中國是世界上兩輪電動車、三輪電動車、非公路四輪電動班車的主要生產國和消費國之一。根據中國自行車協會數據，2022 年我國兩輪電動車保有量約 3.5 億輛，即每 4 人中就擁有 1 輛兩輪電動車，規模已超越汽車。數據的背後，在藴藏着龐大想象空間的同時，當然也為相關企業提供了越來越多的發展機遇。以蘿貝電動車為例，該公司是一家位於江蘇無錫的電動車製造商和銷售商，其主要業務為設計、開發、製造和銷售電動自行車、電動輕便摩托車、電動三輪車和電動非公路四輪班車，如高爾夫車和老年人和殘疾人的代步車，同時還向客户提供汽車信息和娛樂軟件的開發和設計服務。要知道，該公司成立於 2021 年，於 2023 年 3 月 13 日便開始向納斯達克公開上市招股書。近期該公司又進一步推動上市腳步，即中國證監會於 12 月 21 日蘿貝電動車境外發行上市備案通知書，公司擬發行不超過 2,530,000 股普通股並在美國納斯達克證券交易所上市，股票代碼為 LOBO。短短兩年的時間，蘿貝電動車便完成了 “成立” 到 “IPO” 這一流程，堪稱發展神速。但事實上，該公司發展迅速的背後，似乎也藏有一些 “隱憂”。“小而不美”，研發力不足智通財經 APP 瞭解到，蘿貝電動車總部位於江蘇無錫，下設北京蘿貝、廣州蘿貝、天津蘿貝、天津巴博世、無錫金邦等子公司。其中，北京蘿貝成立於 2014 年 8 月，並於 2021 年被江蘇蘿貝收購，其主營業務為電動自行車和電動三輪車的生產和銷售。無錫金邦成立於 2002 年，是中國最早生產電動自行車的公司之一，於 2019 年被北京蘿貝收購，主要生產電動自行車和電動助力車。天津蘿貝成立於 2021 年 10 月，生產電動三輪車和非公路四輪電動班車。天津巴博世成立於 2022 年 3 月，從事蘿貝電動車產品的出口業務。廣州蘿貝成立於 2019 年 5 月，通過與汽車行業領先供應商合作，為汽車電子產品提供多媒體交互系統、多功能後視鏡、行車記錄儀等智能產品軟件解決方案。可以看到，正是通過上述一眾子公司，蘿貝電動車才建立了包含電動自行車、電動輕便摩托車、電動三輪車和電動非公路四輪班車等電動車業務的多元版圖。從營收和淨利表現來看，近兩年蘿貝電動車的營收和淨利呈明顯的增長趨勢：2023 年上半年，該公司實現營收 814 萬美元，同比增長約 48%;實現淨利潤為 67 萬美元，同比增長約 393%。將時針往前撥，2021 年和 2022 年，該公司實現營收為 1413 萬美元、1830 萬美元，實現淨利潤 112 萬美元、166 萬美元。拆分業務機構來看，蘿貝電動車的收入增長主要是源自電動汽車和配件銷售的穩步增長。2023 年上半年，該公司來自電動汽車和配件銷售的收入為 749.69 萬美元，同比增幅為 50%。不過，需要注意的是，雖然營收和淨利這兩大核心財務指標穩步增長，但蘿貝電動車的基本面亦呈現明顯弊端。一是，研發力度不足。據招股書數據顯示，今年上半年，該公司銷售與市場費用為 32.58 萬元，管理費用為 28.4 萬美元，研發費用為 13.2 萬美元，上年同期的研發費用僅有 2.85 萬美元。研發費用遠不足同期銷售與市場費用、管理費用，可見該公司對研發投入的不重視程度。而 2022 年的情形亦是如此，蘿貝電動車 2022 年銷售與市場費用為 58.58 萬美元，管理費用為 69 萬美元，研發費用為 22.76 萬美元，上年同期的研發費用僅有 5.3 萬美元。二是，應收賬款淨額較高。