去年年底，美聯儲放出 “降息” 信號，全球資產市場掀起狂歡，然而 2024 年初，美國非農超預期反彈，鷹派 FOMC 會議紀要 “潑冷水”，市場預期遭受打擊，今夜 CPI 報告為美聯儲何時首次降息的重要參考。
北京時間週四晚 21:30，美國勞工部將公佈 12 月 CPI 通脹數據，市場普遍認為，整體通脹小幅反彈，核心通脹依然頑固，主要投行對 12 月 CPI 預測分歧較小：
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同比來看，整體通脹 CPI 同比 3.2%，較 11 月份的 3.1% 有所反彈，為 2022 年中以來的第三次回升；而核心 CPI 預計將從 4.0% 降至 3.8%，為 2021 年 5 月以來最小同比增幅。
環比來看，整體通脹 CPI 環比將加速至 0.2%，前值為 0.1%；核心 CPI 環比為 0.3%，持平前值。
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具體來看，此前的基數效應減弱，能源價格小幅回升，或推動整體通脹反彈；核心通脹方面，住房通脹下降緩慢，環比預計較前值不變或小幅下降，二手車價格在上月意外上漲後將回落，而機票價格可能環比強勁增長。
分析指出，今年美國通脹預計將朝着美聯儲 2% 的目標回落，為美聯儲 2024 年降息提供了支持，本次 CPI 報告不太可能動搖今年降息的預期。但如果 CPI 火熱程度高於預期，可能會使美聯儲繼續處於觀望狀態，並有可能更晚進行首次降息。
目前，CME 美聯儲觀察工具顯示，美聯儲 3 月份降息預期從 80% 回落至 67%，這意味着交易員對美聯儲下一步行動時間點分歧較大，本週的 CPI 報告將成為左右美聯儲下一步行動的重要因素。金融服務公司 StifelNicolaus &amp; Co.的經濟學家 Lauren Henderson 指出：
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如果報告符合預期，可能會鞏固美聯儲今年降息三次的預期，但是如果我們看到一些意料之外的上揚，那麼 3 月降息的預期將被打破，降息可能會在下半年開始。
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<h2>基數效應減弱 能源價格回升推動整體 CPI 反彈</h2>
在能源成本上漲的推動下，12 月整體 CPI 可能同比上漲 3.2%，較 11 月份的 3.1% 小幅反彈。二手車價格在上月意外上漲後將回落，而機票價格可能環比強勁增長。
巴克萊指出，汽油、天然氣和電力價格將適度上漲，能源對 12 月份 CPI 的貢獻率將增加 5 個基點，而 10 月份則減少了 16 個基點。此外，食品通脹將環比上升 0.2%，與 11 月增速持平，同比增速下降 0.2 個百分點至 2.7%。
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分析指出，如果 12 月整體通脹反彈，這將是 2022 年年中以來第三次反彈。但反彈主要是由於基數效應減弱，即能源價格走勢不在像前年那樣在高基數下同比大幅下降，取而代之能源價格微小變化，就會導致整體 CPI 反彈或回落。
<h2>住房成本居高不下 核心 CPI 頑固</h2>
核心通脹預計依然頑固，其中佔比最大的住房通脹下降緩慢，環比預計較前值不變或小幅下降；二手車價格在上月意外上漲重回下降趨勢，而受假期因素影響機票價格可能環比強勁增長。
具體來看，約佔 CPI 權重三分之一的住房成本，11 月環比上漲 0.4%，12 月增速可能依然居高不下。
巴克萊預計，住房通脹環比幾乎於前值持平，可能僅會下降幾個基點。其中，離家在外的住宿價格將連續第三個月下降，住房預計租金和業主等價租金 (OER) 將略有回落。
瑞銀也指出，租金和 OER 將再次強勁增長，大致與過去六個月的平均水平一致，並預計租金至少在 3 月份前會上漲 40 到 50 個基點。野村認為，租金和 OER 通脹將略微下降，但其同時也指出下降過程較為緩慢。
值得一提的是，住房通脹是一個滯後指標，落後於房租價格變化。展望未來，許多經濟學家預計，房租價格下降將在未來幾周和幾個月的通脹報告中披露出來。
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其次，二手車價格在上月意外上漲後，預計將重回下降趨勢。
