<p>2024 年開始不到一週，全球資產陷入動盪，美債收益率和美元上升，美股遭遇 2008 年以來最為糟糕的開局。這或許只是冰山一角，未來美股走勢可能更難預料，而關鍵在於美聯儲。</p><p>正如美國銀行首席投資策略師 Michael Hartnett 在最新的報告中所指出，美聯儲和美債收益率正左右債市和股市走向，通脹率和利率下降可能對風險資產產生正面影響，但如果失業率上升，利率降低可能對風險資產產生負面影響。</p><p>對於 2024 年的資本市場而言，美聯儲和美債收益率無疑是最關鍵的兩個變量。然而，<strong>在資產價格方面，Hartnett 認為影響最大為三方面：定價、企業盈利和影響利率（政策）預期的新事件。</strong></p><p>今年將湧現出許多重大的宏觀的事件，Hartnett 列出了 2024 年可能影響利潤和利率的 12 大事件：</p><blockquote><p>1 月：亞洲大月份，關注中國台灣地區選舉、日本 YCC，以及美債發行。</p><p>2 月：地緣政治局勢好轉。</p><p>3 月：重頭戲是 3 月 20 日 FOMC 會議和美聯儲是否會首次降息。</p><p>4 月：美國經濟能否 “軟着陸” 將揭曉。</p><p>5 月：谷歌反壟斷案將在 5 月 1 日至 3 日進行結案陳詞，關注美股 “七巨頭” 能否扛住考驗。</p><p>6 月：OPEC 年會、歐盟選舉是焦點。</p><p>7 月：關注美債會否創下 1929 大蕭條以來最長倒掛。</p><p>8 月：關注美國 “搖擺州” 失業率對財政政策的影響。</p><p>9 月：關注貨幣市場基金資產規模。</p><p>10 月：金磚國家舉行峯會，關注新興市場股市。</p><p>11 月：美國大選結果揭曉，關注對美股的影響。</p><p>12 月：美股歷來表現最好的一個月份。</p></blockquote><h2 id="uaeu6wtaa">1 月：亞洲大月份</h2><p>1 月是亞洲 “大月份”：1 月 13 日中國台灣地區選舉投票日、1 月 22 日日本央行可能結束 YCC（收益率曲線控制）和 NIRP（負利率政策）等極寬鬆貨幣政策。</p><p>最大的事件可能是 1 月 29 日宣佈第一季度美國國債發行計劃，10 月 30 日宣佈的低於預期的發行規模是第四季度 “一切反彈” 的導火索，美債收益率從 5% 下降到 4%。</p><p>此外，1 月 19 日可能是美國政府關門日，美債在 106 天內增加了 10 萬億美元，目前債務規模超 34 萬億美元。共識預計 1 月 29 日將公佈 9700 億美元美債計劃，而對更高數字的恐懼=更高的收益率，美債正長期熊市中的週期性牛市中。</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/5b8b2dfd58b2450892bd96430948d901?x-oss-process=style/lg" width="500" height="356" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/5b8b2dfd58b2450892bd96430948d901"/></figure><h2 id="dphpta5fs">2 月：地緣政治局勢有望好轉</h2><p>2 月 24 日俄烏衝突爆發滿 2 週年，地緣政治對抗以及政治兩極分化可能會帶來利好......貨幣和財政政策要比宏觀情況所需的更寬鬆。</p><p>2024 年是全球大選年，佔全球 60%GDP、80% 的股市市值、以及 40% 的人口的國家將在今年舉行選舉，需要平息地緣政治，避免油價飆升，並且看好軟着陸觀點，油價下跌將成為 24 年上半年非美經濟增長強勁的催化劑。</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/a98002e0a37f2ba7ee5e9440b94d1364?x-oss-process=style/lg" width="500" height="351" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/a98002e0a37f2ba7ee5e9440b94d1364"/></figure><h2 id="agdffzg0e">3 月：美聯儲 “降息” 成重頭戲</h2><p>3 月 5 日是美國 “超級星期二”，但重頭戲是 3 月 20 日 FOMC 會議和美聯儲首次降息（美銀預測），市場共識預測 24 年共降息 150 個基點。去年四季度的反彈在於美聯儲利率中樞，而轉向降息可能受增長疲軟驅動，首次降息可能是迎來資產價格高峰，注意一些最大的債市事件都發生在美聯儲降息時。