美聯儲 2023 年的最後一份會議紀要，註定成為 2024 年初全球市場的第一個焦點。當下，交易員正想象美聯儲在 2024 年進行至多 7 次降息，累計降息 175 基點，是 “點陣圖” 預測的兩倍多。然而，多數分析認為，美聯儲 12 月會議紀要大概率會給投資者潑以冷水，美聯儲不希望自己抑制通脹的成果被過快下降的長期利率扼殺。有分析認為，美聯儲可能會利用本次會議紀要傳達 “不急於行動” 的信號，突出鷹派成員在降息之前保持謹慎和剋制的立場。美聯儲 12 月貨幣政策會議紀要定於美東時間週三下午兩點（北京時間週四凌晨三點）公佈。<h2 id="mx0jnu3t">市場被鴿派轉向衝昏了頭腦？</h2>去年 11 月，美聯儲決議維持利率不變，並表示借貸成本的下降幅度超出了之前的預期，稱已在討論降息的可能性。美聯儲 “點陣圖” 顯示，美聯儲將在年內進行三次降息，聯邦基金利率從當前 5.25%-5.5% 的水平下調至 4.6% 左右。美聯儲的鴿派表態給了市場無盡的遐想空間，美債收益率大幅下跌，美股飆升，美元走跌。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/007d8c03abf44e9330b21ccfef2c21ae?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="595" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/007d8c03abf44e9330b21ccfef2c21ae"/></figure>週二，美聯儲基金期貨交易員最新預計，2024 年美聯儲將進行 5-7 次降息，每次降息 25 基點，累計降息幅度達到 125-175 基點，但他們略微下調了 3 月份進行首次降息的預期。然而，會議結束後不久，美聯儲 “三把手”、紐約聯儲主席威廉姆斯帶頭給降息預期潑冷水，稱目前沒有真的在討論降息，如有需要，美聯儲必須準備再次加息。隨後，克利夫蘭聯儲主席梅斯特、芝加哥聯儲主席古爾斯比、舊金山聯儲主席戴利等多位高官加入 “放鷹大隊”。分析認為，美聯儲官員不希望長期利率下降得如此強勁、如此之快，因為這會鼓勵放貸而非儲蓄，從而使扼殺抗通脹的成果。研究機構 Stifel， Nicolaus &amp; Co.分析師 Lauren Henderson 在接受媒體採訪時表示：<blockquote>我們知道，官員們預計今年至少會降息三次。如果美聯儲出現更多鴿派情緒，而且他們對通脹現狀及其從峯值水平的下降感到滿意，這可能會鞏固今年至少降息三次甚至更多的預期。如果美聯儲官員表示通脹仍然高企，這可能會消除一些降息的緊迫性，市場可能會降低對今年降息次數的預期。</blockquote>前美聯儲理事、研究公司 Monetary Policy Analytics 董事長 Larry Meyer 指出，12 月美聯儲決議刺激市場提高了對降息次數的預期，從原先預測年中開始降息 5 次，提高到現在預期 3 月就開始降息，至少 7 次。Meyer 認為，依然存在年中開始降息的可能性，但也有更早更多次降息的風險。<h2 id="6xv30i1np">警惕和剋制</h2>美聯儲會議紀要記錄了 FOMC 成員們在貨幣政策會議上的預測和討論。成員們在會議上的言論受到 CPI（會議第一天公佈）和 PPI（鮑威爾發表講話之前公佈）通脹數據的影響。當時公佈的數據顯示，美國 11 月 CPI 同比增速小幅放緩至 3.1%，當月 PPI 同比增長 0.9%，為今年 6 月以來的最低水平。通脹穩步下行助燃了 FOMC 內部的樂觀情緒，但並非所有成員持相同觀點。有分析認為，由於會議紀要在最終定稿之前會經歷數論修改，編輯們可能會着重筆墨描述他們想要傳達的關鍵信息，即 “不急於行動”，預計這份報告會突出鷹派成員在降息之前保持謹慎和剋制的立場。總而言之，週三晚上市場等來的可能是一份偏鷹的會議紀要，可能會引發市場 “避險” 情緒，利好美元，利空黃金。但這種影響可能不會持續太久。首先，人們對軟着陸情景仍抱有相當樂觀的態度。其次，市場對美聯儲的預測持保留態度，美聯儲很晚才承認通脹不是暫時性的，也可能很晚才承認已經做得足夠多甚至有些過分多。最後，正如美聯儲一向強調的那樣依賴數據，市場相信，除非數據凸顯新的通脹傾向，否則沒有理由害怕鷹派表態。

市場等來的可能是一份偏鷹的會議紀要。多數分析認為，美聯儲不希望自己抑制通脹的成果被過快下降的長期利率扼殺。美聯儲可能會利用本次會議紀要傳達 “不急於行動” 的信號，突出鷹派成員在降息之前保持謹慎和剋制的立場。

美聯儲紀要前瞻 | 美股又要被 “潑冷水” 了？