增。但 Adobe 在去年 12 月的財報中，最終給出的新財年營收增長預期相當保守——僅為 10%，與前一年持平，雖然大多數分析師認為這一數字偏保守，但仍導致其股價持續走低。從本月晚些時候開始，類似的情緒變化可能會困擾許多發佈四季報的科技公司。如果 AI 應用沒有帶來超預期的業績，股價可能也會岌岌可危。Scotia Capital 軟件分析師 Patrick Colville 在此前發佈的報告中警告稱，AI 對業績的推動可能比許多人預期的要晚。沃爾夫研究分析師 Alex Zukin 也認為：<blockquote>“我們正處於人工智能炒作的高峰期，很可能會跌入幻想破滅的低谷，因為實際的生成式 AI 收入需要更長的時間才能實現，24 財年的收入預期最多隻有低個位數的上升空間。”</blockquote>

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歷經 AI 炒作大行其道、估值水漲船高的一年後，資本市場的耐心已經耗盡，靠講故事吹泡泡的路徑已經走不通了。

華爾街見聞

理解市場 | 美股科技股為何開年遭遇拋售潮？