據招股書數據披露，2023 年上半年，該公司的應收賬款淨額為 269.66 萬美元，應收賬款淨額較高，恐面臨無法及時或根本收回應收賬款的風險。此外，一旦該公司的的應收賬款週期或託收期延長，公司的流動性和業務現金流量可能受到不利影響。此外，截至 2023 年上半年，該公司現金及現金等價物僅 37.02 萬美元，總週轉金為 262.65 萬美元，現金流動性不是是很強。由此可知，蘿貝電動車雖然營收和淨利保持穩定增長趨勢，但在研發力度不足以及應收賬款淨額較高等發展風險影響下，整體經營狀況也並不算 “美麗”。市場 “酣戰” 升級，競爭力不足考慮到我國是兩輪電動車、三輪電動車、非公路四輪電動班車的主要生產國和消費國之一，同時再疊加我國人口優勢，不難推測，蘿貝電動車所處賽道還是具有一定想象力的。電動雙輪車輛通常指各種雙輪電動車、電動自行車、電動摩托車和電動摩托車。中國採用了新的國家標準，提倡使用鋰離子電池驅動的雙輪電動車，而這也驅動了國內電動自行車的加速迭代——根據中國電動汽車協會的數據，中國電動雙輪汽車工業的出口價值在 2019 年達到 54.7 億美元，2020 年達到 68.2 億美元，2021 年達到 74.3 億美元，2022 年達到 73.5 億美元。不過，需要注意的是，在這個數據的背後，卻也暗藏着滲透率放緩，行業競爭日趨激烈的挑戰。從滲透率角度來看，截至 2020 年末，城鎮居民家庭平均每百户電動自行車擁有量為 62 輛，較 2013 年增長 23 輛;農村居民家庭平均每百户電動自行車擁有量為 73.1 輛，較 2013 年增長 32.8 輛;但近年來行業滲透率提升相較於過去明顯放緩，並不斷接近行業滲透率天花板，可謂是不折不扣的 “紅海市場”。與此同時，經過近三十年的發展，目前國內的兩輪電動車行業已步入成熟期，行業同質化、低價競爭的趨勢逐漸凸顯。隨着 2019 年新國標落地促進行業規範化、高質量發展，“馬太效應” 使得市場集中度進一步提升。根據前瞻產業研究院數據，從目前我國兩輪電動車市場競爭格局來看，以 2022 年銷量計，雅迪和愛瑪這兩家企業合計佔據了 43.2% 的市場份額，銷量第三的為台鈴電動車，市場份額約為 14.1%。由此可知，中國兩輪電動車行業龍頭效應較為明顯，市場集中度較高，約 85% 的市場份額由業內前十名企業佔據。以蘿貝的業務規模，在日益內卷的市場中恐難獲得穩定的競爭優勢。進一步細分來看，蘿貝智能與雅迪、愛瑪、新日、台鈴等其他同類頭部公司相對比而言，該公司整體的銷售體量依然不及這些老牌廠商，甚至不如小牛電動、九號公司等腰部玩家的名頭響亮。從傳統品牌的多年市場沉澱、線下鋪開的寬廣銷售渠道，再到更為低廉的定價，主要頭部生產商依然保持着穩定的出貨與銷售額，市佔率和經銷渠道優勢明顯，整體競爭環境並不輕鬆。鑑於此，，該公司一方面轉向智能化、綠色低碳化產品研發，進軍智能電動兩輪車行業;一方面拓寬產品矩陣，在電動兩輪摩托車、電動三輪車方面獲得新增長空間。但從業績表現來看，目前這一戰略防線似乎並沒有真正 “發力”。綜上所述，研發力不足、競爭力也不足的蘿貝電動車，在市場 “酣戰” 升級之際，恐還需進一步構築核心競爭優勢，擺脱 “小而不美” 的刻板印象。

短短兩年的時間，蘿貝電動車便完成了 “成立” 到 “IPO” 這一流程，堪稱發展神速。但事實上，該公司發展迅速的背後，似乎也藏有一些 “隱憂”：研發力不足、競爭力也不足！

美股新股前瞻 | 競爭力不足的蘿貝電動車靠啥突圍？