</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/571f31334fee29589049b88a4ebde93b?x-oss-process=style/lg" width="500" height="368" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/571f31334fee29589049b88a4ebde93b"/></figure><h2 id="em85ha6yk">4 月：美國經濟能否 “軟着陸” 將揭曉</h2><p>根據美銀預測，目前硬着陸/軟着陸/不着陸的概率分別為 20%/70%/10%，到 4 月 25 日美國第一季度 GDP 公佈時，着陸情況就將揭曉。</p><p>美銀預計 24 年 S&amp;P500 EPS 將增長 5% 以上，這需要 ISM 製造業指數升至 52、勞動力市場依然強勁。但值得注意的是，如果整個 4 月的 ISM &lt;50，將是自 2000-2002 年以來最長的萎縮期，而持續至整個 5 月則是自 1981-1983 年以來最長的萎縮期。</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/5a88d5b038671a85154a942941b80dfa?x-oss-process=style/lg" width="500" height="362" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/5a88d5b038671a85154a942941b80dfa"/></figure><h2 id="k7rm48cgl">5 月：美股 “七姐妹” 迎反壟斷考驗</h2><p>如果不考慮美股 “七姐妹”，標普 500 指數在 2023 年的收盤價應為 4175 點，美股 “七姐妹” 佔 2023 年回報率的 2/3。</p><p>投資者喜歡大科技公司的一點在於 “護城河”，即保持 “壟斷以保護利潤率、市場份額和定價權” 的能力。谷歌反壟斷案將在 5 月 1 日至 3 日進行結案陳詞，這是三項反壟斷裁決中的第一項，可能會直接影響谷歌和 Meta 的壟斷地位，並削弱大科技公司的長期地位。</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/3452605ab9fda0fcf8f18515c8620713?x-oss-process=style/lg" width="500" height="362" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/3452605ab9fda0fcf8f18515c8620713"/></figure><h2 id="s8a2yn52a">6 月：OPEC 年會、歐盟選舉成焦點</h2><p>6 月 1 日舉行歐佩克部長級年會，6 月 6 日至 9 日舉行歐盟議會選舉，6 月 13 日舉行七國集團峯會。</p><p>美聯儲預計將於 6 月 12 日第二次降息並結束量化緊縮政策，或導致美元在那近幾周走低，預計下行空間將在年中被完全定價；多頭的關鍵在於美元在上半年校服貶值，即受到美聯儲寬鬆政策以及美國與其他地區增長差異縮小的推動。</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/dd252f58be64aef2b4e06455a30c8752?x-oss-process=style/lg" width="500" height="367" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/dd252f58be64aef2b4e06455a30c8752"/></figure><h2 id="zhbf6aks9">7 月：關注美債會否創下 1929 大蕭條以來最長倒掛</h2><p>密爾沃基共和黨全國代表大會將於 7 月 15 日舉行，將產生共和黨總統候選人。要關注美債收益率曲線在 7 月之前的走向，3m-10s 美債收益率曲線目前為-141bps，已經持續倒掛了 15 個月；如果到 7 月仍然倒掛，倒掛持續時間將是 1929 年 10 月大蕭條（19 個月）以來最長。</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/0ac38b426ce9dbe317d04c8da91ad36d?x-oss-process=style/lg" width="500" height="345" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/0ac38b426ce9dbe317d04c8da91ad36d"/></figure><h2 id="7jrv297ud">8 月：關注美國 “搖擺州” 失業率</h2><p>總統任期第四年的 8 月份往往是是美股表現最好的月份，8 月 19 日在芝加哥舉行的民主黨全國代表大會，目前政治已經對政策和市場產生影響，但到 8 月份影響會更明顯。</p><p>要留意一些關鍵搖擺州（亞利桑那州、喬治亞州、密歇根州、內華達州、北卡羅來納州、賓夕法尼亞州、威斯康星州）的失業率情況，並且要注意賓夕法尼亞州的首申失業金人數自 2021 年 7 月以來達到最高水平；這是罕見的在低失業率時期，總統支持率卻如此之低，這可能意味着更多的政策刺激，但也可能是引發波動性的開始。