野村表示，信貸條件收緊和消費者對價格的敏感度提高，壓低了二手車價格；新車價格可能仍然保持不變，促銷激勵措施帶來的增長比預期要慢，12 月環比温和增長 0.2%。高盛預計 12 月份二手車價格將下降 1.1%，新車價格將下降 0.2%。
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而受假期因素影響，機票價格可能強勁增長，高盛預計 12 月機票價格將環比上漲 5%，野村認為可能會強勁增長 5.3%。巴克萊指出，在機動車保險等類別的通脹強勁和機票價格反彈的帶動下，12 月份運輸服務通脹將繼續走強。
整體來看，核心商品價格繼續回落，而服務業和住房領域通脹依然嚴峻，美聯儲密切關注的 “超級核心通脹指標” 環比可能維持在 0.4%。12 月份的 CPI 報告可能會提醒人們，在通脹下降到 2% 之前，還有很長的路要走。
展望未來，瑞銀預計，租金上漲放緩、汽車價格下跌、供應狀況緩解以及工資增長放緩將給通脹帶來了下行壓力，核心 CPI 通脹將在見年大部分時間裏下降。最新公佈的紐約聯儲調查顯示，通貨膨脹預期全面下降，未來一年的通脹預期降至三年來的最低點。
<h2>CPI 將如何影響美聯儲利率路徑？</h2>
分析指出，美聯儲今年降息大趨勢難逆轉，CPI 數據或左右首次降息時點。
亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克最近表態，通脹的下降幅度超出了他的預期，正在順利向着美聯儲 2% 的目標邁進。市場此前預期，美聯儲將最高在 3 月進行首次降息，今夜 CPI 報告將成為影響美聯儲是否在 3 月份的重要參考。
瑞銀指出：
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即使 CPI 超出了市場共識，也不會改變 FOMC 的路線，通脹放緩的速度明顯快於 FOMC 去年預期，動搖大趨勢的門檻很高，單靠強勁的 CPI 數據遠遠不夠。
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野村則指出：
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在中期內，通脹將繼下降續，但從當前水平進一步放緩更具挑戰性。此外，正如 FOMC12 月會議紀要所顯示的那樣，人們擔心金融環境進一步寬鬆，可能會讓邁向 2% 通脹的 “最後一公里” 變得更加困難。
金融狀況的變化需要一段時間才能影響到通脹，12 月份核心 CPI 通脹穩定，金融狀況持續寬鬆，這應該會降低 3 月份降息的可能性，預計 6 月進行首次降息。
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巴克萊從核心 CPI 和 PCE 的差距分析指出，FOMC 將從進行 6 月開啓降息，今年總共有三次 25 基點降息。
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12 月核心 CPI 的預期漲幅使 6 月至 12 月的平均通脹率達到 2.9%，遠高於 2% 的通脹目標，這與核心 PCE 形成了鮮明對比，核心 PCE 比 CPI 低了整整 1 個百分點。考慮到兩項指標之間的巨大差異，我們認為 FOMC 在開始寬鬆政策之前，需要看到更多證據表明通脹正在持續向 2% 的目標回落。
</blockquote>
<h2>美股將作何反應？</h2>
隨着降息預期回落，市場態度偏謹慎，今夜主要風險是 CPI 意外上行，分析指出若核心 CPI 環比高於 0.3%，可能會導致不少人止損離場。
高盛交易員 Cullen Morgan 對市場反應做出瞭如下預測：
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此外，期權市場暗示，今天標普 500 波動幅度為 0.67%，為去年 9 月份以來最低。
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納斯達克綜合指數

標普 500 指數股票型基金

特斯拉

英偉達

分析指出，CPI 數據難動搖美聯儲降息的大趨勢，但意外超預期可能會令 3 月首次降息的預期落空。

今夜 CPI 數據料反彈 降息預期又要 “打臉”？

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