理解市場 | 特斯拉開年跌超 20%，跌夠了嗎？

上週四的大跌讓特斯拉 2024 年開年以來的累計跌幅超過了 20%，而摩根大通新近報告預計，特斯拉還可能今年會跌得更多。

美東時間 1 月 26 日週五發佈的報告中，摩根大通分析師 Ryan Brinkman 警告，特斯拉股價有很大的下行空間，因為該公司的降價策略既侵蝕了利潤，又無法大幅提升營業收入。

Brinkman 指出，特斯拉四季度的交付量同比增長 20%，汽車業務的實際營收卻幾乎沒怎麼增長，僅同比增長 1%。他認為，特斯拉的價格戰犧牲了利潤，從銷售衡量的角度看，卻沒能換取營收增長，而是換來了銷量。

FactSet 數據顯示，特斯拉目前的交易價是 2024 年共識盈利預期的 56 倍。摩根大通擔心，特斯拉的營收增長停滯無法證明市場當前這一估值合理。

Brinkman 的報告寫道，特斯拉的利潤預期有所下降，但即使週四遭拋售，這隻個股在摩根大通看來也難以引起關注，這意味着，股價有 “很大的進一步下行潛力”。

摩根大通指出，2022 年 10 月，華爾街分析師預計特斯拉 2024 年的利潤為 285 億美元，此後這一預期大幅下降。目前，分析師預期 2024 年營業利潤為 114 億美元。因此 Brinkman 的報告提到，特斯拉如今的股價與 2022 年 10 月大致相當，而 2022 年 10 月以來，分析師的特斯拉 2024 年利潤預期累計下降 60%。

報告中，Brinkman 維持了對特斯拉的低配評級，並將未來 12 個月的特斯拉目標價下調 5 美元至 130 美元，降幅 3.7%。這一目標價意味着，Brinkman 預計，到今年底，特斯拉的股價將在本週四收盤的基礎上再跌 28.8%。

Brinkman 認為，特斯拉的差異化業務、有吸引力的產品和尖端技術被 “被高於平均水平的執行風險和估值所抵消”，且定價似乎已反映很多這方面的因素。特斯拉在技術和執行方面風險似乎比之前擔心的要低得多，不過，特斯拉以較低的價格向更高產量的細分汽車市場擴張，這種做法帶來的風險似乎比需求、執行和競爭方面的風險更大。

本週三盤後，特斯拉公佈四季度每股收益（EPS）同比超預期劇減 40%，營收增長超預期放緩至 3%，連續第四個季度的業績低於預期，七年來首次年度利潤下滑。同時特斯拉預警，2024 年的產量增速將明顯低於 2023 年。

華爾街見聞還提到，特斯拉此次發佈財報並未提供今年的交付目標，分析認為這很不尋常。特斯拉長期將其交付量的多年平均年增長目標定為 50%。分析師預計，特斯拉 2024 年將售出 220 萬輛車，較 2023 年增長約 20%，而若增長放緩到一定程度，降價的空間也將消失。

在財報發佈後首個交易日，本週四特斯拉股價盤初即跌超 10%，最終大幅收跌 12%，創一年來最大日跌幅。截至週四收盤，股價 2024 年初以來累計跌 26.5%。

華爾街最看多特斯拉分析師大幅下調目標價 稱降價是 “四級颶風” 仍看好長期表現

值得一提的是，Brinkman 是長期看空特斯拉的分析師。有評論指出，FactSet 調查顯示，49 名關注特斯拉的分析師中，只有七人持悲觀態度，另有 19 人持看漲，22 人態度中立。這些分析師給出的目標價均值為 221.25 美元，較特斯拉週四收盤高約 21%，較 Brinkman 的目標價高約 70%。

而本週四當天，長期看好特斯拉、被視為華爾街最看好特斯拉分析師之一的 Wedbush 明星分析師 Dan Ives 也表達了對特斯拉的失望情緒。他將特斯拉的目標價大幅下調 10%，從 350 美元降至 315 美元。

Ives 稱，特斯拉糟糕的財報電話會議動搖了他對該司近期業績的信心。Ives 在報告中將特斯拉週三盤後的電話會議比作 “火車脱軌” 一樣的事故，稱 “我們期望馬斯克和團隊在電話會議上像成年人一樣站出來，對正在進行的降價、利潤結構和波動的需求提供戰略和財務方面的概況介紹，結果我們完全搞錯了。”

Ives 還將特斯拉的降價比喻為近期的 “四級颶風”，並寫道，此次電話會議中，特斯拉 CEO 馬斯克缺乏溝通、缺少指引，這 “對多頭來説是一顆難以吞下的苦藥丸”。

儘管如此，Ives 仍認為，特斯拉的長期前景無礙，艱辛大眾市場應用電動汽車的時代即將到來。Ives 維持了對特斯拉的增持評級，其最新目標價較週三收盤高約 51.6%，較週四收盤高 72.5%。

報告寫到，Wedbush 對特斯拉近期的信心動搖了，“但我們仍然堅信，圍繞特斯拉的長期牛市論點以及更廣泛的人工智能（AI）故事將站穩腳跟。” 對馬斯克來説，這是特斯拉度過難關的關鍵時刻，它將有助於塑造電動汽車的未來。