今年以來，伴隨市場對美聯儲預期的重新調整和一輪獲利了結，金價承壓下行。
年初以來，現貨金價已累計下跌約 2%，現報 2022.99 美元/盎司。
<img title="" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/be22f550-9176-43c9-8a60-034853fb2340.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="735" height="508" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/be22f550-9176-43c9-8a60-034853fb2340.png"/>
1 月 18 日，瑞銀分析師 Joni Teves 發佈研報分析了當前的黃金走勢，Teves 認為，黃金目前 “阻力最小” 的路徑是短暫下行，逢低買入的加倉行為、季節性需求等因素將會限制金價進一步下跌。
<h2>“阻力最小” 的路徑是下跌</h2>
報告指出，年初以來，市場重新調整對美聯儲降息的預期，美元累漲 2%，對黃金造成了壓力，10 年期美債利率也從低點回升。
<img title="" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/60a9b0a4-95a1-4673-bb22-c4057c876e66.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="342" height="595" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/60a9b0a4-95a1-4673-bb22-c4057c876e66.png"/>黃金對降息預期調整、美元回調的反映
截至 1 月 18 日，金價累跌 2.8%。報告指出，2000 美元的心理位可能在短期內提供一些支撐，但是跌破這一支撐位的風險很大。
去年年底，受益於不斷升温的美聯儲降息預期，加上地緣衝突激發避險情緒，金價震盪走高屢創新高。
Teves 認為，年底強勁的反彈引發了年初以來的一輪獲利了結。瑞銀的 CTA 模型表明，目前市場存在系統性拋售的行為，且這種情況可能會持續到本月底。
<img title="" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/dbf026a8-b3da-40bf-a098-3601016d600e.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="351" height="317" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/dbf026a8-b3da-40bf-a098-3601016d600e.png"/>
<h2>受積極因素支撐 下跌空間有限</h2>
不過，Teves 也指出，積極的因素依然存在，對金價有一定支撐作用。
<ul>
<li>
逢低買入限制進一步下跌
</li>
</ul>
黃金持續走低給投資者提供了建倉加倉的機會，預計這種交易行為將會最終限制下跌勢頭。
<ul>
<li>
美聯儲轉向後，黃金再走高的可能性很大
</li>
</ul>
Teves 在報告中指出，單就 “美聯儲轉向寬鬆” 這一潛在條件，就足夠大幅拓寬金價的上升空間。
<ul>
<li>
季節性需求提供支撐 但可能很快耗盡
</li>
</ul>
距離中國農曆新年還有三週，季節性的黃金需求可能提振金價。今年以來，滬金溢價仍處高位也顯示了黃金市場的潛在需求。
<img title="" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7259806f-740e-478e-9e2f-adb035ba36d8.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="351" height="300" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7259806f-740e-478e-9e2f-adb035ba36d8.png"/>
瑞銀預計，今年中國的黃金需求相當穩健，投資興趣的上升將會抵消消費慾望下行的風險，經濟不確定的背景下也加劇了投資者的避險需求。
新年後，金價市場將會迎來一個 “較為平靜” 的時期，不過瑞銀指出，如果宏觀因素繼續拖累的話，金價將再次面臨下行風險。
<h2>等待下一批催化劑</h2>
Teves 認為，儘管近期金價走勢不佳，但是預計去年年底的積極情緒將持續延續到新年。
目前，投資者密切關注的是經濟數據是否出現疲軟現象，一旦出現疲軟，將進一步強化對放寬貨幣政策立場的預期，支持市場進一步配置黃金資產，催化金價迎來新一輪上漲。
報告還指出，地緣政治局勢的上行風險對金價影響不會很大。
Teves 認為，除非地緣局勢持續緊張到對通脹或貨幣政策預期產生重大影響，否則其對金價的影響不會持續很久：
<blockquote>
“我們認為，地緣政治只是增加了配置黃金作為分散資產組合的理由，使戰略多頭更有彈性，同時使空頭更加膽怯。”
</blockquote>

SPDR金

瑞銀分析師認為，金價短期內繼續走低，但下跌空間有限，接下來重點關注經濟數據在內的一系列催化事件。

金價當前 “阻力最小” 的方向：下行