</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/aeb8b278dc56d8992620a2381fc4c90f?x-oss-process=style/lg" width="500" height="355" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/aeb8b278dc56d8992620a2381fc4c90f"/></figure><h2 id="v9ln8d50r">9 月：貨幣市場基金資金規模如何？</h2><p>美銀預計貨幣市場基金資產規模（目前為 6 萬億美元）可能會在九月達到峯值。</p><p>美銀的分析顯示：i）2023 年貨幣市場基金的資金流入並沒有異常高（較前 4 個週期的平均 33% 的年化漲幅僅上升了 25%）；ii）目前貨幣市場基金資金的流入將在 2024 年 9 月結束（貨幣市場基金資產規模通常在上次美聯儲加息後的 14 個月達到峯值）；iii）從貨幣市場基金中流出資金將在 2025 年 3 月開始（即首次美聯儲降息後的 12 個月）。</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/6e66ffdf9bc58c66e12d32d7d731cb30?x-oss-process=style/lg" width="500" height="352" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/6e66ffdf9bc58c66e12d32d7d731cb30"/></figure><h2 id="460854u6b">10 月：金磚國家舉行峯會</h2><p>金磚國家領導人峯會將在俄羅斯喀山舉行，這是首次擴大成員範圍舉行的峯會（沙特阿拉伯、阿聯酋、伊朗、阿根廷、埃及、埃塞俄比亞、巴西、俄羅斯、印度、中國、南非）。</p><p>新的 “金磚 11” 國家佔全球二氧化碳排放的 51%，人口的 46%，能源消耗的 45%，石油產量的 45%，以購買力平價計算的全球 GDP 的 37%。然而，這些國家的市值不到全球市場總值的 25%，而新興市場股票與美國股市相比也處於 52 年的低點...美銀建議在 2024 年買入新興市場股票，賣出美股。</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/02e8e5cbf544d1b550c49408181bd124?x-oss-process=style/lg" width="500" height="368" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/02e8e5cbf544d1b550c49408181bd124"/></figure><h2 id="3o657tdk4">11 月：美國大選結果揭曉</h2><p>11 月 5 日美國大選日，傳統看法是選舉雖然可能帶來混亂，但不會對市場產生太大影響。而在 2016 年和 2020 年選舉中，情況顯然不同，股市在 11 月大漲超過 5%（自二戰以來只有里根 1980 年當選出現過這種情況），並在隨後的 3 個月上漲了 9-14%。</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/314babcb028cde96a557581b20ab186f?x-oss-process=style/lg" width="500" height="385" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/314babcb028cde96a557581b20ab186f"/></figure><h2 id="a1713oa2g">12 月：美股歷來表現最好的一個月份</h2><p>不需要任何重大事件，12 月往往是美股表現最好的月份，自 1928 年以來平均漲幅為 1.3%。2023 年再次證明了這一點，美股飆升至接近歷史高點，儘管按實際價值計算仍比 21 年 11 月的高點低 12%。</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/104758f5b4c0d4712389b36bae827bc7?x-oss-process=style/lg" width="500" height="355" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/104758f5b4c0d4712389b36bae827bc7"/></figure>

標普 500 指數股票型基金

<p>今年可能影響市場利潤和利率的十二大事件來了：1 月是亞洲大月份、2 月地緣政治局勢有望好轉、3 月美聯儲 “降息” 成重頭戲……12 月是美股歷來表現最好的一個月份。</p>

理解市場 | 決定 2024 市場走向的 12 件大事，就在這張時間表裏