解説員 - 日本央行何時以及如何退出超寬鬆貨幣政策？

作者：Leika Kihara

路透東京 1 月 24 日電 - 日本央行 (Bank Of Japan) 本週啓動了 2024 年的首次會議，發出了迄今最明確的信號，表明持續多年的負利率政策即將結束。

在週二維持超寬鬆政策後的一次吹風會上，總裁上田和夫表示，可持續達到央行 2% 通脹目標的可能性正在增加。

上田指出，服務業價格和工資出現了令人鼓舞的跡象，這些跡象增強了日本央行的信念，即逐步取消超寬鬆政策的條件正在到位。

許多市場參與者預計，自 2016 年開始實施的負利率將在今年年底結束，最有可能的時機被視為要麼在 3 月 18 日至 19 日的會議上，要麼在 4 月 25 日至 26 日的下一次會議上。

以下是可能影響負利率結束時機的關鍵因素以及可能的退出情景：

關鍵信號是什麼？

日本央行在其季度展望報告中增加了一個新的措辭，即通脹率達到 2% 的可能性 “繼續逐步上升”。儘管上田最近也發表了類似的言論，但對於通常謹慎的日本央行來説，將其寫入報告是一大飛躍，因為這表明，董事會現在一致認為，逐步退出刺激的條件正在到位。

日本央行已經預測，2024 年和 2025 年的趨勢通脹率將保持在 2% 左右。但它希望按兵不動，直到它確信工資和服務通脹將上升到足以實現預測的程度。

這意味着，任何有關退出時機的暗示都將來自日本央行政策制定者對可持續實現 2% 通脹率前景的公開評論的細微差別或語氣的微妙變化。

日本央行傾向於使用預先設定的研討會和演講，而不是上田在議會露面，來傳遞貨幣政策的關鍵信號。

日本央行什麼時候可以採取行動？

大公司與工會的年度工資談判將於 3 月中旬結束，這為小公司的談判設定了方向，並決定了加薪是否會變得廣泛。日本央行還利用其在全國各地的分支機構，就地區性公司舉行聽證會，以評估工資前景。

這將給日本央行提供足夠的證據，證明在 3 月份結束負利率是合理的。日本央行通常在 1 月、4 月、7 月和 10 月發佈季度展望報告時，在會議上對重大政策變化進行計時。但上田並沒有排除打破這一傳統的機會，為 3 月份的行動敞開了大門。

儘管如此，4 月份是更自然的選擇，因為日本央行將首次發佈 2026 年的增長和價格預測。通過預測到 2026 年通脹率將達到 2%，它可以更容易地證明結束負利率是合理的。3 月份的重大政策轉變也可能會讓許多在當月底結賬的日本公司感到不安。

有哪些風險可能會推遲退出？

上田沒有明確暗示日本央行是否真的會在 3 月或 4 月採取行動，這表明，如果經濟不確定性仍然很高，政策制定者更願意留出一些餘地來推遲行動。

儘管美國經濟軟着陸的可能性正在上升，但日本央行繼續警告稱，海外經濟增長的不確定性仍然很高。如果美國和中國經濟增速下滑幅度大於預期，可能會損害依賴出口的日本經濟，並促使日本央行推遲退出。

最近消費疲軟的跡象也突顯出，如果工資增長不足以彌補生活成本的上升，家庭可能會開始抑制支出。

負利率結束的時候和之後會發生什麼？

自去年上任以來，上田一直在逐步取消其前任的大規模刺激措施，包括-0.1% 的短期利率目標、收益率曲線控制 (YCC) 下設定的 10 年期債券 0% 的上限，以及大規模資產購買。

在去年淡化 YCC 之後，日本央行現在着眼於將短期利率拉出負值區域。

上田表示，即使在結束負利率之後，日本央行仍將保持超寬鬆的貨幣政策。這意味着日本央行可能會在較長一段時間內將短期利率維持在零水平，只有在退出負利率後才會逐步加息。

它還可能維持 YCC 或繼續購買足夠的債券，以避免長期利率的任何突然飆升。這種漸進的做法將使日本央行能夠更好地管理和緩解市場動盪的風險，這將是日本央行自 2007 年以來的首次加息。